业绩向好，家居板块有望触底反弹|家居企业_新浪财经

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　　原标题：业绩向好，家居板块有望触底反弹 | A股2022投资策略④

　　记者 | 袁颖琪

　　编辑 | 陈菲遐

　　2021年，家居板块平均股价全年下跌1.6%，跑输大盘指数，更有多家龙头公司的股价几乎腰斩。索菲亚（002572.SZ）今年股价下跌45%，尚品宅配（300616.SZ）则下跌44%。

　　事实上，家居公司的业绩并不差，多家公司三季报均表现出强劲增长。展望2022年，家居板块会绝地反击吗？业绩和股价的错配会是投资机会吗？

　　房地产竣工潮

　　在全部53家A股家居上市公司中，今年前三季度营业收入相比2019年同期实现增长的有44家，占比超过八成。甚至多家公司营收还增长强劲，有29家近两年营业收入的增速超过30%。

　　营业收入强劲增长背后是房地产竣工数据回暖。今年前10个月，房地产竣工面积总计为5.73亿平方米，同比增长16.3%，相比2019年同期增长5.7%。房地产竣工数据早在2017年11月就开始同比下滑，一直到2020年底该趋势才得以扭转。即使和2019年同期数据相比，今年竣工面积数据也呈现逐月加速趋势。这和房地产融资政策收紧，房企加速竣工进度回笼资金有关。

　　一般而言，竣工数据较施工数据有两至三年的滞后周期。2018年以后，房地产施工面积开始加速增长，2019年全年施工面积增速都处在8%以上的高位。这将直接影响到2022年房地产竣工面积。而且，未来一段时间房地产企业的首要任务仍是回笼资金，缓解流动性压力，这也有利于房地产竣工面积保持高速增长。

图片来源：Wind

　　另外，家居行业承接工程渠道放量也是相关公司营业收入快速增长的原因。房地产精装房的比例正迅速提高，未来也会成为趋势。因此，家居企业也纷纷布局工程渠道。

　　不过，工程渠道放量对于家居企业来说是把双刃剑。工程渠道的客户是大型房地产商居多，他们往往有更强的谈判能力，而且，工程渠道涉及安装以及工程验收，所以资金回笼速度要慢于C端客户。这会降低家居企业的营运资金使用效率。营业收入两年增速排名在前十位的家居公司，应收账款及票据的两年平均增速高达92%。而且，工程渠道毛利率更低。在工程渠道放量带动营收的同时，部分家居企业也出现了增收不增利现象。例如，家居全部上市公司营业收入两年增速的中位数是25%，净利率两年增速的中位数只有10.7%，明显慢于营收增速。

　　价格正在传导

　　造成家居企业增收不增利的另一个原因是原材料成本增加。2020年大宗商品迎来涨价潮，家居企业原材料如木材、五金等的价格也出现不同程度上涨，挤压家居企业盈利空间。2019年中期，全部家居上市公司的平均销售毛利率为33.5%，到了2021年上半年下降到28.9%。

　　目前已有多家家居企业发出涨价通知，2022年家居企业的原材料成本上涨问题有望得到缓解。此前，东鹏控股（003012.SZ）上调主营产品瓷砖价格，大部分产品的调价幅度在5%左右。帝欧家居（维权）（002798.SZ）也跟进上调旗下瓷砖的价格；欧派家居（693833.SH）也在互动平台表示对自制品进行了价格微调。

　　除了已经明确提出涨价的公司，更多公司选择缩减优惠力度或者升级套餐版型等方式变相涨价。好莱客（603898.SH）、顶固集创（300749.SZ）、尚品宅配、我乐家居（603326.SH）、索菲亚和金牌厨柜（603180.SH）都属于这类。今年原材料价格已在高位运行，而经过提价，家居公司可以将成本压力部分转嫁给消费者，明年盈利能力将进一步得以改善。

　　此外，家居上市公司的坏账风险也没有投资者预期的那么糟糕。

　　索菲亚、我乐家居、江山欧派已明确披露有恒大应收款项。截至今年半年报，索菲亚与恒大集团相关公司的应收账款为1.93亿元，占全部应收账款的20%，未清偿的商业票据850万左右。我乐家居与恒大的应收账款合计为4900万元，占全部应收账款的20%。影响最大的是江山欧派，其与恒大达成总金额约20 亿元的意向采购。今年上半年，江山欧派与恒大的应收商业承兑汇票余额为6.8亿元，其中1.5亿元已到期未兑付。

　　另外，未明确披露与恒大应收款项但与恒大有合作关系的家居企业包括：东鹏控股、海鸥住工、曲美家居、好莱客以及好太太。

　　总体看，股价经过深度回调的家居板块目前平均市盈率估值为24倍，处于合理区间。2022年，随着盈利能力回升，以及竣工持续回暖带来的营收增长，家居板块可能会迎来新一轮投资机会。

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