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【天风策略】4月能否反弹？如何看待大跌后的核心资产？
来源：分析师徐彪
原创 天风策略
摘要
核心结论：
️1、4月微观资金结构改善叠加一季报预告，市场可能进入超跌反弹窗口。
️2、一个精准指标：沪深300股债收益差春季前高达2x标准差，上次达到2x标准差是18年2月和15年中。目前回落到1x标准差，中期看，性价比仍然不高。
️3、关于核心资产的中短期逻辑：
①尽管有争议，但自17年外资开始进入A股、核心资产估值逻辑从peg向dcf切换后，这一小搓公司的估值的确与美债利率反向相关（滞后1-2个季度）。
②中短期来说，核心资产估值的悬头之剑是全球流动性的拐点，虽然不知道什么时候会来，但时间越来越近。因此，这一利空释放以后，压制核心资产估值的β因素也可能消除。
③美股漂亮50消化估值的过程中，股价表现离散度极大，区分度主要来自分子业绩的爆发力。鉴于此，A股核心资产中，分子能爆发的新能源车、新材料、机械等可能相对更优。
④美股漂亮50消化估值的阶段引发了美股过去50年中最持久的一次风格切换（连续5年中小盘占优），回测来看，这一阶段中小盘的业绩也的确占优。回到A股，开辟超额收益的新战场，一些业绩爆发的中盘股也可能占优。
️4、关于核心资产的长期逻辑：
①美股漂亮50消化估值后，从80-10年又持续跑赢30年（其中仅有4年跑输），背后是持续占优的ROE。因此，A股的核心资产也要去伪存真、优中选优，挑选未来最可能维持长期高ROE的公司。
②长期维持高ROE的可能性一：全球渗透率提升的中高端制造业。
③长期维持高ROE的可能性二：涨价能力长期跑赢通胀的消费品。
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责任编辑：杨红卜
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