“高能量密度+低成本”，动力电池正在步入高镍时代！机构高呼高镍电池远期成本将趋近铁锂电池，这些产业链龙头正加速布局（名单）
高端铝材需求进入爆发期！汽车铝化率加速提升，交通用铝将成为铝材第一大应用领域，这些国产龙头已跻身波音和空客合格供应商（名单）
原标题：【中泰一周微视】大波动下紧抓高端制造机会
来源：中泰证券研究
目 录
【宏观】陈兴：失业率下降，Taper还远么？
【宏观】陈兴：地产拖累需求——实体经济政策图谱2021年第4期
【策略】陈龙：大波动下紧抓高端制造机会
【金融工程】唐军：情绪择时周报（210808）：市场下探空间有限，优选业绩高增长个股
【固收】周岳：利率债周报：政策“驱动”利率
【固收】周岳：信用债周报：欠配压力下的成交主线
【电新汽车】苏晨：美国电动车政策迈入拐点，风电度电成本有望创新低
【医药】祝嘉琦：疫情、中报成为当前催化，把握医药行业投资窗口
【食品饮料】范劲松：理性看待板块短期扰动
【农林牧渔】范劲松：猪企三季度开局不佳
【轻工】郭美鑫：继续看好软体龙头市占率提升，长期布局窗口开启
【通信】陈宁玉：移动招标网络设备与5G模组，新华三移远份额领先
【钢铁】郭皓：铁矿坠落
【有色】谢鸿鹤：美国电动化提速，继续强Call上游锂电材料
【建材】孙颖：基建预期迎修复，重点关注水泥、防水、减水剂等行业
【化工】谢楠：股权激励计划发布，业绩考核目标超预期
【环保公用】汪磊：“双碳”驱动新型电力系统发展，多环节迎来投资机遇
宏观
陈兴：失业率下降，Taper还远么？
专题：失业率下降，Taper还远么？
7月新增非农就业人数达94.3万，就业有所好转。美国上修5、6月新增非农就业人数合计11.9万，整体就业人数较疫情前缺口收窄。薪资同比升环比降，工时保持不变。7月份私人部门非农就业时薪增加了11美分，达到30.54美元，同比增速上行至4.0%，而环比增速略有下滑至0.36%。周工时较上月持平，录得34.8小时，同比稳定在0.6%。随着疫苗接种普及、经济持续复苏，劳动力的需求也在不断恢复。除零售行业时薪轻微下降外，各行业时薪均有所上涨。
失业率有所下降。7月美国失业率录得5.4%，较6月下降0.5个百分点，总体失业人数下降78.2万人。不同口径下的失业率均有回落。其中官方失业率由升转降，下降0.5个百分点，降幅最大。真实失业率、固定劳动参与率下的失业率和U6失业率也均有所下降。劳动参与率、就业人口比例有所回升，但较疫情前水平差距仍存。7月劳动参与率较上月提升0.1个百分点至61.7%。就业人口比例较6月提升0.4个百分点至58.4%，较疫情前的61.1%仍存在2.7个百分点的差距。
经济取得进展，FOMC将继续评估。7月美联储议息会议认为经济取得了一定的进展，未来委员会将会继续评估经济恢复是否达到“实质性进展”。调整后，美国5月-7月共新增249.5万非农就业，因疫情造成的非农就业缺口已回补74.5%，高于上一轮美联储释放Taper信号的73.5%水平。美联储官员对就业现状存在分歧，但多数认为就业指标是考虑是否缩债的关键因素。如果就业恢复的势头能够保持，美联储释放Taper信号的脚步也将越来越近。
一周扫描：
疫情：全球累计确诊突破2亿。最新一周，全球新冠肺炎新增确诊与死亡病例录得约424.8万与6.5万，全球疫情再度反弹，确诊病例突破2亿大关。美国新增病例居全球首位，正在举办东京奥运会的日本疫情仍未见好转，国内疫情也在扩散。
海外：美财政部或削减发债。美国财政部或削减发债。英国央行宣布维持货币政策不变，欧洲央行未对购债计划表态。美国原油库存意外增加，两大制造业PMI指数出现分化。
物价：食品价格指数回升，国际油价走低。本周主要食品价格跌幅放缓。8月以来商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格环比回升。本周国际油价走低，国内钢价下行，煤价上行。
流动性：资金利率回落，美元指数稳定。本周DR001周度均值环比下行24.4bp，DR007周度均值环比下行32.5bp。R001周度均值环比下行27.0bp，R007周度均值下行47.0bp。本周美元指数均值稳定在92.3。
大类资产表现：全球权益市场普涨，国内债券利率下行。A股中茅指数本周涨幅为3.6%。恒生科技本周跌幅1.2%。黑色系焦煤、焦炭继续引领大宗，铁矿石本周下跌15.8%。本周10年期国债收益率周度均值下行6.6bp，10年期国开债收益率周度均值下行8.1bp。
风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。
发布时间：2021年8月8日
报告作者：陈兴 中泰宏观首席S0740521020001
宏观
陈兴：地产拖累需求——实体经济政策图谱2021年第4期
7月出口增速有所放缓，而在外部风险上升的背景下，内需也显露疲态，特别是地产对于需求的拖累愈发明显。7月百城房价同环比增速均降，各口径地产销量增速也是普遍回落，其中龙头房企销量增速降幅显著扩大，而地产后周期的家电等消费品表现同样并不乐观。在严控地产的政策背景下，我们预计，货币政策稳中偏松基调有望延续。
来源：WIND，中泰证券研究所
风险提示：政策变动，经济恢复不及预期
发布时间：2021年8月8日
报告作者：陈兴 中泰宏观首席S0740521020001
策略
陈龙：大波动下紧抓高端制造机会
本周话题：调入港股通/陆股通对股价走势有何影响？
生效日前后，沪、深两市港股通新增纳入标的具有明显超额收益。我们对2014年11月至今被纳入港股通的港股进行研究分析，发现相对收益主要是围绕正式生效日前后演绎，而非披露日。因此，我们认为进入港股通一定程度上利好港股。
生效日前后，陆股通新增纳入标的具有一定超额收益，生效日前收益大于后收益。我们分析了2014年起被纳入陆股通的标的进行研究，发现多数标的在生效日前后录得了一定的超额收益，但幅度小于港股通。因此，我们认为：进入陆股通一定程度上利好A股，幅度略小于港股通。
分年度来看，市场指数表现较差时，基于纳入港股通/陆股通的策略表现更好；市场指数表现较优时，基于纳入港股通的策略依然具有具有一定超额收益，纳入陆股通的则不再具有超额收益。
以涨跌幅平均值分别计算 2017-2021年纳入港股通股票前后一个月的相对收益表现：在恒生指数表现较差的2018年，该策略相对收益率13.32%表现最好；而在恒生指数表现较优的2019年，该策略相对收益率-5.67%表现最差；
同样的以涨跌幅平均值分别计算 2017-2021年纳入陆股通股票前后一个月的相对收益表现：在A股大盘指数表现较差的2018年，该策略相对收益率19.38%变现最好；在A股大盘指数表现较优的2019年时，该策略相对收益率-30.94%表现最差。
市场展望：大波动下紧抓高端制造机会
近期市场波动加大充分印证我们下半年投资策略报告的观点，在市场大波动背景下，需自下而上选择景气赛道中的个股方可获得超额收益。展望后市，我们仍然认为权益市场在大波动下完成结构性行情的走势。核心理由如下：
（1）市场对于下半年流动性预期存在反复，一方面美联储边际收紧预期仍然存在，另一方面全球疫情仍然蔓延，新的变异毒株使得疫情更具有不确定性，全球经济复苏存在受阻风险。7月份我国央行全面降准，预防全球流动性未来带来的重大不确定性。
（2）近期国内政策频出，短期市场风险偏好大幅波动，影响市场情绪。尽管站在中长期的角度看，我们认为有助于资本市场健康发展。不确定性是造成下半年权益市场大幅波动的核心矛盾。
从中泰策略的角度出发，细分景气行业的选择对超额收益尤为重要。我们仍然维持2021年全年策略报告的观点不变，即“大国重器，制造强国”。我们挑选出的最好的景气赛道是高端制造业。首先，政策大力支持，未来15年是我国制造业，尤其是高端制造业崛起的时代，包括新能源汽车、半导体等产业链将会得到政策和产业资本的大力支持；其次，从微观行业的数据看，包括新能源、军工等版块订单、业绩预期等均不断超市场预期。我们重点推荐新能源产业链（光伏、风电、储能、新能源汽车）、半导体等科技制造、军工、高端装备制造业等赛道。
