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【投资要点】
①磷酸铁锂电池占比持续提升，基于可交易+同质化+标准化特点，正朝大宗商品化方向发展；
②磷酸铁锂生产中最大的单一原料成本，碳酸锂供不应求价格飙升，成为产业链盈利王者；
③磷铁资源不可或缺，钛白粉企业具有铁资源优势，磷化工企业具有磷资源优势；
④磷酸铁锂供需快速增长，群雄逐鹿，一体化成本为王。
【摘要】
全球电动智能汽车龙头特斯拉日前在三季度投资者交流会上表示，对于标准续航版Model3和ModerlY，全球范围内都将改用磷酸铁锂电池。这标志着当全球头号新能源车巨头面对激烈的市场竞争而开始转变市场策略的时候，属于磷酸铁锂电池的时代已然来临。
与三元电池等其他主流路线相比，磷酸铁锂电池具备安全、低成本、循环寿命长等特点。其中：
①安全稳定：磷酸铁锂电池在安全性方面是锂电池中的佼佼者，其特殊的橄榄石结构赋予了其较高的材料稳定性，自然温度约800度，安全性上远高于三元电池；
②可逆性好：由于磷酸铁锂晶格稳定性好，电池反应可逆性好，电池循环次数更长；
③成本较低：单吨磷酸铁锂材料价格仅为三元正极材料的1/3。磷酸电池单次使用的综合成本约为三元电池的1/2，铅酸电池的1/4。
不过，磷酸铁锂的质量比容量较小，能量密度较低且理论提升空间有限，低温性能差。
磷酸铁锂的制备工艺主要分为固相法和液相法两类，其中固相法的特点是操作简单、技术壁垒不高、成本较低；而液相法操作较复杂，存在生产设备昂贵以及高温、高压的设备安全性问题，合成成本较高，具有工艺壁垒。工业制备磷酸铁锂工艺方法绝大多数为固相法，仅少数企业采用液相法工艺。
理论上液相法较固相法更具有原子经济性，但实际生产中两者单耗差别不大。不同工艺和制备方法得到的产品性能相近，没有明显的系统性差异，价格亦不相上下。东吴证券认为，不同工艺制备磷酸铁锂产品差异性不大，价格趋同，构成大宗商品重要必要条件之一。
东吴证券指出，多年政策扶持之下，电动车产业链已经逐渐发展起来。国家补贴政策持续退坡，2019年的补贴相比2018年减少50-70%，并计划在2022年彻底退出。电池企业降本压力增大，磷酸铁锂材料具有更低的成本，性价比优势明显，重新获得市场的关注，部分车型加快从三元转铁锂路线。
东吴证券表示，预期在磷酸铁锂电池成本优势显现和能量密度改善的情况之下，未来磷酸铁锂电池产量和装车总量持续高于三元电池或将成为新常态。
从市场需求来看，碳中和背景下全球新能源汽车产业正进入加速发展的新阶段，新能源汽车产业延续高景气。而随着新能源发电储能、家用储能等使用场景的发展，磷酸铁锂的成本优势更加凸显，成本不断降低的磷酸铁锂电池有望打开巨大的铅酸电池替代市场。
根据东吴证券的测算，预计2025年全球磷酸铁锂需求量有望从2020年的13.6万吨增长至2025年的272.4万吨，GAGR达82%。截至2021年9月，国内磷酸铁锂产能已经达到41.8万吨。预计2022年前磷酸铁锂供求将维持紧平衡，2023年供应紧张局面将得到缓解，竞争加剧，有望像光伏产业链一样出口全球。
东吴证券表示，产业链价值量角度，若不考虑估值，关注顺序为锂源>磷源>铁源。三大赛道受益标的>>点击获取完整内容
责任编辑：张熠
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