来源：熊园-国盛证券首席经济学家
国盛证券宏观分析师，朱慧
事件：2023年12月8日，政治局会议召开，分析研究2024年经济工作。
核心观点：有不少新要求、尤其是“以进促稳、先立后破”，进一步确认2024年政策总基调偏扩张、偏宽松、偏刺激，着力稳增长稳信心等“各种稳”，GDP目标大概率定为5%左右的偏高水平，大方向是中央加杠杆、赤字率大概率高于3%，紧盯即将召开的中央经济工作会议详细部署。
1、节奏看，每年12月政治局会议，历来是中央经济工作会议的吹风会。
2、总体看，本次会议延续7.24政治局会议以来的系列部署，总体符合我们预期，也有不少新要求，尤其是“以进促稳、先立后破、增强宏观政策取向一致性”等。
3、具体看，本次政治局会议有8大关注点：
>“没消息不代表好消息”，当前我国经济修复基础尚不牢固、下行压力仍大可谓客观事实。
>新提“以进促稳、先立后破”，2024年政策总基调偏扩张、偏宽松、偏刺激，GDP目标大概率会定为5%左右的偏高水平。
>中央加杠杆是大方向，财政延续发力、赤字率大概率高于3%、甚至3.5%以上，货币将延续宽松、大概率会再降准降息。
>增长动能上，扩内需有新要求，城中村改造等“三大工程”应是主抓手。
>延续强调防风险，2024年是落实中央金融工作会议的第一年，防风险、强监管是重中之重，紧盯稳地产和地方化债的进展。
>进一步深化改革，2024年应是三中全会召开之年，应会部署综合性体制机制改革、关注新提法。
>强产业方面，强调“科技创新”引领作用。
>其他可关注：两大统筹、“加强经济宣传和舆论引导”；“深入推进生态文明建设和绿色低碳发展”；“要坚持尽力而为、量力而行，切实保障和改善民生”；“要持续发力、纵深推进反腐败斗争”等。
后附：
>本次VS 2023.7.24和2022.12.6政治局会议的对比；
>逐句解读12.8政治局会议。
正文如下：
1、节奏看，每年12月政治局会议，历来是中央经济工作会议的吹风会。12月政治局会议一开完，次年经济工作主基调也就定了；随后召开的中央经济工作会议，往往是据此制定具体部署。按历年规律，今年中央经济工作会议有望在近期召开（过去多在12月政治局会议后一周内召开）。
2、总体看，本次会议延续7.24政治局会议以来的系列部署，总体符合我们预期，也有不少新要求，尤其是“以进促稳、先立后破、增强宏观政策取向一致性”等。本次会议大体延续了7.24政治局以来系列政策基调，包括8月以来一系列政策组合拳密集出台，10月底“意外”增发1万亿国债、打开了2024年政策想象空间等，总体符合我们预判。不过通篇读下来，还是有一些新要求，比如“以进促稳、先立后破；要增强宏观政策取向一致性；高质量落实党中央对经济工作的重大决策部署”等（后文有具体分析）。此外，未提及房地产、资本市场、地方债务等方面，后续在中央经济工作会议应会进一步部署。
3、具体看，本次政治局会议有8大关注点：
1）虽罕见未提后续经济运行困难与挑战，但当前我国经济修复基础尚不牢固、下行压力仍大可谓客观事实。和历次政治局会议不同，本次会议通稿并未提及后续经济运行的困难与挑战、也未提及经济下行压力（上一次是2021年12月），但本次强调“切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势”，可见国家对经济还是比较担心。
2）新提“以进促稳、先立后破”，2024年政策总基调偏扩张、偏宽松、偏刺激，GDP目标大概率会定为5%左右的偏高水平。会议延续要求“加大宏观调控力度”“稳中求进”，新提“以进促稳”，指向明年政策总基调应会偏扩张、偏宽松、偏刺激，“以进促稳”则预示保持必要增速是保持稳定的前提，也进一步指向2024年很可能设定5%左右的偏高水平；新提“先立后破”，应更多偏向改革领域。此外，相较于以往要求宏观政策协同，此次进一步要求“政策取向一致性”，应是对各类政策的目标、出台时点的一致性有更高要求；强调“高质量落实党中央对经济工作的重大决策部署”，紧盯后续中央深改委、中央金融委等会议部署。
3）中央加杠杆是大方向，财政延续发力、赤字率大概率高于3%、甚至3.5%以上，货币将延续宽松、大概率会再降准降息。财政端，会议要求“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，继续提示，2024年赤字率大概率高于3%、甚至3.5%以上，也可能再发特别国债，专项债3.8万亿左右，政策性金融等准财政可能继续发力；货币端，要求“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，指向宽松还是大方向，继续提示：再降准降息可期、全年有望2-3次。
4）增长动能上，扩内需有新要求，城中村改造等“三大工程”应是主抓手。
>内需方面，延续强调“着力扩大国内需求”，相较于以往“发挥消费的基础作用和投资的拉动作用”，此次提“形成消费和投资相互促进的良性循环”，预示后续应更为强调投资和消费的转化：一是加强消费基建，如文旅基建、农村市场流通体系建设等；二是投资更多向民生领域倾向，“三大工程”应属此范畴；三是在扩投资、促消费中带动更多就业、促进居民增收，实现正循环。
>外需方面，延续强调“要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘”，实际近期已有系列积极动作，如12.7国务院支持上海自贸区推进高水平制度型开放、11.24外交部宣布试行对法德意等6国单方面免签、11.23国务院支持北京深化国家服务业扩大开放、中美航线复航/增加等。
