方正证券：利好因素释放 跨年行情展开

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　　【方证视点】利好因素释放  跨年行情展开——1122

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　我们之前提出利好因素在积累，大盘回调是为了积蓄力量，现在利好因素进入了释放周期，应以积极向上的态度迎接跨年度行情。

　　盘面分析

　　中美领导人举行视频会晤，美贸易法院正式宣布重新将双面太阳能组件排除在第201条关税之外，并下调201关税利率，美财长耶伦再次呼吁提升美政府债务上限，央行推出碳减排工具，国常会决定“设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款”，多因素共振，积极因素释放，上周大盘走出先抑后扬走势。最终，上周大盘以上涨0.60%收盘，创业板下跌0.33%，两市总成交量较前一周增加约3.63%，这表明随着利好因素积累，随着大盘回落底部，场外资金逐步回流，场内资金活跃度提升，市场“围城”效应恢复，市场情绪较为稳定，市场信心有所回升。

　　量能有所回升，个股活跃度提升，分化逐步减小，市场热点虽转换依旧较快，但市场赚钱效应回升，题材性结构行情较多，“追高易套，杀跌易损”的现象逐步淡化，资金开始逐步流入。上周五，有70家个股涨停，其中有9家个股为20%涨停板，有92家个股涨幅在10%涨停板之上，有27家个股跌幅在10%跌停板之上，1家个股跌停，涨幅超过5%个股有309家，跌幅超过5%的个股26家。

　　由于货币政策对结构行情形成影响，上周机构继续加大调仓力度，上周涨幅较好的为通用机械、白酒、医药、环保、钢铁、有色、煤炭等，表现较弱的为半导体、券商、汽车、农林牧渔等。量能有所释放，赚钱效应恢复，亏钱效应降低，题材表现较好，蓝筹走势平稳，大盘波动加大，是上周盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，上周大盘高开低走，再大幅走高，“V”型走势并收复失地，以上涨报收，并呈价涨量增态势（沪市价涨量缩，深市价涨量增）。5周线、20周线收盘收复，30周线失而复得，55周线支撑，10周线反压，价涨量增的量价关系，加之周线SKD指标金叉，短线大盘还有上涨要求，但周K线组合的“吊颈线”，大盘盘中波动有望加大。

　　日线技术指标显示，上周五大盘低开高走，一路震荡盘升，以最高点收盘，并呈价涨量缩态势（沪市价涨量增，深市价涨量缩）。大盘收复5日、10日、20日、30日、90日及半年线，K线组合为“一阳吞五日”，强势特征明显，日线MACD指标多头强化，日线SKD指标重新多头强化，短线大盘还将冲高，并挑战60日线压力，能否挑战并站稳其上，量能能否重新释放是关键。

　　分时图技术指标显示，短线再冲高，5分钟MACD指标将顶背离，30分钟及60分钟，K线组合为小“吊线”，60分钟MACD指标顶背离，短线盘中有反复，甚至盘中震荡较大，但30分钟及60分钟MACD指标多头强化，大盘盘中回落空间有限，震荡盘升走势不变。

　　上证50价涨量增，5日线、10日线及年线收复，上周四留下的缺口回补，价涨量增的量价关系，加之60分钟MACD指标金叉，短线有望继续上行，但60分钟K线组合为小“吊颈线”，盘中将有反复。

　　创业板价涨量缩，5日线及10日线收复，但价涨量缩的量价背离态势，加之5日线下叉10日线形成死叉，日线MACD指标死叉，周线的“吊颈线”，回调压力仍存，周线MACD指标金叉，回调空间有限。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘还有反弹要求，挑战60日线压力，盘中走势还会震荡反复，能否挑战并站上60日线，量能能否有效释放，量能能否重新释放是关键，若量能能够有效释放，大盘将站上60日线，若量能继续萎缩，则60日线压力较大，大盘将冲高回落，但量能决定上行斜率及运行节奏，但不决定大盘趋势，大盘震荡盘升的趋势不变。

　　基本面分析

　　在新股破发压力一定程度上得到缓解，国务院设立2000亿支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，央行推出碳减排工具之际，在中美高层视频会晤使中美关系取得进展，美国际贸易法院正式宣布重新将双面太阳能组件排除在第201条关税之外，恢复双面太阳能组件关税豁免权，并下调201关税利率，利好因素积累并开始释放之时，外在扰动因素再起。上周二，美国财政部长耶伦再度发出警告称，预计财政部非常规措施将于12月15日用尽，呼吁美国会尽快提高或暂停债务上限，以免耗尽所有现金。

　　美国政府关门危机重新逼近，若不提高美政府债务上限或暂停债务上限，则政府再度面临关门风险。提高美政府债务上限，避免美政府关门，这是美政府年内第二次发出呼吁，第一次是今年9月中旬，当时美财长耶伦就呼吁提高政府上限，若10月份之内不能提高美政府上限，不但美政府关门，甚至面临债务违约风险，耶伦呼吁遭到美参议院少数党领袖麦康奈尔等人的拒绝，最后经过反复磋商协调，美参院表决通过暂时提高政府债务上限法案，避免了美政府债务违约发生。

　　然而，距离美参院通过提高政府债务上限法案仅一个多月，耶伦再度呼吁进一步提高美政府债务上限，还是超出市场预期的，受此影响，美10年期国债收益率盘中重返1.6%之上，并绕1.6%反复震荡运行，美元指数持续大幅上涨，盘中跨越96关口。美政府债务违约风波再起，再一次扰动着全球金融市场，美股及全球股市走弱，如果美政府接二连三地提出提高债务上限，日积月累就会引发美政府债务违约危机爆发，进而引发全球金融危机。