风险提示：经济增速不及预期风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
发布时间：2021年8月8日
报告作者：陈 龙 中泰策略首席S0740519040002
张文宇 中泰策略分析师S0740520120003
金融工程
唐军：情绪择时周报（210808）：市场下探空间有限，优选业绩高增长个股
全市场择时
本周风格切换，前期跌幅较大的消费板块有所反弹。从微观资金面上看，公募基金发行热度仍然较高，产业资本减持规模受财报期影响出现下降，两融余额仍处于上升通道。情绪得分升至54分，市场情绪面和资金面均有好转，风险短期释放后继续下探空间有限，个股上优选半年报业绩高增长标的。
风格行业判断
伴随银行总信用扩张高位放缓，大小盘风格或趋于均衡。从各行业景气度变化来看，新能源等行业景气度较高。从期货合约的远期结构来看，短期周期股仍然偏强，但市场对周期中上游板块预期逐渐转弱，周期板块在时间维度上的配置性价比下降。
市场情绪各维度得分如下：
公募基金指标
根据我们的模型估算，公募基金整体仓位约92%，处于过去一年中高水平。过去一个月股票类基金发行规模约1149亿，发行规模环比略升。
衍生品指标
当前IF贴水0.6%，IH贴水0.3%，IC贴水0.6%。50ETF期权隐含波动率为22。
产业资本&外资变化
过去一个月产业资本净减持382亿。北上资金过去一周净流入100亿。最近1个月IPO募集规模为287亿。
其他情绪指标
两融余额当前为18317亿，两融成交占比为9.5%。从筹码浮盈来看，万德全A指数的浮盈2.2%，沪深300为-5.3%，中证500为2.9%。目前60日线以上股票占比为46%，120日线以上股票占比50%。
风险提示：市场系统性风险，监管政策超预期 变动 外资流入超预期
发布时间：2021年8月8日
报告作者：唐军 中泰金融工程首席S0740517030003
张晗 中泰金融工程分析师S0740520080003
固收
周岳：利率债周报：政策“驱动”利率
本周思考：本周10Y国债活跃券收益率两次盘中突破2.8%，但下行动能明显减弱。降准落地和政治局会议后，政策环境有哪些新的变化？当前收益率位置应该继续追涨，还是等待调整后的机会？
政策调整背后：从逆周期到跨周期。7月30日政治局会议时隔一年后重提“宏观政策跨周期调节”，着眼于中长期和结构性问题。按照“统筹做好今明两年宏观政策衔接”的要求，我们理解政策变动更多属于预调微调，在为明年稳增长做好铺垫的同时避免强刺激。随着基本面修复惯性减弱，结构性问题可能成为稳增长的重要阻碍，政策调整重点关注部门和区域维度两个维度的“不稳固、不均衡”。
下半年政策关键在财政而非货币。上半年财政基调偏“紧”：一方面新增专项债供给缺位加剧机构“资产荒”困境，另一方面基建相关财政支出乏力难以对冲地产融资收紧带来的社融收缩。在“跨周期”而非“逆周期”的政策调控思路下，货币政策并未全面转向宽松。年内可能还会有降准对冲MLF到期的操作，但下调政策利率的必要性和可能性不高。不过，财政发力可能继续低于预期。在预算目标基本完成和专项债新增额度全部使用的假设前提下，下半年广义支出增速仍将处于较低水平。在严控高负债区域和弱资质城投平台新增融资的政策影响下，专项债发行加快对于基建和社融的提振作用有限，甚至可能再次出现类似2020年“今年发债明年使用”的情况。
债市安全边际在提升，短期警惕政策预期的再修正。从中长期看，货币政策预计维持“名为稳健实则偏松”的基调，结构性宽（紧）信用的格局难以改变，利率债行情仍较乐观，当前10Y国债2.8%的水平可能还不是底部。在资金利率中枢变化不大的情况下，当前1Y国债收益率低于短端政策利率，市场已经在交易降息预期。如果短期政策利率不下调，当前66BP的10Y-1Y国债期限利差进一步压缩空间不大，收益率再创新低可能需要新的催化剂。
扰动因素带来入场机会。尽管从中长期看，利率债行情仍较乐观，短期因素虽然不会改变趋势，但扰动影响不容忽视。展望8月份，利率债供给的潜在放量、国内德尔塔疫情得到有效控制、美国就业数据超预期带来TAPER提速，可能都会导致收益率出现小幅回调。对于已有仓位的投资者，“持券不折腾”可能是最好的策略；对于前期踏空的投资者，在机会成本不大的情况下，建议等待更好的入场时点。
高频跟踪：汽车销量大幅上行，原油价格下跌。生产方面，全国和唐山的高炉开工率小幅上升，全国高炉开工率为57.18%，较前值上升0.14个百分点。化工方面，PX开工率本周大幅回落，环比下降15.09个百分点。需求方面，商品房销售延续下降态势，成交土地面积总量下降，汽车销售涨幅扩大，钢材库存整体小幅下降，进出口指数普涨。价格方面，猪肉价格小幅上升，原油价格下跌，布伦特原油和WTI原油分别下跌7.38%和7.67%，LME铜和铝价格小幅走弱，较上周环比下跌2.51%和0.54%。国内方面，大宗商品价格呈下跌趋势，Myspic综合钢价指数环比下跌1.46%，南华工业品指数本周环比下跌2.56%。长江有色市场铜价由涨转跌，下跌2.32%。螺纹钢价格环比下跌2.81%，水泥价格指数回落1.98%。铁矿石价格有所走低，国产矿和进口矿分别下降3.07%和4.30%。
资金面：央行本周流动性维持稳定，资金利率小幅下降。本周央行公开市场净回笼量为400亿元，R007和DR007的20天移动平均值均有所下行。DR007与政策利率利差20天移动平均值下行，1年期存单利率与1年期MLF利率仍倒挂。银行间质押式回购成交量20天移动平均值回落，显示市场情绪较为谨慎。同业存单净融资额回升，但仍落于负数区间，本周同业存单净融资额为-280.3亿元。发行利率小幅波动，股份行1M期限存单发行利率与上周持平，1Y期限存单发行利率下行6BP。
利率债市场回顾：一级市场供给小幅回升，招标情绪分化。本周利率债总计发行4464亿元，其中国债发行2052.2亿元，地方债发行1390.6亿元，政金债发行1021.1亿元，本周净融资量3188亿元，较上周增加1817亿元。一级市场招标情绪分化，国债和农发债的全场倍数多数回落，国开债和口行债的全场倍数大多上升。二级市场收益率震荡下行。1Y、3Y国债收益率分别上行1.7BP、1.8BP，5Y、7Y、10Y国债收益率分别下行2.4BP、0.8BP、2.2BP。国开债各期限收益率涨跌不一，1Y国开债收益率与上周持平，3Y国开债收益率上行2.7BP，其余期限国债收益率均下行。国债10Y-1Y期限利差本周内震荡下行，较上周下行4BP，国开债10Y-1Y期限利差较上周下行4.5BP；10Y国开债隐含税率走势下滑至11.6%。
风险提示：地方债发行放量，货币宽松不及预期，利率波动超预期。
发布时间：2021年8月8日
报告作者：周岳 中泰固收首席S0740520100003
肖雨 中泰固收分析师S0740520110001
固收
周岳：信用债周报：欠配压力下的成交主线
相对估值有较大幅度偏离的异常成交，通常反映信用债市场投资者的情绪变化，通过当日收盘净价相较前一交易日的中债行权估价净价的偏离程度衡量估价偏离，则正向偏离通常表明市场情绪乐观、买盘积极，而负向偏离则相反。
本文通过梳理2021年4-7月信用债的异常成交情况，观察市场对信用债总体及细分类别的交投情绪。4-7月，信用债异常成交正向偏离占比为21.7%，其中5-6月正向偏离个数及占比有显著抬升，或体现市场情绪修复、机构阶段性欠配压力上升。
4-7月信用债成交主线体现为久期的拉长，而成交收益率呈现波动下行趋势。资质选取上城投债和产业债有所分化，对于城投主体，投资者资质下沉倾向愈加显著，而对于产业主体的谨慎度有所抬升。