5）延续强调防风险，2024年是落实中央金融工作会议的第一年，防风险、强监管是重中之重，紧盯稳地产和地方化债的进展。会议要求“持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线”，2024年中央金融工作会议相关部署也会逐步细化落地，包括金融监管和风险化解，其中：应会加快推进房地产、地方债务、中小银行三大风险的化解，如“一揽子化债方案”出台和实施，建立地方化债两大机制、房地产主体监管和资金监管制度。
6）进一步深化改革，2024年应是三中全会召开之年，应会部署综合性体制机制改革、关注新提法。会议要求“要深化重点领域改革，为高质量发展持续注入强大动力”，应会在2024年召开的三中全会则是推进改革的重要窗口，将划定后续至少5年的改革路线图，其中，“重点领域”改革应至少包括三大方向：一是可能重估我国经济增长的中长期中枢，尤其是经济增长的支撑方面；二是财政金融体制改革，如地方长效化债机制、省以下财政体制改革、财政政策和货币政策的协同机制等；三是要素市场化改革，包括土地、劳动力、资本、技术、数据等5大方面。
7）强产业方面，强调“科技创新”引领作用。会议要求“要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平”，呼应现代化产业体系“自主可控、安全高效、竞争力强”三大特征，鼓励科技创新的体制机制改革应也会在二十届三中全会继续部署。
8）其他可关注：两大统筹（“统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全”）；“加强经济宣传和舆论引导”；“深入推进生态文明建设和绿色低碳发展”；“要坚持尽力而为、量力而行，切实保障和改善民生”；“要持续发力、纵深推进反腐败斗争，对比较突出的行业性、系统性、地域性腐败问题进行专项整治”等。
风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。
后附：
>本次VS 2023.7.24和2022.12.6政治局会议的对比；
>逐句解读12.8政治局会议。
附表1：2023.12.8政治局会议/2023.7.24政治局会议/2022.12.6政治局会议对比
附2：逐句解读12.8政治局会议（新闻通稿来源：新华社）中共中央政治局12月8日召开会议，（每年4/7/10/12月召开的季度政治局会议（10月可能不开），都是研判政策风向的最好材料；12月则历来是年底中央经济工作会议的吹风会，一开完明年经济工作主基调也就定了，随后的中央经济工作会议，往往是据此制定具体部署）分析研究2024年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2024年党风廉政建设和反腐败工作（每年均有此项工作部署）；审议《中国共产党纪律处分条例》。中共中央总书记习近平主持会议。
会议认为，今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，顶住外部压力、克服内部困难，着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险，我国经济回升向好，高质量发展扎实推进，现代化产业体系建设取得重要进展，科技创新实现新的突破，改革开放向纵深推进，安全发展基础巩固夯实，民生保障有力有效，全面建设社会主义现代化国家迈出坚实步伐。
会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势（侧面指出当前我国经济修复基础尚不牢固、下行压力仍大可谓客观事实），持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，增进民生福祉，保持社会稳定，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业。
会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破（再提“稳中求进”，新提“以进促稳”，应是指经济增长、保持必要增速是保持稳定的前提，稳增长仍是硬要求，据此，2024年可能设定5%左右的偏高水平，政策总基调应会偏扩张、偏宽松、偏刺激，新提“先立后破”应更多偏向改革领域），强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效（延续10月增发万亿国债的积极基调，预计2024年赤字率大概率高于3%，可能再发特别国债，专项债3.8万亿左右，政策性金融等准财政可能继续发力，此外，财政支出节奏与实物工作量形成可能“双重前置”），稳健的货币政策要灵活适度、精准有效（指向再降准降息可期，宽松还是大方向，全年降准降息可能2-3次，“精准有效”方面，可关注新“政策工具箱”）。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导（相较于以往要求宏观政策协同，此次进一步要求“取向一致性”，指向后续对各类政策的目标、出台时点的一致性提出更高要求，尤其是针对扩内需、科技创新、改革开放、防风险等政策，也要求“加强经济宣传和舆论引导”，以增强政策效果）。