市场空间有限，今年1-9月营收、净利润同比下降超20%，这公司科创板IPO

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　　来源：梧桐树下V 

　　摘要：华海诚科新材料申报科创板IPO，是专注于半导体封装材料的研发及产业化的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为环氧塑封料和电子胶黏剂。公司股票曾挂牌新三板。公司主要产品市场容量小，成长空间受限。今年1-9月营收、扣非归母净利润同比分别下降20.46%、28.87%。若2022年全年扣非归母净利润同比仍然下降28.87%，则净利润为2908万元。报告期内，公司向关联方采购的金额占采购总额的比例分别为10.13%、10.24%、9.21%和8.67%；向关联方销售的金额占营收的比例分别为18.87%、19.48%、11.98%和11.38%。关联采购的两个供应商均为公司实际控制人（任董事长、总经理）韩江龙近亲属李宝兵控制的企业。公司的关联方客户主要是封装行业的上市公司，如天水华天科技（002185）及常州银河微电（688689）。华天科技持有公司股份比例5.38%。银河微电是公司持股5%以上股东杨森茂控制并担任董事长的企业。报告期内华天科技、银河微电都名列公司前五大客户。2021年4月实控人韩江龙在内的3人以6.9元/股认购新股，8个月后增资价格大幅上涨为19.5元/股，韩江龙也已19.5元/股向第三方转让102.6万股，轻松赚取差价1292.76万元。2021年4月的增资价格是否公允、合理？是否存在向实控人兼董事长、总经理韩江龙的利益输送？

　　江苏华海诚科新材料申报科创板IPO，公司是一家专注于半导体封装材料的研发及产业化的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为环氧塑封料和电子胶黏剂。公司前身有限公司成立于2010年12月，2015年12月整体变更为股份公司。公司股票于2016年5月16日挂牌新三板，证券代码：836975，2020年12月17日终止挂牌，现在总股本6051.64万余股。公司无控股股东，实际控制人为韩江龙、成兴明、陶军，三人合计控制公司的表决权比例为 46.67%。

　　一、今年1-9月营收、扣非归母净利润同比分别下降20.46%、28.87%

　　2019年、2020年、2021年，公司实现营业收入分别为17217万元、24765万元、34720万元，扣非归母净利润分别为-42万元、2068万元、4088万元。

　　公司对2022年1-9月的经营业绩情况进行了初步梳理，2022年1-9月，营业收入、扣非归母净利润同比分别下降20.46%、28.87%。

　　对于前三季度的营收同比下降，公司解释原因为：公司产品最终主要应用于消费电子领域，2022年上半年由于宏观经济、产业周期性波动及国内新冠疫情反复的影响等原因，消费者购买非必需品的意愿普遍下降，行业景气度有所下降，消费电子市场疲软，导致公司应用于消费电子的环氧塑封料销量下降。

　　对于前三季度扣非归母净利润同比下降，公司解释主要原因为：公司营业收入同比下滑、原材料价格和单位人工同比上涨致使单位成本上涨所致。

　　如果2022年全年扣非归母净利润仍然是同比下降28.87%，则2022年净利润为2908万元，业绩很是勉强。

　　二、公司作为内资引领者对外资产品实现了替代，符合科创属性评价标准二相关指标情况 

　　公司已发展成为我国规模较大、产品系列齐全、具备持续创新能力的环氧塑封料厂商，在半导体封装材料领域构建了完整的研发生产体系并拥有完全自主知识产权。

　　招股书披露，公司的主要产品环氧塑封料属于国家鼓励、支持和推动的关键材料。公司的高性能类环氧塑封料综合性能指标已达到国际同类产品先进水平，且符合我国对中高端半导体封装材料的战略需求，并作为内资引领者对外资产品实现了替代，打破了外资厂商的垄断地位。 

　　公司符合《推荐暂行规定》对于科技创新能力的要求，符合第五条第（四）款‚依靠核心技术形成的主要产品（服务），属于国家鼓励、支持和推动的关键设备、关键产品、关键零部件、关键材料等，并实现了进口替代‛的规定。

　　发行人符合《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》第五条规定情形的有关事项。

　　三、公司主要产品市场容量小，成长空间受限

　　公司主要产品环氧塑封料应用于半导体封装的包封环节，在半导体包封材料市场占比约为90%。根据《中国半导体支撑业发展状况报告》，2021年中国大陆包封材料市场规模为73.60亿元，同比增速达到16.83%，据此测算，2021年中国大陆环氧塑封料的市场规模为66.24亿元。近年来，尽管我国环氧塑封料市场规模保持增长态势，但细分市场规模仍然相对较小，成长空间受限。