产业债方面，AAA评级异常成交占比较高但呈现异常成交量逐月下行趋势，AA+级产业主体总体交投情绪较好，但近月正向偏离占比有所下降；从正向偏离成交情况看，民营企业的正向偏离占比与国有企业基本相当，表明市场对经过“大浪淘沙”的优质民企偏好不低。
行业分布上，2021年4-7月异常成交除综合板块外主要集中在采掘和房地产板块，有色金属、采掘和非银金融异常成交中正向偏离占比较高。具体来看，采掘、钢铁、化工和交通运输板块4-7月买盘积极度波动升高，其中以采掘和钢铁板块为代表的产业周期债偏离幅度由负转正。
期限分布上，从异常成交量来看，剩余期限在3年以内的债券异常成交量较大，市场情绪偏向中短期限债券；从正向偏离占比来看，剩余期限在1年以内的债券正向偏离占比较高，买盘相对积极。
具体看产业主体，4-7月份华阳新材料集团、同煤集团、阳光城和湘潭建设的正负向偏离累计次数均位于前十，表明认可度分歧较大。负向偏离次数前三位的产业债主体是华阳新材料集团、万达商业和晋能控股电力集团；正向偏离次数前三位的产业债主体是青海国资、同煤集团和山东宏桥。
城投债方面，2021年4-7月城投债异常成交量总体高于产业债，但买盘活跃度不及产业债，总体正向偏离占比仅16.9%，各月份异常成交规模基本相近。从正向偏离情况来看，4月中旬和6月中旬买盘热度相对较高。
从正向偏离占比来看，各行政层级的城投正向偏离占比走势总体一致，但相较而言区县级城投债买盘较为积极，省及省会级、地市级和区县级正向偏离总体占比分别为11.4%、16.8%和21.0%，或因信用债估值调整后投资者选择适度下沉城投层级以博取收益，使得偏弱资质主体仍有较强需求。
4-7月低评级的城投个券买盘更为积极，具体来看，AAA级、AA+级和AA级正向偏离占比分别为13.0%、16.0%和19.8%。期限方面，剩余期限在3年以内的个券较为活跃，但细分来看正向偏离占比大致相当，1年以内、1-2年、2-3年的债券的总体正向偏离占比分别为14.3%、12.4%和14.6%。
城投债整体负向偏离占比较高，具体来看，负向偏离次数前三位的城投债主体是天津城投、天保投控和滨海建投；正向偏离次数前三位的城投债主体是海淀国投、万盛公司和昆明高新国资。
信用债市场回顾：本周信用债发行及到期规模有所下降，净融资额由正转负；城投债净融资为-428.72亿元，继续保持净流出状态，产业债净融资为410.64亿元，规模小幅下降。本周信用债市场成交活跃度有所回落；中短票据收益率短端下行，长端先上行后下行；本周有1家信用债发行人主体评级发生下调，1家发行人主体评级发生上调。
风险提示：数据提取失误；市场流动性收紧；融资政策收紧；信用风险超预期。
发布时间：2021年8月8日
报告作者：周 岳 中泰固收首席S0740520100003
赖逸儒 中泰固收研究助理
电新汽车
苏晨：美国电动车政策迈入拐点，风电度电成本有望创新低
新能源汽车：今年电动汽车属于需求持续超预期带来的全面性大级别行情，其中特斯拉产业链为最强投资主线。7月28日美参议院1万亿美元基建法案程序性投票获得通过，拜登政府鼓励从国产化产业链、购置补贴、建设充电桩以及推动专项领域电动化四个方面驱动电动车市场，美国电动车政策迈入拐点，我们预计电动化渗透率有望直追中国和欧洲。此外，拜登政府设定2030年ZEV目标渗透率50%，如果考虑PHEV等，综合渗透率有望达到60-70%，远超市场预期。择时上我们更重视以中游排产和下游产销数据为核心的景气度指标；选股角度，我们中长期仍坚持看好具备成本和产品优势龙头公司，同时看好供不应求带来的量价齐升以及产能外溢带来的二线弹性标的的机会，持续关注：1）动力电池：宁德时代、恩捷股份等强竞争力龙头标的。产品量价齐升环节正极（容百科技、中伟股份、当升科技）、电解液（新宙邦、天赐）、阻燃剂（万盛股份）、锂电设备（先导智能等）、以及锂&铜箔等2）零部件：特斯拉产业链核心标的（拓普集团、三花智控等），受益智能化水平提升的伯特利（线控制动）、中鼎股份（智能底盘）等，二氧化碳热管理（克来机电）。
新能源发电：（1）光伏：市场担心涨价影响需求，但这个担忧有点误解逻辑顺序，这一轮涨价不是供给扰动导致的（3Q20），而是紧缺环节供给不变的情况下，需求增加导致的。2021年光伏潜在需求很高，供应链本就满足不了需求，只能通过涨价以及产业链利润分配来压低潜在需求，使其与供应能力匹配，产业链无论是单位盈利还是总利润都处于扩张阶段。市场担忧短期产业链开工率问题，这是正常的行业淡旺季现象，类似于3Q20，是一个极短期的行为，6月组件出口同增33.89%、1-6月国内装机同增28%打消短期需求担忧，而硅料价格进入缓行空间，预示上下游价格博弈近期或将结束。我们认为2021年仍是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制的组件需求），同增约30%，产业链来看，硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、玻璃供需缓解、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间，当前行业2021年估值中位数约38倍，横纵向对比性价比高。重点关注：隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特、阳光电源、亚玛顿、大全能源等，建议关注：福莱特、信义光能等。（2）风电：考虑到海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达50GW以上（产业链需求口径同比增长），目前2021年公开中标和招标项目规模达29.82GW，1-6月风电新增10.84GW，同增72%，也证明这个判断。近期大宗价格拐头向下也打消市场关于成本的担忧，风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高，此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势，对产业链影响深远，值得关注，当前行业2021年估值中位数15倍，性价比较高。重点关注：日月股份、天顺风能、金风科技、明阳智能等，建议关注：新强联、东方电缆、运达股份等。
电网&工控： 1）2021年工控需求向好，以锂电、光伏、激光、物流等为代表的下游需求旺盛；核心元器件供应紧张背景下，内资工控品牌迎来新机遇，凭借可靠交付、灵活响应、技术实力及品牌影响力，份额有望加速提升，业绩预计持续超预期，关注汇川技术、雷赛智能、麦格米特、中控技术，建议关注信捷电气、伟创电气、鸣志电器等。2）“碳中和”大势下，新能源发电、5G基站及数据中心、充电桩等行业需求加速，配套低压电器与继电器需求较快增长，中高端需求占比有望提升，关注良信股份、正泰电器、宏发股份，建议关注中熔电气等。3）电网加速构建以新能源为主体的新型电力系统，21年电网投资预计稳健增长，信息化&智能化、特高压&柔直、储能、新一代调度系统等环节投资有望超预期，关注国电南瑞、思源电气，建议关注宏力达等。
行业重大变化：
新能源汽车：（1）永太科技与CATL签订长协；（2）恩捷股份与下游大客户合资建厂，设备合作提升生产工艺 ；（3）欧洲各国陆续公布7月电动车销量数据；（4）美国7月电动车渗透率提升，销量环比持续增长；（5）美国电动车市场和政策解读总结。
新能源发电：（1）人民日报指出加快构建新型电力系统，促储能项目建设；（2）上半年全国储能锂离子电池产量达15GWh，同比增长260%，光储端加快融合发展；（3）陆上风电项目度电成本有望低于0.1元/千瓦时，LCOE成本创历史新低；（4）硅料价格维持缓行，产业链博弈或将结束；（5）光伏EVA树脂报价上涨600元/吨，需求高增将增强价格上行的持续时间和确定性；（6）整县试点申报总规模或超100GW，浦东新区给予兆瓦级分布式光伏项目20%补贴，分布式光伏装机增长潜力较大。