要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平（呼应现代化产业体系“自主可控、安全高效、竞争力强”三大特征，鼓励科技创新的体制机制改革应也会在二十届三中全会继续部署）。要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环（过往表述多为“发挥消费的基础作用和投资的关键作用”，倾向于认为，后续应会更为强调投资和消费的转化：一是加强消费基础设施建设，如文旅基建、农村市场流通体系建设等；二是投资更多向民生领域倾向，“三大工程”应属此范畴；三是在扩投资、促消费中带动更多就业、促进居民增收，实现正循环）。要深化重点领域改革，为高质量发展持续注入强大动力（我们已多次提示，2024年是三中全会召开之年，应会聚焦改革，关注新提法）。要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘（实际近期已有积极动作，包括国务院支持上海自贸区推进高水平制度型开放、外交部宣布试行对法德意等6国单方面免签、国务院支持北京深化国家服务业扩大开放、中美航线复航/增加等）。要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线（2024也是落实中央金融工作会议的第一年，防风险、强监管是重中之重，紧盯稳地产和地方化债的进展）。要坚持不懈抓好“三农”工作，推动城乡融合、区域协调发展。要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，加快建设美丽中国。要坚持尽力而为、量力而行，切实保障和改善民生。
会议强调，要坚持和加强党的全面领导，高质量落实党中央对经济工作的重大决策部署（2022年12月政治局会议要求“完善党中央重大决策部署落实机制”，今年以来包括3月党和国家机构改革等已逐步落实，后续紧盯中央深改委和中央金融委会议，一般一季度一次）。要做好“两节”期间重要民生商品保供稳价，保障农民工工资按时足额发放，关心困难群众生产生活，深入落实安全生产责任制，守护好人民群众生命财产安全和身体健康。
会议指出，党的二十大以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，中央纪委国家监委和各级纪检监察机关扎实开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育和全国纪检监察干部队伍教育整顿，深入推进党风廉政建设和反腐败斗争，持续推动健全全面从严治党体系，严管严治锻造纪检监察铁军，纪检监察工作高质量发展取得新进展新成效。
会议强调，纪检监察机关要深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，坚定不移推进全面从严治党，持续深化正风肃纪反腐。要强化政治监督，推动全党深刻领悟“两个确立”的决定性意义、坚决做到“两个维护”，坚定有效捍卫党的团结统一。要持续发力、纵深推进反腐败斗争，对比较突出的行业性、系统性、地域性腐败问题进行专项整治，严肃查处群众身边的“蝇贪蚁腐”，坚持受贿行贿一起查，深化源头治理，加强新时代廉洁文化建设，坚决铲除腐败滋生的土壤和条件。要重拳纠治“四风”顽疾，强化监督检查，严格纪律执行。要加强纪检监察专责监督与其他监督的贯通协同，实现无缝监督、合力监督，提升监督效能。要以彻底的自我革命精神锻造高素质专业化纪检监察队伍，努力做自我革命的表率、遵规守纪的标杆。
此前，习近平总书记主持召开中央政治局常委会会议，听取中央纪委国家监委2023年工作情况和二十届中央纪律检查委员会第三次全体会议准备情况汇报。
会议同意明年1月8日至10日召开二十届中央纪律检查委员会第三次全体会议。
会议指出，党的十八大以来，我们党先后3次修订《中国共产党纪律处分条例》，就是要始终坚持严的基调，全面加强党的纪律建设，在全链条全周期全覆盖上持续用力，不断增强自我净化、自我完善、自我革新、自我提高能力。
会议强调，要进一步严明政治纪律和政治规矩，以严明政治纪律带动各项纪律全面从严。要坚持党性党风党纪一起抓，推进纪律教育常态化，加大《条例》宣传教育力度，引导广大党员、干部学纪、知纪、明纪、守纪。要坚持把纪律挺在前面，抓好《条例》的贯彻执行，促进执纪执法贯通，切实维护纪律的刚性、严肃性。要准确运用“四种形态”，落实“三个区分开来”，把从严管理监督和鼓励担当作为统一起来，不断提升全党的创造力凝聚力战斗力。
（注：部分会议内容有删减）。
风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化
联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；朱慧，国盛宏观分析师；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观分析师；穆仁文，国盛宏观分析师；薛舒宁，国盛宏观研究员。
本文节选自国盛证券研究所已于2023年12月8日发布的报告《思路有变化-逐句解读12.8政治局会议》，具体内容请详见相关报告。
朱慧 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com
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责任编辑：常福强
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