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原标题：指数一个月反弹18%！曾四个月狂跌30%的军工板块缓过来了？券商放言：有望开启持续上涨征途！
来源： 全景财经
四个月曾狂泄30%的军工板块，终于有所动静。
行情数据显示，自2021年1月7日行业指数创出近5年多的高点之后，军工指数开始了大幅回调。时至5月10日，短短四个月行业整体跌幅达到了30%，收益率也在30个中信一级行业中位列倒数第一。
不过5月11日开始，军工板块开启了底部攀升之旅，至6月10日的23个交易日，指数整体回升了18.36%。而在板块行情启动背后，整个军工行业景气度提升的逻辑线条正在越来越清晰。
军工行业景气度逻辑已然补齐
军工企业是以销定产的模式，这使得军工行业景气度传导，是遵循整机厂预收款、上游营收、中游存货、中游营收、下游存货、下游营收的顺序依次推进。
此前，军工行业景气度上行已经有苗头了。
自2020年三季度，军工行业上游电子元器件等企业营收率先加速增长，但下游整机厂预收款当时尚未有明显增长。不过，中下游企业已经开始提前采购元器件、部组件等产品进行备产，军工行业景气度传导跳过了整机厂预收款这一环节。
而且从2020年下半年开始，陆续有军工企业公告拟融资进行新产线建设。中航重机（600765.SH）2021年1月16日公告拟募资不超19.1亿元用于航空精密模锻产业转型升级、特种材料等温锻造生产线建设等项目；航天电器（002025.SZ）2021年2月2日公告拟募资不超14.7亿元，用于主要产品产业化建设项目；中航光电（002179.SZ）2021年5月18日公告拟募资用于产业化项目建设。
军工企业积极的融资扩产，也一定程度表明了行业的高景气度将至。而且多数产线至少2022年年底才开始投产，意味着“十四五”是具备长期订单可能的。
近期，多家军工企业在手现金大量增加，大幅抬升大订单落地的可能性。
2021年6月9日，航发动力（600893.SH）发布公告称，将利用闲置资金进行现金管理，管理额度为117亿元，管理期限30天至186天不等。但是此前公布的数据显示，公司2021年一季度的经营性净现金流为-27.65亿元，期末货币资金为44.38亿元。仅过去不到一个季度的时间，在维持正常经营外，还多出了高达117亿元的闲置资金，表明公司近期可能有大量的现金入账。
无独有偶，2021年中航沈飞（600760.SH）也公告预计关联交易总额达757.43亿元，同比大幅增长177.72%，其中销售产品及提供劳务预计增长37.46%，采购货物及接受劳务预计增长54.62%，关联交易额的大幅增加或表明公司订单饱满。并且，2021年中航沈飞预计在关联方财务公司中的存款，由2020年的109.54亿元的实际发生额，大幅提升至500亿元。
多家军工企业的到手现金大幅增加，原因或是由于大额订单预收款到账，这使得军工板块景气度逻辑线愈发清晰。
并且，当下整个大环境是有必要维持军工高景气度的。
全球形势奠定长期增长基础
外部压力，正在加强。
2021年5月28日，美国公布了2022年度国防预算，其中归属于国防部（DoD）的军费预算为7150亿美元，同比提升1.6%，一定程度反映出总统换届后其仍将奉行强军政策。
并且，美国2022年国防预算草案中将保卫国家安全与利益分为，对抗新冠、优先将中国作为潜在挑战国家、解决高层次持续性威胁、创新和现代化国防力量及应对气候危机五个方面。
其中“优先将中国作为潜在挑战国家”为其重要的战略部署，美国将利用太平洋威慑计划（PDI）丰富美国整合资源的能力，以应对来自中国的挑战。此次预算中美国在海空力量投入的占比就达到了59.4%，为2010年以来最高。
美国时间6月3日，美国总统拜登又以“应对中国军工企业威胁”为由签署行政命令，将包等括华为公司、中芯国际、中国航天科技集团有限公司等59家中企列入投资“黑名单”，禁止美国资本与名单所列公司进行投资交易。