电网&工控：无
关注标的：
新能源车：宁德时代、恩捷股份、亿纬锂能、宏发股份、拓普集团、先导智能、新宙邦、天赐材料等，关注：比亚迪、国轩高科、三花智控等。光伏：隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特、阳光电源、亚玛顿、大全能源等，建议关注：福莱特、信义光能等；风电：日月股份、天顺风能、金风科技、明阳智能等，建议关注：新强联、东方电缆、运达股份等。电网工控：汇川技术、雷赛智能、麦格米特、中控技术等；良信股份、宏发股份、正泰电器等；国电南瑞、思源电气等，建议关注宏力达。
风险提示事件：新能源车产销不及预期、政策不及预期；去补贴化带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险；电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。行业测算偏差风险。
发布时间：2021年8月8日
报告作者：苏 晨 中泰电新汽车首席S0740519050003
医药
祝嘉琦：疫情、中报成为当前催化，把握医药行业投资窗口
疫情、中报成为当前催化，把握医药行业投资窗口。本周沪深300上涨2.3%，医药生物行业上涨0.9%，处于28个一级子行业第27位。本周板块继续有所调整，当前疫情及病毒株变异成为关注热点，中报仍旧是良好催化剂，政策则持续对板块产生一定影响。随着疫情进入后期，市场对于新冠治疗药物、针对变异毒株的疫苗效应较为关注。本周我们也发布了《瑞德西韦半年销售超20亿美元，新冠治疗药物存在怎样的机会？》新冠治疗药物的专题报告，对当前的疗法和药物情况进行了详细的梳理，我们建议关注国内相关企业的进度，同时关注全球大药企相关药物的国内CDMO情况。8月迎来中报密集披露，景气赛道的表现持续亮眼，带来股价较强表现，我们建议继续把握中报投资机会。医药板块当前板块整体估值已接近历史平均，进入配置区间，我们的观点仍然是拥抱长期景气赛道，包括CRO/CDMO、医疗服务、创新药械、疫苗等；关注当前估值较低板块的修复机会，比如API制剂一体化、药店等。
政策加码促进医生流动，看好民营医疗长期高景气。8月4日，人社部、卫健委及国家中医药局印发《关于深化卫生专业技术人员职称制度改革的指导意见》，其中明确指出社会办医卫生专业技术人员在职称申报、评审方面与公立医疗机构卫生专业技术人员享有同等待遇，不受户籍、人事档案、不同办医主体等限制。本次指导意见是对2019年《关于印发促进社会办医持续健康规范发展意见的通知》的进一步补充，此前已明确“各地社会办医专业技术人员与公立医疗机构专业技术人员一样同等参与职称评审，且不受岗位比例限制”，本次指导意见再次强调优化职称评审“不受户籍、人事档案、办医主体的限制”，政策支持力度进一步加大。事实上，自2020年起，北京、重庆等多地卫健委已经相继出台细则，将这一通知落地实施，爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗等民营医疗龙头已经相继内部培养出一批高级职称医生，我们预计未来内部高级职称的培养比例有望持续提升。。近年来随着医生多点执业、职称评审打通等政策的落地实施，公立体系医生的流动带动民营医疗整体实力有所提升，医疗服务板块也受益于此，基本面持续向好。长期看，具有平台优势和教研体系化的民营医院集团未来有望吸引到更多的优质医生资源，医技和品牌全面强化，进一步扩大领先身位，建议重点关注爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖。
全球多地疫情反弹，新冠疫苗仍是最根本的控制手段之一，重视加强针+出海预期下的疫苗板块机会。Delta 变异株全球迅速蔓延，新冠常态化预期进一步加强，预计新冠疫苗的接种也会常态化。以色列已于7月30日起为老年人注射第三针新冠疫苗，匈牙利、英国、西班牙等疫苗供应充分的国家也相继宣布推动接种加强针。从全球范围看，疫苗接种呈现严重的国际不均衡态势，欠发达国家和地区疫苗接种率普遍偏低。目前全球只有中美两国具备大规模生产供应能力，国产疫苗有望在全球市场占据一定份额。在国内供需缺口逐渐缓解的情况下，下半年开始国产疫苗有望加速出海，我们仍然看好进展领先、具备产能成本优势的企业有望最先兑现收入利润。截至8月6日，全球累计接种44.0亿剂次。其中，中国（17.6亿剂）、印度（5.01亿剂）、美国（3.50亿剂）等总接种量位居前列。目前我国有7款疫苗获批附条件上市或获准紧急使用，全国部署的接种原则下各地加紧推进新冠疫苗接种的步伐。进入8月以来，我国单日平均接种剂次较7月显著提升，平均每日接种1720万剂次左右（截止8月6日，7日平均）。新冠疫苗将从2021年二季度开始兑现商业化价值，建议关注2021年有望首批兑现利润的智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等。长期来看，各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，二类苗行业近3-5年有望实现复合20%-30%增长，头部企业利润有翻倍以上空间，关注智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物。
重点关注个股表现：8月重点关注：药明生物、药明康德（维权）、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、昭衍新药、海吉亚医疗、拱东医疗、仙琚制药；本月平均上涨3.38%，跑赢医药行业2.48%。
一周市场动态：对2021年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-0.7%，同期沪深300收益率-5.6%，医药板块跑赢沪深300收益率4.9%。本周沪深300上涨2.3%，医药生物行业上涨0.9%，处于28个一级子行业第27位，子版块中化学制药、生物制品、中药及医疗服务呈上涨趋势，其中化学制药涨幅最大，为2.9%。以2021年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值35.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为19.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为81.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值37倍PE，与历史平均水平基本相当（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为49%
风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
发布时间：2021年8月8日
报告作者：祝嘉琦 中泰医药首席S0740519040001
崔少煜 中泰医药研究助理
食品饮料
范劲松：理性看待板块短期扰动
近期关注度最高的依旧是疫情的风险，疫情反复下一方面影响居民的消费意愿，另一方面影响产业的心态，价格不稳定，负面情绪容易扩散。对于资本市场而言，行业向好时，是各种利多要素的叠加，反之亦然。近期疫情的二次扩散再次引发资本市场的担心，产业层面亦是现金为王，积极去库存中，以待疫情控制后的轻装上阵。按照近年行业调整的经验来看，行业调整2-4个季度后，有望迎来新一轮的成长。
白酒：短期扰动因素增多，中期依旧看好名酒穿越周期。本周茅台整箱和散瓶价格维持3800元和3000元左右，普五价格维持980-1000元，近期价格横盘与其上半年发货较往年更快有关，下半年批价具备上行潜力。近期白酒板块在政策、疫情、酱酒等因素扰动下表现疲弱，我们逐一进行分析：