　　此外，由于环氧塑封料是半导体产业的关键性与支撑性材料，客户出于谨慎考虑，倾向于与已长期合作、经过市场验证、市场口碑相对较好厂商进行合作，其行业准入门槛较高，市场呈现出头部化效应，市场集中度较高。对于高性能类及先进封装用塑封料而言，客户要求其具备更稳定的产品品质，并通过更严苛的考核验证，产品开发的技术门槛较高；同时，由于上述类型产品所应用的封装产品的芯片价值通常较高，故客户的试错成本也较高，因此，出于自身经济效益，客户倾向于选择外资领先厂商，市场集中度相应更高。 

　　目前，公司综合实力及市场份额与外资领先厂商相比仍存在差距，因此，如果客户缺乏足够的动力采购内资厂商的高端替代材料，公司将可能面临成长空间受限的风险。

　　四、关联采购、关联销售占比较高，两关联客户2022年1-9月净利润均同比下降

　　报告期内，公司向关联方采购的金额分别为1069万元、1524万元、2145万元和826万元，占采购总额的比例分别为10.13%、10.24%、9.21%和8.67%；向关联方销售的金额分别为3249万元、4824万元、4160万元和1696万元，占营业收入的比例分别为18.87%、19.48%、11.98%和11.38%。其中，公司的关联方客户主要是封装行业的上市公司，如天水华天科技（002185）及常州银河微电（688689）。

　　关联采购的两个供应商华威硅微粉、海纳科技均为公司实际控制人韩江龙近亲属李宝兵控制的企业。

　　华天科技持有公司股份比例5.38%。银河微电是公司第三大股东杨森茂（持股8.91%）控制并担任董事长的企业。报告期内华天科技、银河微电都名列公司前五大客户。

　　不理想的是，这2家关联客户，2022年1-9月净利润同比均为下降。其中华天科技在营收同比增长2.93%的情况下，净利润同比下降31.48%。银河微电更不理想，营收同比下降15.34%，净利润同比下降39.07%。

　　五、2021年4月实控人在内的增资认购价格为6.9元/股，8个月后增资及转让价格为19.5元/股，前次增资价格是否公允？

　　实际控制人为韩江龙、成兴明、陶军。2021年1月，公司与连云港华海诚科全体股东韩江龙、陶军、杨森茂签署了《关于江苏华海诚科新材料股份有限公司发行股份购买资产协议书》，约定公司以发行股份的方式购买三位股东合计持有的连云港华海诚科100%股权，华海诚科向三位股东合计发行829.57万股股份，交易价格为5724万元，发行价格为人民币6.9元/股。本次829.57万股新股中，韩江龙一人分得622.17万股。2021年4月6日，公司就本次增资事宜办理了工商变更登记并换领了营业执照。韩江龙本次增持后持股增至1226.78万股，占公司总股本5129.57万股的23.92%，为第一大股东。目前，韩江龙为公司董事长兼总经理

　　2021年12月，公司新增股本680万股，由8家新股东和8家原股东共同认购，认购价格为19.5元/股，是8个月前增资价格6.9元/股的2.82倍。

　　与本次增资同时进行的是，韩江龙将其持有的102.6万股股份分别转让给南通华达77万股，转让给陈佳宇25.6万股，转让价格也为19.5元/股。

　　6.9元/股认购新股622.17万股，短短8个月后按19.5元/股转让给他人102.6万股，轻松赚取差价1292.76万元。

　　上述增资及股份转让后，仍然在12月，公司又完成了一次增资，深圳哈勃科技投资合伙企业认购新股242.08万股，认购价格为22.38元/股。深圳哈勃的仅有的2名有限合伙人分别为华为技术有限公司、华为终端（深圳）有限公司，分别持有合伙份额的69%、30%。

　　笔者不禁质疑，2021年4月向包括2名实控人在内的3名股东增资价格6.9元/股，短短8个月后增资价格就大幅上涨到19.5元/股，又上涨到22.38元/股，那么，8个月前的增资价格6.9元/股是否公允、合理？是否存在向实控人兼董事长、总经理韩江龙的利益输送？

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责任编辑：杨红卜