　　上周还有一件重要的事件值得关注，那就是美总统拜登于当地时间17日要求联邦监管部门调查石油天然气公司是否进行了“非法操作”，从居高不下的汽油价格中获利，与此同时，美要求他国释放石油储备，以抑制原油价格高居不下，减轻美输入性通胀压力。受此消息影响，国际原油价格大幅回落，盘中一度跌破80美元/桶重要关口，形成破位运行态势，导致原油价格走出趋势性回落走势。

　　我们一直强调，当前与未来一段时期内，美国面临着二个根本性问题，每一个都对美经济及金融市场产生重大影响，一个就是美潜在的债务危机，就如一头“灰犀牛”，随时都会冲出来，将全球金融市场撞得人仰马翻，另一个就是美通胀压力巨大，美10月CPI高达6.2%，同比创出31年来新高，食品和能源价格上涨是推动美10月CPI上涨的主要原因。美债违约及美通胀高企是美正在面对的“二大敌人”，不但制约美经济复苏，更是引爆美金融危机及经济危机的“导火索”，如果不能有效管控，一旦爆发将对全球金融与经济造成极大的负面影响。

　　美国所面临的债务违约及输入通胀二个根本性问题，美债务违约危机需中国相助来化解，美通胀恰与中国经济的通缩压力问题形成差异化互补，需两国在经贸领域深度合作来化解，经贸及金融领域的“合则两利”会成为两国共识，这就是我们今年下半年以来坚持中美会就彼此降低关税达成协议。目前，美法院已对光伏恢复关税豁免权并下调201关税利率做出裁决，年底前中美全面降低关税势在必行，中美经济的互补性将得到体现，美10年期国债收益率未能有效突破1.6%，美出现债务违约风险概率也较低，美政府也会有望再度提升债务上限。

　　上周末，央行发布第三季度中国货币政策执行报告，在报告中提出“持续释放LPR改革潜力，充分发挥LPR改革在优化资源配置中的作用，以市场化方式促进金融机构将更多的金融资源配置到小微企业，增强小微企业信贷市场竞争性，推动小微企业综合融资成本稳中有降”，LPR改革有望成为四季度货币政策释放的一大“亮点”。

　　今年下半年以来，我们一直强调，未来一段时期内，国内经济的主要问题是通缩，在经济结构还在调整，消费还在下滑之际，国内经济的主要目标还是“稳经济、防通缩、稳就业”，推动制造业投资是经济稳增长、促转型的关键。有效的措施就是结构性降息、促进出口及A股有望实施全面注册制改革。结构性降息相当于西药，注册制相当于中药，促进出口相当于补药，每一个阶段作用各不同，现阶段有效手段就是结构降息辅以促进出口，对稳增长见效快，接踵而至的就是在A股市场有望实施全面注册制，让资本市场融资功能及配置功能充分发挥，既稳增长，又促转型，打通经济的“任督二脉”。

　　近一段时期以来，央行推出碳减排工具，国常会设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，政策意图非常明显，那就是尽一切措施降低实体经济实际贷款利率，在推动制造业加大投资力度的同时，为降低名义利率做准备。我们一直强调，明年一季度贷款规模在一定程度上决定着明年的经济状况，为了推动制造业投资，今年底或明年初下调一年期MLF利率及一年期LPR是大概率事件，从上周末央行在第三季度中国货币政策执行报告中所提出“持续释放LPR改革潜力，充分发挥LPR改革在优化资源配置中的作用”看，我们的判断有望得到验证。

　　近期，我们注意到，与利率相关的道指走势远逊于与流动性相关的纳指，预示着未来美货币政策将是“加息不缩表”，我们之前的判断有望得到验证。由于中美经济问题的差异化，决定着中美股市结构性行情也将差异化，阶段内受益于结构性“降息”的蓝筹表现有望强于成长，大盘上行空间有望大于创业板指，本周大盘有望震荡盘升，但经济基础决定中长期行情结构，中长期创业板表现将远强于大盘。

　　我们之前提出利好因素在积累，大盘回调是为了积蓄力量，现在利好因素进入了释放周期，应以积极向上的态度迎接跨年度行情。操作上，关注大盘，把握节奏，买跌不追高，逢低关注金融、地产、新能源、新材料、信息技术、机电、化工及“三低”二线蓝筹股，回避“三高”股及高价可选消费股。

　　无论是中美贸易关系的改善，还是央行大幅度下调实体经济实际贷款利率，乃至央行提出的释放LPR改革潜力，对A股市场都会产生相当正面的影响，有利于提升A股市场估值空间，有利于提升市场风险偏好，A股估值中枢的上移，就是A股跨年度行情的动力。上周五，A股在金融、地产带领下突破了3550点，宣示着震荡盘升的跨年度行情已启动，但在美政府债务危机的不确定性外在因素扰动下，A股跨年度上涨行情也不会一帆风顺，进二退一有望成为跨年度行情大盘运行的主要方式。

　　操作策略

　　近期，我们注意到，与利率相关的道指走势远逊于与流动性相关的纳指，预示着未来美货币政策将是“加息不缩表”，我们之前的判断有望得到验证。由于中美经济问题的差异化，决定着中美股市结构性行情也将差异化，阶段内受益于结构性“降息”的蓝筹表现有望强于成长，大盘上行空间有望大于创业板指，本周大盘有望震荡盘升，但经济基础决定中长期行情结构，中长期创业板表现将远强于大盘。

　　我们之前提出利好因素在积累，大盘回调是为了积蓄力量，现在利好因素进入了释放周期，应以积极向上的态度迎接跨年度行情。操作上，关注大盘，把握节奏，买跌不追高，逢低关注金融、地产、新能源、新材料、信息技术、机电、化工及“三低”二线蓝筹股，回避回避“三高”股及高价可选消费股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2021模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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责任编辑：彭佳兵