（1）如何看待政策影响？本周科技部网站发文《加拿大一项研究表明部分癌症和饮酒有关》，引发市场关于政策打压白酒的担忧，但实际上过去类似文章在科技部网站也并不鲜见，在当前时点更多是情绪扰动，此外市场担心白酒消费税上调风险，我们认为此前消费税改革方案可行性低且不改行业分化成长趋势，具体参考《白酒消费税点评：实施不易、影响有限，短期扰动不改长期趋势》。
（2）如何看待疫情影响？近期疫情在全国扩散，引发市场担忧影响中秋消费，我们认为第一这两年以来随着日常宴席增多，中秋节点占比下降（约占全年回款20%），第二当前疫情管控力度明显严于去年，局部地区风险可控，第三疫情主要影响商务宴请，对宴席、聚饮影响小或延后会回补，因此疫情对中秋有影响但相对有限。
（3）如何看待酱酒对行业影响？近期酱酒价格、库存问题引起市场关注，部分品牌价格有所反复，我们认为这是阶段性的，当前更多是产业自身风险释放，后续需持续关注其对行业尤其次高端价格带影响。
总结来看，我们认为政策及疫情影响较小，酱酒风险释放需持续跟踪。我们认为白酒优秀的商业模式可以穿越周期，2016年至今，经历了：2016-2017年好、2018年调整，2019-2020年好，我们预计明年依旧会有比较好的表现。短期的调整以及疫情引发部分投资者的担心，我们认为高档酒稳健的增长依旧，价格坚挺且估值不贵，择机配置高端白酒更优。
乳制品7月稳健，液奶、奶酪环比有所提速。根据渠道调研反馈，伊利7月常温液奶增速大约10~15%，环比Q2提速；妙可蓝多KA渠道7月环比提速20~30%，目前公司常温新品正在进行招商，预计9月推出新品后，Q4开始进行全国铺货；奶粉方面，飞鹤7月仍保持较快增速，渠道反馈同比约25%左右。
本周事件：
1） 如何看待新华社《专家提醒警惕配方奶粉营销影响母乳喂养》的影响？本周新华社撰文点名奶粉营销问题引发热议，周五中国飞鹤一度跌超10%，最终收跌4.35%。我们认为奶粉营销并非新议题，这类话题对奶粉企业影响有限。根据《母乳代用品销售管理办法》和《国际母乳代用品销售守则》的相关规定，一段婴儿奶粉被禁止促销。目前，几乎所有奶粉品牌在国内的官网首页都会弹出类似“支持母乳喂养”、“母乳是宝宝最好的食物”、“纯母乳喂养至少到宝宝6个月”等提示框。
2） 多渠道玩家布局预制菜赛道，C端竞争相对激烈。根据食业家公众号新闻，永辉超市8月推出自有品牌“辉妈到家”进军快手菜赛道，产品为速冻熟制品，微波或热水加热即食，规格为一盒200-350g，适合1-2人食用。6月开始，部分社区团购渠道如多多买菜、兴盛优选、美团优选等也上线了快手菜，价格低于超市渠道。上述预制菜产品主要为小包装规格，面对C端消费者为主，价格战相对激烈。以梅菜扣肉为例，辉妈到家价格19.9元/220g，兴盛优选8.9元/200g，多多买菜6.99元/300g。
8月关注组合：五粮液、洋河股份、绝味食品、青岛啤酒、伊利股份。当月内涨跌幅分别为五粮液（2.38%）、洋河股份（4.35%）、绝味食品（3.34%）、青岛啤酒（2.24%）、伊利股份（6.02%），组合收益率为2.46%。同期上证综指上涨1.79%，组合比上证综指涨幅高0.67%。
投资策略：短期调整孕育着布局机会，中长期看好纵度提升下的消费升级。总结来看，Q2食品饮料板块内资整体减仓，我们认为：白酒方面，二季度高端白酒增长稳健，次高端白酒维持高增长；天气因素+疫情反复下消费相对疲软，行业迎来库存去化，整装待发；食品方面，社区团购新渠道冲击对餐饮、调味品短期形成一定压力，价格回升中。我们认为，国内消费正从总量走向结构提升阶段，坚定看好纵度提升带来的结构机会，明年国内经济的增量有望由出口拉动变为消费拉动，机会依旧可观。鉴于近期食品饮料的股票也出现了很明显的调整，子行业龙头很多都跌到了价值区域，择机布局核心资产。
风险提示：全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、酱酒库存。
发布时间：2021年8月8日
报告作者：范劲松 中泰食品饮料首席S0740517030001
房昭强 中泰食品饮料分析师S0740520090005
农林牧渔
范劲松：猪企三季度开局不佳
生猪养殖：
（一）本周，多家上市猪企发布7月销售公告。借助猪价反弹，猪企销售均价皆取得环比增长；但销售收入呈现差异，牧原股份连续三个月环比下滑，而正邦、温氏则出现环比增长。三家龙头猪企具体销售数据如下：
（1）牧原股份：7月销售生猪301.1万头（其中仔猪销售20.2万头），销售收入52.07亿元。公司商品猪销售均价15.04元/公斤，环比上涨10.75%。
（2）正邦科技：7月销售生猪175.11万头，环比增长10.46%；销售收入33.02亿元，环比增长8.25%。商品猪（扣除仔猪后）销售均价14.08元/公斤，较上月上升3.11%；均重137.40 公斤/头，较上月下降4.33%。
（3）温氏股份：7月销售肉猪127.85万头（含毛猪和鲜品），环比增加26.46%；收入22.66亿元，环比增加28.68%；毛猪销售均价15.08元/公斤，环比增加6.20%。
结合近期三家公司披露的完全成本，对比7月的销售均价，龙头猪企的三季度开局并不理想。温氏股份预计亏损幅度较大，因其公告表示下半年成本目标为11元/斤，即22元/公斤，远高于当前售价。作为优秀成本的代表，牧原股份的7月售价亦低于其成本，下周待公布的其它猪企业数据难言乐观。
（二）本周河南地区生猪报价15.25元/公斤，连续两周下滑。猪价反弹略显无力，低于市场预期。从正邦的出栏均重可以看出，目前国内超标大猪的去化仍未结束，潜在的抛售压力犹存。二季度以来国内刚需行业如植物油、食糖消费呈现预期外的下滑，叠加疫情反复，部分城市出行及社交距离拉大，猪肉消费预计呈现同样下滑的窘境。
（三）政策方面，本周农业农村部、国家发展改革委、财政部、生态环境部、商务部、银保监会联合印发《关于促进生猪产业持续健康发展的意见》，文件提出“猪肉供应自给率保持在95%左右”、“稳定生猪贷款政策、完善生猪政策性保险、持续优化环境管理服务”、“全国能繁母猪存栏量稳定在4300万头左右、最低保有量不少于4000万头”、“将年出栏500头以上的规模养殖场（户）纳入全国生猪养殖场系统备案”等多项目标及举措。农业农村部相关负责人表示，当月度同比变化率超过5%时，采取预警引导、鼓励生猪养殖场（户）加快补栏二元母猪或淘汰低产母猪等措施，促使能繁母猪存栏量回归合理区间；当月度同比减少10%或生猪养殖连续严重亏损3个月以上时，督促地方政府及时启动救助措施。
（四）农业农村部数据，截至6月末，能繁母猪存栏已达4564万头，高于4300万头的合理水平，关注后期母猪存栏变化以及政策对当前能繁母猪存栏的评估。
禽养殖：本周主产区鸡苗价格继续强势上涨，截止8月6日商品代鸡苗价格为3.11元/羽，同比上涨22.92%，但根据调研反馈，疫情反复，养殖环节对后市信心下降，补栏积极性一般，这就导致小厂鸡苗价格出现下行，跌至2.5元/羽左右；截止8月1日，父母代鸡苗价格为62.57元/套，连续六周下跌，根据产业调研反馈，部分地区8月价格为50元/套左右，7月父母代苗月销量为120万套，上游供给仍在持续释放中。下游鸡肉市场短期受疫情打压，经销商采购积极性下降，屠宰场走货难度加大，在屠宰场开工率不变的情况下，全国重点屠宰场平均库容率较上周上升5个百分点，交易市场成体处于交投弱势。我们认为禽肉凭借更加标准化的养殖和屠宰生产模式，能够更快适应食品加工端转型和新零售等新渠道的发展，未来消费增速仍有潜力。建议关注产能扩张与C端品牌建设加速的白羽肉鸡龙头，关注黄羽肉鸡冰鲜化发展及消费渠道布局进展。
风险提示：极端天气影响畜禽养殖正常生产活动开展；非洲猪瘟恶化导致生猪出栏不及预期；畜禽及饲料价格价格大幅波动；农业政策落地不达预期。