这59家企业要么是直接或间接与中国军事相关的企业，如中航西飞、中航沈飞、航天彩虹等。要么就是代表先进科技和先进制造的下一代核心科技企业，像华为、中芯国际等企业。他们认为，通信、人工智能、集成电路等先进技术可能会通过“军民融合”政策最终为军方所用。
大国博弈加剧目前来看是长期趋势，军工行业作为国家重要发展方向之一，国外技术、人才封锁较其他行业更为严格。因此，军工科技创新以及全产业链自主布局具有重要战略意义。
军费提升仍有空间增量市场也正临近
连年增长的军费，仍有较大空间。
SIPRI统计数据显示，2017-2021我国军费分别为1.02、1.11、1.19、1.27、1.35万亿元，已连续五年突破万亿大关，位列世界第二，且“十三五”总军费较“十二五”增幅达到了48%。从占比来看，国内2017-2020年军费支出占GDP比重分别为1.23%、1.20%、1.21%、1.25%，占同期财政支出比重分别为5.04%、5.01%、4.98%、5.16%。
不过根据SIPRI统计，2019年全球军费占GDP比重和财政支出比重的均值分别约为2.2%和6.0%，都显著高于中国。GDP占比方面，主流国家中的沙特阿拉伯，2019年达到了8.0%，美国则稳定在3.3%-3.6%之间。俄罗斯该指标由2016年的5.5%开始下降，但2019年仍保有3.9%。而与中国同为人口大国的印度也稳健在2.4%-2.5%区间。
因此，我们军费还是有持续增长的空间。并且，军费中的装备费用投入比例还在不断提升。
《新时代的中国国防》白皮书显示，由于2010年以年军费支出结构持续改善，不断重视科研与装备投入。2010-2017年国内军费支出中装备费投入占比由33.2%上升至41.1%，训练维持费由31.9%下降至28.1%，人员生活费由34.9%下降至30.8%。
而且，为了弥补与美国等发达国家的装备差距，未来装备开支占比仍有望继续提升。在今年的两会中，也明确提到了增加的国防费，是主要用于加速武器装备升级换代，推进武器装备现代化建设以及加快推进实战化训练。
此外，调整武器装备科研生产单位三级保密资格认定，也为军工企业打开了新的增量空间。
6月3日，国务院发布关于深化“证照分离”改革进一步激发市场主体发展活力的通知，通知指出将武器装备科研生产单位的保密资格由三级调整为两级，取消三级资格，相应调整二级资格的许可条件。
武器装备科研生产单位保密资格分为一级、二级、三级三个等级。一级保密资格单位可以承担绝密级、机密级、秘密级科研生产任务；二级保密资格单位可以承担机密级、秘密级科研生产任务；三级保密资格单位可以承担秘密级科研生产任务。
据券商机构统计，129个军工企业中具有一级保密资质的有13家（10%），二级保密资质的有77家（60%），三级保密资质的有39家（30%）。取消三级后，最低一级保密资格企业可以承担的任务密级类型可以扩大，有望承接以前无法承接的业务，有望进一步优化企业营商环境，激发市场活力。
主机龙头最具看点券商看好板块持续上涨
武器装备的转型换代、智能化转型是形成国防实力和军队战斗力的重中之重，这其中比如先进战机、先进导弹、信息化电子对抗装备等将是装备采购倾斜的重点。据国信证券预测，先进战机、导弹武器装备、信息化等细分子行业的十四五的复合增速有望超过30%。
东兴证券指出，受益于空军、海军加快推进国防现代化进程，新型号不断列装批量生产，我国航空产业链尤其是战斗机、直升机与发动机等主机厂所确定性和预期性最强。目前主机厂主要的公司有航发动力、中航沈飞、中直股份、中航西飞、洪都航空、内蒙一机等，其中预收款大增的航发动力是市场高度关注的焦点。
中信建投则认为，当前军工行业正站在供需拐点和成长起点上，“十四五”期间有望成为大行业。主要逻辑有以下几方面：一是需求侧国防预算上行趋势不变，2021年有望保持稳定较快增长；二是供给侧产能扩张伴随业绩快速释放，改革红利提升研究可视度；三是军工产业外溢效应日趋显著，成长股有望竞相迸发；四是中长期资金话语权逐渐提升，军工板块有望开启持续上涨征途。
责任编辑：彭佳兵
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