评论：“这头灰犀牛是我们自己慢慢养大的”

　　来源： 财新网

　　观察者言：2015年夏天发生的“股灾”就是“灰犀牛”冲击的结果。“谁都知道经济基本面不足以支撑股市那么快的增长，这是违反逻辑和常识的，但是从监管部门到个人投资者，都视而不见，都觉得与己无关。”

　　影子银行也是业内熟悉的“灰犀牛”，一位监管中层说到，“这头灰犀牛是我们自己慢慢养大的”。“影子银行的问题在2012年就提出了，但是这几年谁真正管过？不就是一头犀牛走来，监管部门你躲我躲。”前述银行高层说道

　　财新记者 吴红毓然文

　　“灰犀牛”是全国第五次金融工作会议后火起来的动物。

　　7月17日，会后首个工作日，《人民日报》头版刊发评论员文章《有效防范金融风险》提到：既防“黑天鹅”，也防“灰犀牛”，对各类风险苗头既不能掉以轻心，也不能置若罔闻。

　　什么是灰犀牛？这是古根海姆学者奖获得者米歇尔·渥克在2013年1月达沃斯经济论坛年会上提出的概念：“灰犀牛”比喻大概率且影响巨大的潜在危机。甚至，众多黑天鹅事件的背后，正是不断汇聚的灰犀牛式的危机。近期，渥克撰写的《灰犀牛：如何应对大概率危机》热销。

　　“灰犀牛生长于非洲草原，体型笨重、反应迟缓，你能看见它在远处，却毫不在意，一旦它向你狂奔而来，憨直的路线、爆发性的攻击力定会让你猝不及防，直接被扑倒在地！”天风证券宏观团队指出，危险并不都来源于突如其来的灾难、或者太过微小的问题，更多是因为我们长久地视而不见。

　　习近平总书记在本次金融工作会议上做了如下表述：当前形势下，更要对金融风险的隐蔽性、复杂性、突发性、危害性有充分认识和高度警惕，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。

　　事实上，于2016年12月召开的中央经济工作会议指出，“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。”彼时有资深监管人士分析，“这种表态，意味着防风险上升到了治国理念的原则和方法论。”（见《财新周刊》“逆周期监管亮剑”）

　　多位资深监管、金融人士指出，本次全国工作会议，释放出明确信号：全民金融化、金融过度自由化已经走到了终点。

　　金融领域的“灰犀牛”们

　　金融领域的“灰犀牛”有哪些呢？2017年政府工作报告指出，对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕。

　　人民银行金融稳定局局长陆磊在提及设立国务院金稳委的原因时指出，当前不良资产风险、流动性风险、影子银行风险、外部冲击风险、房地产泡沫风险、政府债务风险、互联网金融风险等正在积累，金融市场上也乱象丛生，套利投机泛滥，利益输送严重，大案要案不断滋生。

　　多位市场人士指出，上述风险，均是“灰犀牛”。一位银行高层则指出，这些风险背后，是巨大的通货膨胀危机，防范“灰犀牛”的用意实则在此。“中国不大可能出现严重的流动性危机，可能会出现什么？是泡沫破灭后导致的通货膨胀。股市泡沫、地产泡沫、不良贷款，最终的结果是什么？是通胀，而13亿老百姓都要为此买单。”

　　该人士指出，2015年夏天发生的“股灾”就是“灰犀牛”冲击的结果。“谁都知道经济基本面不足以支撑股市那么快的增长，这是违反逻辑和常识的，但是从监管部门到个人投资者，都视而不见，都觉得与己无关。”

　　影子银行也是业内熟悉的“灰犀牛”，一位监管中层说到，“这头灰犀牛是我们自己慢慢养大的”。“影子银行的问题在2012年就提出了，但是这几年谁真正管过？不就是一头犀牛走来，监管部门你躲我躲。”前述银行高层说道。

　　目前百万亿资管市场，通道业务占约四成。据财新多次报道，资管市场监管分割、监管竞争的格局，导致套利泛滥，投资者散户化、杠杆高叠、层层嵌套等乱象愈演愈烈，成为2015年夏天的“股灾”、保险资金二级市场炒作以及2016年末“债灾”的根源之一。

　　房地产泡沫风险也不得不正视。4月下旬，银监会主席郭树清在银监会一季度经济金融形势分析会上指出，要警惕高杠杆住房贷款人数上升的趋势。据其在会上透露，截至2016年末，银行业贷款价值比（LTV，指贷款金额和抵押品价值的比例）超过70%的个人住房贷款，占比已经达到9.7%，同比提高了6.7个百分点。天风证券报告指出，2006-2016年，中国居民部门杠杆率从11%上升至45%，十年间增长3倍。2016年，中国购房抵押率LTV达到50%，美国次贷危机爆发前整体LTV接近60%。中国的“灰犀牛”可能开始动起来了。

　　互联网金融也是业内提醒必须要面对的“灰犀牛”。“‘互联网+’做什么都可以，‘+金融’就不行。”一位资深金融人士以迅速膨胀至万亿规模的余额宝为例指出，“第三方支付机构是央行批的，派生出那么多存款，但余额宝是基金，归证监会管，其实它是一家银行，该银监会管。明明看到一头灰犀牛走过来，谁都置若罔闻。”目前，央行设立网联，以解决第三方支付机构的备付金问题。

　　监管能力需提高

　　前述银行高层称，防范灰犀牛风险，根本在于明晰监管职责分工，责任一定要落实到具体部门和具体人。

　　“要明确，这个事情就是你管，出了事就找你不找别人。此前责任不清晰时，大家都表态，表态谁不会？但最终出了事之后该打谁？”他说。

　　权责明确的监管职责至关重要。从金融工作会议的内容看，央行将负起金融稳定和最后贷款人的职责，除传统业务外，对于资管业务，将在央行统一指导下，银证保三会将各司其职。同时，对于非法集资类、民间融资类业务，地方政府将承担主体责任。

　　对此，习近平总书记还在讲话中强调，金融管理部门要努力培育恪尽职守、敢于监管、精于监管、严格问责的监管精神。有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职。

　　这一表述口气非常严厉。在工作会议前后几日，银监会和证监会均表态同一句话，称监管要“持之以恒，久久为功”，说明强监管趋势将延续。

　　银监会表示，端正监管定位，找准工作重点，有计划、分步骤，深入整治乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务等市场乱象；证监会表示，将依法全面从严加强资本市场监管，切实提高证监会党委的政治站位和对资本市场的监管能力；保监会表示，坚持“保监会姓监”，强化保险监管的专业性统一性穿透性，切实维护国家金融安全。

　　“这次强监管信号非常明确，监管是有责任的，要问责监管，不能失之于宽松，达到这个效果已经可以了。对我们被监管对象而言，要更加注重内控和合规。”前述银行高层说，“首先不要想赚多少钱，先想着不要给国家添乱，不要给监管添乱。”■