2021年白酒上市公司财报透析：浮华背后危机隐现

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　　A股19家白酒企业2021年财报和2022年Q1财报均已出炉，整体延续了上一年的排位，经营情况大多在预期之内。

　　值得注意的是，去年酒企的销售费用与存货大多攀升，部分酒企处于高位。

　　有业内人士指出，当前国内疫情多点爆发，国际地缘政治形势复杂，加之酱酒过热后的理性回归，行业的发展面对多重压力，极大地增加了企业经营的不确定性。但可以肯定的是，行业将进一步向优势企业、优势品牌、优势产区集中，名酒企业竞争优势更加明显、确定性更高。

　　百亿酒企名单固化

　　以营收来排序，2021年前七名也就是营收过百亿的企业分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业，与去年排位一致。

　　19家白酒上市企业（按营收排序）

　　贵州茅台毫无悬念摘得魁首，跻身“千亿营收俱乐部”。

　　根据国家统计局和中国酒业协会的数据，2021年全年，白酒产业规模以上企业产量完成716 万千升，同比下降0.60%；销售收入6033亿元，增长18.60%；利润总额1，702亿元，增长33%。

　　贵州茅台去年净利润500多亿元，接近规模以上白酒企业利润总额的三分之一，果然是白酒企业中的赚钱顶流。

　　据茅台财报披露，2022年的经营目标之一是营业总收入较上年度增长15%左右。这意味着今年茅台营收或达到1220亿元，这个数字甚至超过了宁夏今年一季度全省GDP总量（1114.13亿元）。

　　榜眼桂冠由五粮液拿下，营收净利润15%的增长率中规中矩。

　　探花座次近年一直业内热议，从营收情况来看，洋河略胜一筹；从净利润来看，泸州老窖反压洋河一头，竞争持胶着状态，再加上紧随其后的山西汾酒，探花之争应该是这两年的看点之一。

　　最后一个百亿营收俱乐部的成员是牛栏山的母公司顺鑫农业，旗下的白酒业务早已跨过百亿。

　　牛栏山的大单品是赫赫有名的牛栏山陈酿（白牛二），它将牛栏山推上了光瓶酒之王的宝座，但成也白牛二，败也白牛二，白酒行业正处于由内需扩大和消费升级驱动的白酒行业周期回暖中，受益者正是中高端白酒企业。

　　牛栏山棋差一着，近来推进高端战略，推出了高端产品魁盛号，试图登上最后一列快车。

　　但偏偏又临近大考，今年6月1日白酒新国标将正式实施，其重点发展的品类之一即调香白酒被划入调制酒分类，从白酒品类中剔除。

　　这也对顺鑫农业造成了舆论压力，不少投资者就此诘问。

　　在最近举办的2021年度业绩说明会，顺鑫农业对此表态称，公司将充分发挥牛酒传统酿造优势，实现“牛栏山”在光瓶酒领域“纯粮固态”与“新工艺技术”的“双轮驱动”。

　　看得出并不是一场没有准备的仗。

　　一位业内资深人士对蓝鲸财经记者指出，过去二十年中，白酒企业竞争可以比喻为军阀混战的淘汰赛，酒企要做的是扩更大的地盘，卖更多的酒，最常见的三板斧就是控量涨价上央视。未来十年的竞争形势也可以比喻为北伐战争的排位赛。一线酒企既需要一定的抱团，以保持当下的既得利益和优势。但也要面对内部的排位、品类、规模、香型等细分竞争。

　　二、三线酒企承压

　　这两年白酒行业马太效应加剧，强者越者的格局凸显。

　　在激烈的竞争环境，二、三线酒企多方混战。值得关注的是排名第10-14位的舍得酒业、水井坊、迎驾贡酒和老白干酒。

　　其中，舍得酒业从去年的第13位攀升至第10位，与之相反的是老白干酒，从第10位掉到第13位，去年第11、12位的迎驾贡酒与水井坊更换了座次。

　　随着行业厮杀加剧，酒企的销售费用与存货均在不断上升。

　　在表中不难看出，除了顺鑫农业和刚刚更名为天佑德酒的青青稞酒，其它酒企的销售费用均有所上升。其中，中粮旗下的酒鬼酒销售费用8.6亿元，比去年翻了一番。

　　舍得、水井坊的销售费用增幅分别在63%和45%以上，增幅在30%以上的酒企有洋河、山西汾酒和皇台酒业。

　　白酒行业分析师蔡学飞对蓝鲸财经记者指出，在白酒行业处于长期繁荣的发展周期中，也在发生局部的结构性调整，已完成早期势能积累的一线品牌强者恒强。二三线酒企和一些曾辉煌过的没落名酒只有在大资本的助力下，才能完成高端化和跨区域发展。反而，若失去资本的支撑，无法实现规模化竞争，就基本上失去竞争力，将被淘汰下来。

　　同时，这也意味着，这将是资本介入二、三线酒企的窗口期。

　　从2020年开始，大资本陆续浮出水面，复星先是入主了金徽酒，随后在天洋手中夺下了舍得酒业；今年，华润战投也战略入股了没落的金种子酒，同时，业内华润系接触伊力特的传闻。

　　相信随着不同形式的资本力量的介入，将进一步加速白酒产业整合，“资本+酒业“的组合也将改变和颠覆白酒行业的玩法。

　　值得注意的是，除了五粮液、顺鑫农业和舍得酒业，其它16家酒企的存货均有双位数增长。

　　蔡学飞表示，疫情三年白酒消费萎缩，酒企的存货在不断增长的同时，经销商库存也在攀升。经销商的资金和消化能力是有限，为了尽快回笼资金很可能进行抛售，若今年第三季度白酒消费持续低迷，或成为压倒部分酒企的最后一根稻草。

　　18家酒企（除顺鑫农业）2022年Q1财报

　　最后，从今年Q1财报来看，大部分酒企都实现了“开门红”。

　　这一方面受益于春节旺季，另一方面也是在上一年低基数上实现的高增长。比如老白干酒，净利润增长超300%，主要是由于2021年石家庄一带疫情影响了酒企的利润。

　　有业内人士指出，当前国内疫情多点爆发，国际地缘政治形势复杂，加之酱酒过热后的理性回归，行业的发展面对多重压力，极大地增加了企业经营的不确定性。但可以肯定的是，行业将进一步向优势企业、优势品牌、优势产区集中，名酒企业竞争优势更加明显、确定性更高。

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责任编辑：冯体炜