发布时间：2021年8月8日
报告作者：范劲松 中泰食品饮料首席S0740517030001
王佳博 中泰农林牧渔研究助理
轻工
郭美鑫：继续看好软体龙头市占率提升，长期布局窗口开启
本周核心组合：顾家家居、欧派家居、志邦家居、爱帝宫、盈趣科技
本周观点：
1）本周我们外发公司深度报告《爱帝宫：从1到N开启高增长曲线》。爱帝宫是国内连锁月子中心龙头，经过十余年的区域深耕，在定位中高端的背景下，通过全直营、专业化的服务建立起一套标准化运营体系，在品牌口碑和标准化运营能力上形成了持续拓宽的护城河。长期看，月子中心行业是兼具品牌与运营壁垒的高成长赛道，爱帝宫有望在轻资产模式下快速复制，充分享有赛道红利，步入高速发展期。
2）看好软体龙头市占率提升，长期布局窗口开启。需求端：一方面存量置换带动软体需求相对平滑，另一方面本轮软体头部企业增长动力核心来自市场份额提升，高基数下，头部企业下半年内销仍有望稳健增长。估值端：软体龙头估值已步入价值区间，长期布局窗口开启。中长期看，需求更优、格局更清的背景下软体龙头市占率提升的逻辑将持续演绎，在产品矩阵下沉及渠道扩张提速下，持续关注【顾家家居】（渠道开店提速同时效率优化，多品类放量），积极关注【敏华控股】（产业链一体化优势突出，渠道红利释放）。
3）出口方面，7月同比-1.1%，增速由正转负。2021年1-7月家具及零件出口额2652亿元，同比增长35.5%，较2019年同期增长31.2%，2021年7月单月家具及零件出口额387.8亿元，同比回落1.1%（去年7月家具出口景气度恢复），较2019年增长25.4%。
展望2021年，我们认为轻工行业板块与个股配置策略主要遵循“复苏”、“转型”、“升级”三条主线：
家居：需求改善，格局优化。核心标的关注：【欧派家居】【志邦家居】【喜临门】【索菲亚】【顾家家居】。建议关注：【敏华控股】。
造纸：内外共振，周期可期。核心标的关注：【太阳纸业】。
跨境电商：模式重构，国货出海。核心标的关注：【乐歌股份】。
高端制造：优势明显，价值低估。核心标的关注：【盈趣科技】。
新型烟草：空间广阔，监管趋严。建议关注：【思摩尔国际】。
快速消费品：赛道优质，国货崛起。建议关注：【中顺洁柔】、【百亚股份】、【蓝月亮】。
风险提示：原材料价格大幅上涨风险、地产景气程度下滑风险、测算结果偏差风险
发布时间：2021年8月8日
报告作者：郭美鑫 中泰轻工负责人S0740520090002
张舒怡 中泰轻工研究助理
通信
陈宁玉：移动招标网络设备与5G模组，新华三移远份额领先
本周沪深300上涨2.29%，创业板上涨1.47% ，其中通信板块上涨1.90%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的 121支成分股本周内换手率为1.76%；同期沪深300成份股换手率为0.57%，板块整体活跃程度强于大盘。
通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：东软载波（61.92%）、凯乐科技（维权）（17.69%）、映翰通（13.71%）、华测导航（11.58%）、星网锐捷（10.43%）；跌幅居前五的公司分别是：中通国脉（-18.79%）、*ST九有（-18.36%）、天孚通信（-8.26%）、路畅科技（-7.31%）、欣天科技（-7.23%）。
新华三在中移动高端设备集采份额第一，移远5G模组招标份额领先。近日，中国移动发布2021年至2022年高端路由器和高端交换机产品集采的部分结果，新华三在标包6的集采项目中以30%的份额中标，实现了公司战略性产品vBRAS路由器在中国移动集采项目中的首次突破。中国移动此次集采项目预估采购规模高端路由器4187台，BRAS设备116台，高端三层交换机4888台，共划分为9个标包，预计金额49亿元，目前在已经开标的7个标包中，新华三整体份额排名第一。从中标的交换机台数来看，新华三以50%的份额排名第一，华为排名第二，份额为24%，三至五位分别为锐捷（21%）、中兴（4%）、上海诺基亚贝尔（1%）。从中国移动近年招标数据来看，高端路由器和交换机数量不断增加，预计高端ICT设备需求将随着5G和数据中心建设不断提高。华为受海外打压，市场格局或迎来变化。另外中移动公示了2021-2022年国内运营商规模最大的5G模组产品集采，采购总量32万片，其中LGA封装16万片，M.2封装16万片。移远获得的份额最多，主要为RM和RG系列产品，中兴、广和通、美格智能等中标。
新华三自研NP芯片智擎660启动量产，综合竞争力提升。7月30日，新华三正式宣布自主研发的高端可编程网络处理器芯片智擎660启动量产，芯片不仅应用于公司内部产品，同时将于8月起接受外部客户订单，实现全面商用。2019年，新华三半导体公司成立，专注网络处理器的研究开发，智擎660芯片从成立到量产历经两年多时间，于21年4月实现回片。根据官方资料，智擎660是国内唯一支持高级语言编程的网络处理器芯片，采用16nm工艺，拥有256个处理核心，4096个硬件线程，共180亿个晶体管，线卡性能高达2.4Tbps，具备超高集成度、高性能、大容量、可扩展性强、绿色节能等突出优势，可广泛应用于路由、交换、安全、无线等数据通信领域。新华三同时推出智擎OS、开发套件及智擎BOX作为芯片体系的重要组成部分。公司计划于2022年推出更高规格的智擎800系列，实现7nm制程、处理核心数量超过500个、晶体管数量达到400亿个。网络芯片是路由器和交换机的核心，新华三实现芯片自主可控，降低了采购成本，提高综合竞争力，提升公司在高端路由器市场中的地位。
华为公布上半年业绩，运营商业务占比再回第一。华为发布2021年上半年经营业绩，实现营业收入3204亿元，同比下降29.43%，净利润率9.8%。其中运营商业务收入为1369亿元，同比下降14.2%，消费者业务收入1357亿元，同比下降47%，企业业务收入429亿元，同比上升18%。从收入结构来看，主要下滑的是消费者业务，包括剥离了荣耀的影响，运营商业务再次回到占比第一。考虑到美国的制裁打压，华为取得这样的业绩实属不易。华为轮值董事长徐直军表示，公司未来五年的战略目标，是活下来，有质量地活下来，全年运营商业务和企业业务仍将实现稳健增长。华为持续加大在智能网联车和云计算领域的投入。根据IDC数据，2021Q1中国公有云（IaaS+PaaS）市场规模为 46.32亿美元，同比增长49.08%，市场份额来看，华为提升 2.4%达到10.9%，收入为32.7亿元。2020年全球X86服务器市场，华为的销售收入约为39.3亿美元，相比2019年同比增长，但相比2018年高峰约55.7亿美元，下降较多。
投资建议：运营商5G基站、网络设备、模组招标陆续落地，国内设备商份额提升，产业链景气度将在下半年加速提升。中国电信A股8月9日发行。关注设备商：紫光股份（新华三）、中兴通讯、星网锐捷；物联网与车联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技、移为通信、鸿泉物联；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；智能控制器：拓邦股份、和而泰、朗科智能、贝仕达克；数据中心：宝信软件、科华恒盛、光环新网、秦淮数据、奥飞数据等；光器件和光模块：天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、仕佳光子；IDC暖通设备：英维克、佳力图、依米康等；专用通信：上海瀚讯、七一二、海格通信、中国卫通等。
风险提示事件：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等
发布时间：2021年8月8日
报告作者：陈宁玉 中泰通信首席S0740517020004
