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原标题：中金 | A股：并非2018
来源：中金策略
我们在春节前提示A股市场将面临自去年3月23日指数见底回升以来的“中期调整”，上周我们提示市场可能步入“磨底期”，市场仍可能有下行空间但幅度可能有限。前期快速回落后市场的整体调整幅度已不算低，风险较前期已经有所释放。随着中美关系、行业监管等因素影响市场，近期市场有投资担心今年市场是否会类似2018年（年初大涨之后一路下行），从景气周期、政策应对、市场对中美摩擦的心理准备等角度看，我们判断市场后续出现类似2018年的演绎的可能性不大。往未来看，近期是信用债到期高峰；央行货币委员会第一季度例会表明“慢转弯”正在发生，信贷、社融、M2增速可能有一定的下行空间；4-5月份PPI在基数影响下可能的较快上行；市场整体估值进入合理区间但局部高估值问题待解（新经济领域龙头公司前向市盈率仍在历史均值向上1.8倍标准差附近）；等等，我们认为市场未来几个月整体表现为盘整震荡的可能性较大。前期急跌过后市场短线或有反弹和反复，成交量有望在低位徘徊，市场明显上行可能需要催化因素或事件出现。
配置建议：重结构、轻指数，自下而上。短期震荡反弹中可能下跌多的板块反弹会相对多：1）短期内估值低、此前涨幅低的板块可能略显韧性；2）中期来看，消化估值压力后，我们仍建议关注结构性的趋势，消费仍是自下而上选个股的重点，新能源、科技、医药等领域结合景气程度自下而上逢低吸纳。
一周回顾：缩量震荡，风格回转
上周A股市场在国内政策预期及外围不确定性影响下宽幅震荡，“棉花”事件及中美摩擦演绎等受到广泛关注。上证指数小幅收涨0.4%，重回3400点上方，终结此前的五周连阴。前期走势持续偏弱的创业板指周度涨幅2.7%，好于大盘。市场日成交额一度萎缩至6700亿元左右。板块涨跌不一，计算机、纺织服装、医药领涨市场；之前回调明显的食品饮料、电子元器件等也出现明显反弹；钢铁、石油石化、有色金属领跌。
市场展望：并非2018
经历前期连续五周下跌后，上周市场略有回稳。我们在春节前提示A股市场将面临自去年3月23日指数见底回升以来的“中期调整”，上周我们提示市场可能步入“磨底期”，市场仍可能有下行空间但幅度可能有限。前期快速回落后市场的整体调整幅度已不算低，风险较前期已经有所释放。随着中美关系、行业监管等因素影响市场，近期市场有投资担心今年市场是否会类似2018年（年初大涨之后一路下行），从景气周期、政策应对、市场对中美摩擦的心理准备等角度看，我们判断市场后续出现类似2018年的演绎的可能性不大。往未来看，近期是信用债到期高峰；央行货币委员会第一季度例会表明“慢转弯”正在发生，信贷、社融、M2增速可能有一定的下行空间；4-5月份PPI在基数影响下可能的较快上行；市场整体估值进入合理区间但局部高估值问题待解（新经济领域龙头公司前向市盈率仍在历史均值向上1.8倍标准差附近）；等等，我们认为市场未来几个月整体表现为盘整震荡的可能性较大。前期急跌过后市场短线或有反弹和反复，成交量有望在低位徘徊，市场明显上行可能需要催化因素或事件出现。近期如下因素需要关注：
1）货币政策描述去掉“不急转弯”。随着表观强劲的一季度数据逐步公布，政策又将进入重要的观测窗口期，货币政策委员会一季度例会表述去掉“不急转弯”字样，后续关注4月中旬左右的政治局一季度经济形势分析会信号；
2）A股年度业绩披露高峰期，关注个股、板块影响。A股市场正处于年报业绩密集披露期，从当前已经披露业绩的600余家公司来看，可比口径下金融行业的四季度盈利同比增长53%，医疗保健、材料和可选消费业绩同比增速超过100%；年度数据来看，信息技术全年盈利增长106%，医疗保健增速达到54%，全部已披露公司业绩增长3.2%；
3）继续关注外部不确定性。近期海外相关事件多发，海外中概股受此影响近期波动较大；美债收益率高位盘整，美联储透露未来可能会缩减购债降低了投资者对流动性的预期；美国加税预期也有所提升；苏伊士运河堵塞带来的原油等大宗商品的短期波动也对权益市场带来影响。另外，欧洲疫情也有所反弹、部分新兴市场加息也引发关注。
行业建议：重结构、轻指数，自下而上
短期震荡反弹中可能下跌多的板块反弹会相对多：
1）短期内估值低、此前涨幅低的板块可能略显韧性；
2）中期来看，消化估值压力后，我们仍建议关注结构性的趋势，消费仍是自下而上选个股的重点，新能源、科技、医药等领域结合景气程度自下而上逢低吸纳。
近期关注：1）国内增长、流动性及政策变化；2）海外疫情及疫苗进展。
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责任编辑：张熠
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