明星药企回购传递积极信号_新浪财经

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　　明星药企回购传递出积极信号，激励计划设置不低门槛传递出增长信心。

　　丽珠集团和恒瑞医药作为老牌明星药企均推出了回购计划，尤其是丽珠集团要将回购股份全部予以注销减少注册资本，向市场传递积极信号。

　　与此同时，两家企业均推出了员工持股计划，对未来业绩均设置了增速不低的考核条件，表明管理层对未来增长有信心。

　　明星药企回购

　　丽珠集团是资本市场老牌明星药企，早在1993年就已经上市，公司主要产品包括消化道类、心脑血管类、抗微生物药物、促性激素类等西药制剂产品以及中药制剂、原料药和中间体、诊断试剂及设备，2022年营业收入和净利润分别为126.3亿元、19.09亿元。

　　10月31日，丽珠集团发布回购A股方案公告，公司拟以集中竞价交易方式回购部分股份，回购资金总额不低于4亿元，不超过6亿元，回购价格不超过38元/股。按回购资金总额上限和回购股份价格上限进行测算，预计回购股份的数量约为1579万股，约占目前公司总股本的1.71%。

　　A股上市公司中推出回购计划的不在少数，大多数均是将回购股份用于股权激励，这本质上是用上市公司全体股东的钱来给管理层发福利。不过，丽珠集团并没有这样做，而是要将回购股份全部予以注销减少注册资本，非常有诚意。

　　从资金状况来看，2023年三季度末，丽珠集团资产负债率41.66%，短期借款、一年到期非流动负债、长期借款分别为15.6亿元、1365万元、24.29亿元，有息负债大约合计40.03亿元，而其账面货币资金高达103.56亿元，剔除掉有息负债的净现金为63.53亿元。与此同时，公司主业创造现金能力强劲，2020-2022年及2023年前三季度经营现金流净额分别为21.61亿元、19.02亿元、27.73亿元、22.12亿元。

　　因此，丽珠集团完全有实力实施本次回购计划。那么，为什么其会在这个时间点推出回购计划呢？这往往意味着管理层认为股价被市场低估。

　　11月14日收盘，丽珠集团总市值318亿元，按照2022年净利润19.09亿元计算的PE为16.66倍。如果按照剔除掉63.53亿元净现金之后计算，目前的PE仅有13倍。此外，公司常年坚持高派息政策，2022年每股分红1.6元，按照11月14日收盘价33.97元计算，目前的股息率为4.71%。

　　无独有偶，另外一家老牌明星药企目前也正在实施回购计划。11月3日，恒瑞医药发布回购股份进展公告，截至10月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份1408万股，占总股本的0.22%，支付的总金额为6.23亿元。

　　本次回购计划由恒瑞医药于2023年5月推出，回购价格不超过70.14元/股，回购资金总额不低于6亿元且不超过12亿元。

　　恒瑞医药2000年正式上市，是一家从事创新和高品质药品研制及推广的国际化制药企业，2022年实现营收212.75亿元，净利润39.06亿元。2023年三季度末，公司资产负债率仅有6.22%，账面货币资金174.06亿元，基本没有有息负债，因此完全有资金实力进行回购。

　　不过，在处理回购股份方式上，恒瑞医药是用于员工持股计划，不如丽珠集团有诚意。但是，恒瑞医药本次回购价格上限设定为70.14元/股，而其11月14日收盘价仅有47.04元/股，一定程度表明管理层认为当前股价被大幅低估。

　　未来增长有信心

　　在管理层认为股价被低估的当前时点，上面两家明星药企均推出了员工持股计划。

　　11月8日，丽珠集团公布中长期事业合伙人持股计划之第三期持股计划，本期持股计划总人数84人，包括董事、高级管理人员、监事、对考核期业绩有突出贡献或对公司未来业绩有重大影响的研发和销售核心人员等。

　　上述中长期事业合伙人持股计划资金来源为公司计提的专项基金。专项基金提取考核要求，以2018年扣非净利润9.47亿元为基数，2019-2028年扣非净利润复合增长率不低于15%。其中，上述第三期持股计划资金来源于2022年度专项基金，共计提7104万元，通过二级市场购买相应股份，锁定期为36个月。

　　按照上述考核条件，丽珠集团2023-2028年扣非净利润要分别至少达到19.05亿元、38.32亿元。公司2022年扣非净利润18.8亿元，2028年考核扣非利润相比2022年至少要增长103.83%，表明管理层对未来增长有信心。