易景明 中泰通信分析师S0740518050003
钢铁
郭皓：铁矿坠落
投资策略：近几周钢铁产量出现了明显的回落，主流观点认为这是限产政策的效果，实际上需求的下行可能更为重要。我们看到近期建筑钢成交量和钢材表需均出现了明显的收缩，就如水泥一样，需求收缩自然会带来产量的负增长。限产政策对于钢铁总产量的影响依然不明确，就如3-5月的唐山限产一般，但它确实对行业基本面产生了重要影响，即推动了吨钢盈利的提升和投机热情的上升。如果没有限产政策，如此低迷的需求会快速将吨钢盈利打至负值。铁矿石价格暴跌，失去真实需求和投机需求支撑后矿价将继续向它的合理价值靠拢。股票方面，需求周期见顶后普钢类中长期逻辑偏弱。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢（维权）、永兴材料、久立特材等。
风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。
发布时间：2021年8月8日
报告作者：郭皓 中泰钢铁首席S0740519070004
曹云 中泰钢铁分析师S0740519070006
有色
谢鸿鹤：美国电动化提速，继续强Call上游锂电材料
【本周关键词】：海外疫情持续升温；美国政府设定2030年电动车占新车销量比例达到50%；美国电动车渗透率提升；锂资本开支仍未提速，锂精矿加速上涨
行情回顾：1）小金属方面，美国政府设定2030年电动车销量比例达到50%目标，行业发展趋势进一步强化，上游能源金属价格进一步上涨。2）市场波动加大，避险情绪升温，贵金属整体走高，国内经济虽逐步向合理区间回归，但美国六月地产新开工数据超预期，国内下游需求虽有弱化，但在限电影响下，供应端亦受限，使得国内铜铝等延续去库，基本面仍对价格构成支撑。
宏观“三因素”总结：国内经济持续向合理水平回归；美国非农就业数据超预期；但海外疫情仍在升温。
基本金属：库存持续去化，基本面仍对价格构成支撑
上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，中美欧电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化
投资建议：维持行业“增持”评级
1、基本金属，疫情冲击下供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车，国内已进入给经济适度降温阶段，美联储安抚市场，流动性或仍将维持宽松，同时美国房屋开工数据再度回升，叠加基本金属库存持续去化，基本面对价格仍有支撑。
2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，“供给+需求+库存”三周期共振恰提供了布局窗口，中长期三年景气上行周期大方向不变。
核心标的：1）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。2）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。3）贵金属：山东黄金、盛达资源（维权）等。
风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等
发布时间：2021年8月8日
报告作者：谢鸿鹤 中泰有色首席S0740517080003
郭中伟 中泰有色研究助理
建材
孙颖：基建预期迎修复，重点关注水泥、防水、减水剂等行业
政治局会议部署下半年经济工作，基建预期修复：7月30日，中共中央政治局会议指出：下半年积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量；要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。强调“加快推进‘十四五’规划重大工程项目建设”。我们认为下半年基建需求或不悲观。
本周公司重点事件：本周菲利华发布了股权激励计划，拟向397人授予限制性股票850万股，占公司股本总额2.52%，股票转让价格为每股26.54元。本次激励涉及人数和激励数量较前两次均有明显提升，同时业绩考核目标分为公司和个人两个层面，科学合理又兼具挑战和约束性。综合来看，此次激励计划有利于吸引和留住优秀人才，提升公司竞争力，并充分调动核心业务、技术、管理骨干的积极性，确保公司发展战略的实现。
新材料领域持续推荐需求集中在军工、半导体、光伏等长期成长性强的行业，且自身具备较强技术和成本优势的龙头石英股份、菲利华。
我们看好强基本面下玻璃的投资机会。持续重点关注旗滨集团，建议关注南玻A，信义玻璃等。
从需求来说，玻纤的成长性是最确定的，一方面是下游汽车、电子、风电等行业需求长期持续向上，另一方面，随着玻纤竞品（钢、铝）等的价格中枢提升，我们认为玻纤价格中枢也有望抬升。我们持续重点关注玻纤龙头中国巨石、产业链一体化的长海股份、中材科技、山东玻纤。
从估值性价比角度，我们推荐石膏板、瓷砖、入户门、防水、管材、涂料、五金龙头。行业层面，我们认为竣工端强于开工端。细分来讲，自身行业龙头市占率较低或有品类扩张逻辑的龙头值得重点关注，即便是行业整体需求承压，龙头抗周期性将明显好于行业。
水泥价格开始回升，我们看好水泥板块的估值修复机会。1）目前华东多地水泥价格已经开始回升，呈华东领涨到全国扩散态势。供给端置换新规促格局优化，外来熟料对价格扰动降低。进入旺季后需求恢复价格将逐步修复，当前市值隐含较多悲观预期（需求、成本、协同等多方面），而实际不管是需求还是供给协同均没有出现明显恶化，龙头企业提前布局高毛利率骨料业务或成新增长点，我们认为可以看到板块的修复机会。重点关注海螺水泥、华新水泥（重点关注倍增计划）、塔牌集团，建议重点关注上峰水泥（维权）（有量增逻辑）、中国建材。2）其他低估板块：持续重点关注耐火材料龙头北京利尔和国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。
风险提示：宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。
发布时间：2021年8月8日
报告作者：孙 颖 中泰建材首席S0740519070002
刘毅男 中泰建材研究助理
煤炭
陈晨：为啥上周昊华能源领涨动力煤板块？
每周议论：上周昊华能源上涨9%，领涨动力煤板块（动力煤板块下0.3%），究其原因，我们认为过去若干年公司成功实现了主产地的战略转移，实现了凤凰涅槃般的重生，目前具备两大核心看点，一是煤炭销售采取市场化定价机制业绩弹性大，公司Q1权益利润1.7亿，Q2约为4.5亿，Q3环比预计继续上涨，二是目前在产产能煤种优质、储量丰富，核定年产能1350万吨/年（权益960万吨/年），新建产能480万吨（预计2023年投产），增长幅度36%在行业内稀缺。（具体见报告《昊华能源（601101.SH）公司深度报告：涅槃重生，一飞冲天》20210730）。
投资策略：中长期来看，煤炭行业进入供应短缺时代，需求依然能保持小幅正增长，供需错配可能是“十四五”期间经常发生的事情，煤价有望维持在高位，行业盈利有望保持高水平，板块高分红高股息具有较强吸引力，持续看好煤炭行业投资机会。动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华；冶金煤股建议关注：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份。焦炭股建议关注：金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫。
风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。