　　不过从2023年来看，丽珠集团增长似乎遇到压力。2023年前三季度，公司实现营业收入96.55亿元，同比增长1.76%；净利润16.02亿元，同比增长6.29%；扣非净利润15.76亿元，同比增长4.41%。单看三季度，公司实现营业收入29.65亿元，同比下滑6.93%；净利润4.67亿元，同比下滑4.55%；扣非净利润4.82亿元，同比增长4.18%。

　　丽珠集团主业分为化药板块、原料药和中间体板块、生物制品、中药板块、试剂及设备产品。2023年前三季度，化药板块收入同比下降4.71%至51.53亿元，其中消化道产品收入同比下降12.93%至22.79亿元、抗感染产品收入同比下降18.57%至2.43亿元，主要是由于消化道和抗感染领域竞品数量相对较多且部分被纳入集采，对公司产品放量产生一定影响。试剂及设备产品和生物制品分别实现收入4.68亿元、1.13亿元，分别同比下降6.88%、31.09%。原料药和中间体板块实现收入25.87亿元，虽然同比增长3.55%，但增长缓慢。中药制剂板块实现收入12.47亿元，同比增长50.17%，但三季度由于上年同期基数较大，同比下滑13.81%。

　　从2023年经营业绩来看，丽珠集团在售产品增长面临压力，为何中长期事业合伙人持股计划仍对未来设定了年化增长不低于15%的考核目标呢？这背后的奥妙恐怕在于，管理层对新上市产品及在研产品快速放量有信心。

　　化药方面，艾普拉唑预防重症患者应激性溃疡出血新适应症已于2023年5月上市。中金公司认为，随着片剂心内科开发+针剂高端抑酸药的双剂型策略持续开拓，艾普拉唑有望持续提高院端覆盖率，仍然具有较大的增长潜力。此外，曲普瑞林微球（1个月缓释）治疗前列腺癌于2023年5月获批上市，曲普瑞林微球（1个月缓释）子宫内膜异位症上市申请获受理，阿立哌唑微球（1个月缓释）治疗成人精神分裂症报产获得受理，鲁拉西酮有望年内获批上市，哌罗匹隆已报产。

　　生物药方面，丽珠集团重组人绒促激素目前正在推进海外注册相关工作，L-17AF单抗已于2023年7月开启Ⅲ期临床试验。司美格鲁肽糖尿病适应症已完成入组，公司预计2024年上半年报产，争取2025年获批。

　　丽珠集团2022年研发投入14.01亿元。中金公司认为，公司是国内专科制剂龙头药企，正在加快向创新药和高端复杂制剂领域转型，微球、疫苗等技术平台处于领先地位。公司研发投入不断加码，在研产品丰富，BD进程加速，多款产品即将上市进入收入兑现期。

　　恒瑞医药11月4日公布2023年员工持股计划，本次员工持股计划拟受让公司回购股份的数量不超过1150万股，约占股本总额的0.18%。考核指标包括创新药销售收入、新分子实体IND获批数量、创新药申报并获得受理的NDA申请数量三项。其中2024-2026年创新药申报并获得受理的NDA申请数量分别为6个、5个和4个，新分子实体IND获批数量分别为12个、13个和14个，创新药收入分别为130亿元、165亿元和208亿元。

　　在推出的2022年员工持股计划中，恒瑞医药对2023-2024年创新药收入设定的目标值为分别不低于103.9亿元、130亿元。

　　恒瑞医药2022年公司创新药收入86.1亿元，2026年考核值比2022年增长141.58%，表明管理层对创新药未来增长有信心。

　　恒瑞医药2023年三季报实现营收170.14亿元，同比增长6.7%；净利润34.74亿元，同比增长9.47%；扣非净利润33.6亿元，同比增长10.13%。

　　这是恒瑞医药连续两年业绩下滑之后，再度重新恢复增长。2021-2022年，公司营收同比增幅分别为-6.59%、-17.87%，净利润同比增幅分别为-28.41%、-13.77%，扣非净利润同比增幅分别为-29.53%、-18.83%。

　　国盛证券认为，恒瑞医药已逐渐走出集采的影响，创新药销售收入占比将逐渐提升，拉动公司长期发展，海外布局则开辟更广阔空间。中金公司称，公司已有15款新药在国内上市，另有超过10款药物处于NDA/Ⅲ期开发阶段，预计有望于未来几年内陆续获批，拓展公司新药矩阵至自免等慢性病领域，进一步加速公司的创新转型与业绩增长。

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