发布时间：2021年8月8日
报告作者：陈晨 中泰煤炭分析师S0740518070011
化工
谢楠：股权激励计划发布，业绩考核目标超预期
年初以来，板块持续跑赢大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为4.71%，创业板指数涨幅为1.47%，沪深300指数上涨2.29%，上证综指上涨1.79%，化工（申万）板块领先大盘2.92个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为33.71%，创业板指数上涨幅度为17.69%，沪深300指数下跌幅度为-5.56%，上证综指下跌幅度为-0.43%，化工（申万）板块领先大盘34.13个百分点。
事件：海利得于2021年8月1日发布2021年限制性股票激励计划（草案）：拟向激励对象定向发行公司A股普通股股票，授予限制性股票数量3，903.90万股，约占公告时公司股本总额3.19%；授予股票期权行权价为6.21元/份，限制性股票价格为3.11元/股；拟首次授予激励对象总人数为286人，包括公司董事、高级管理人员及核心技术业务管理骨干；行权条件为，以2020年净利润为基数，21-23年业绩增速分别不低于130%、170%和210%。
点评：
激励计划超预期，行权条件显信心。公司作为化工新材料优质标的，始终将人才作为企业发展先决条件。上市以来，公司分别在2014年、2017年实施激励计划。但与前两次相比，此次激励行权条件大幅提升，以行权条件下限计算，21-23年复合增速约为45.81%。即使考虑2020年业绩受疫情影响，以2019年为参照，公司三年复合增速也达到了33.71%。
公司主营产品为涤纶工业丝、涤纶帘子布、塑胶材料，并擅长于差异化发展。当下三大业务各有亮点，多周期共振迎来发展：差异化布局，涤纶工业丝加速扩张。公司为涤纶工业丝龙头企业，通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品，已在业绩享有较高美誉度；产能加速扩张：随着新客户认证以及新市场开发的持续推进，2021年公司将继续建设4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线，帘子布产能将由4万吨提升至6万吨，此外，公司于2018年开始推动越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目，目前项目已有8.2万吨产能投产，剩余产能将于2021年分批投产，新产能投放有望推动公司迈上成长新台阶；研发赋能成长：公司重视研发，拥有省级研发院，已引入多名专业学科有建树的博士，在新工艺及新产品研发上持续投入，以期厚积而薄发，有望步入创新周期。
塑胶地板、压延膜项目稳步推进。除涤纶车用丝外，公司还积极开拓新领域。目前塑胶业务已初具规模，年产1200万平方米石塑地板项目正在建设过程中，预计2021年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。同时公司还将新增压延膜业务：4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程。
产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：液氯（98.39%）、PTMEG（华东）（13.92%）、磷矿石（贵州30%车板含税）（13.66%）、丁二醇（BDO）（13.46%）、LNG市场价（12.10%）等，价格上涨原因主要为供给缩量、成本支撑、需求较好。产品价格跌幅居前品种包括：石脑油（FOB新加坡）（-7.02%）、纯苯（FOB韩国）（-6.90%）、Brent期货（-6.26%）、WTI期货（-6.15%）、PTA（华东）（-5.69%）等，下跌原因主要为供给边际宽松，下游需求端疲弱。
龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇：原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021年6月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升20.30%，连续6个月为正。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。
新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新， 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更 高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。
风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。
发布时间：2021年8月8日
报告作者：谢 楠 中泰化工首席S0740519110001
环保公用
汪磊：“双碳”驱动新型电力系统发展，多环节迎来投资机遇
行情回顾：本周，公用事业行业指数上涨2.16%，跑输沪深300指数0.14%，表现弱于大盘。环保行业细分子行业中，所有细分行业均为上涨态势，大气治理、水务行业涨幅较大，监测与检测、园林行业涨幅较小。公用行业细分子行业中，燃气行业涨幅较大，火电行业跌幅较大。
专题研究：电力行业的碳达峰、碳中和进度对“双碳”目标实现影响很大，因此，必须加快构建以新能源为主体的新型电力系统。新型电力系统以新能源为主体，风电、光伏产业迎来发展机遇。由于风电、光伏等新能源发电具有间歇性和波动性，而储能是解决新能源发电不稳定的重要工具，未来储能市场前景广阔。随着常规火电机组的有序退网和大规模新能源电源的并网，以及大量含高比例电力电子元件输电设备的投运，未来电力系统的稳定性会有所降低，传统的技术手段已经无法适应电网的运行需求，需要数字技术与传统电力技术深度融合，才能促进电力系统安全高效的运行，智能电网的建设大势所趋，同时电力设备监测与检测行业迎来发展机遇，该行业进入壁垒较高，投资价值大。电氢融合是新型电力系统的战略构想，氢能行业发展潜力大。
行业动态：近日，国网能源研究院发布《2021中国新能源发电分析报告》。报告指出，2030年，新能源装机容量占比将由2020年的24%提高至41%，发电量占比由9.5%提高至22%；2060年，新能源装机容量占比将达到70%，发电量占比将达到58%。近日，浙江省印发《浙江省碳达峰碳中和科技创新行动方案》，提出到2030年，可再生能源、储能、氢能、CCUS、生态碳汇等关键核心技术达到国际先进水平，推动可再生能源替代和CCUS技术应用，可再生能源发展和CCUS迎来政策利好。
投资建议：“十四五”期间为碳达峰的关键时间窗口，碳控排政策力度有望超预期，环保公用行业迎来发展机遇。碳中和政策推进为环保行业发展开辟了新的增长空间和带来了增量收入来源，把握供给侧低碳化发展、消费端电气化、碳交易基础设施端、碳交易引发CCER增量收益四大投资方向。建议关注苏文电能、谱尼测试、国检集团、华测检测、瀚蓝环境、三峰环境、上海环境、英科再生。国六实施带来后处理产业链机会，建议关注隆盛科技、龙蟠科技。能源结构低碳化转型是实现碳中和的关键举措，风光新能源运营迎发展机遇，建议关注节能风电、三峡能源、福能股份、协鑫能科。同时，未来气电装机容量有望不断增加，天然气市场需求向好态势持续，建议关注产业链一体化布局优势突出的新奥股份。
风险提示：政策执行不及预期；项目推进不及预期；市场竞争加剧。
责任编辑：冯体炜
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