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在当今全球最大的股票市场中,主动型基金管理人正面临华尔街的严峻挑战。在被动基金通过追踪基准指数便能轻松获得巨额收益和新资本的时代背景下,股市指数的新高往往由少数大型科技公司所推动。
面对这一局面,一些选股者开始转向高风险策略,寻求超额回报。他们不再遵循华尔街“分散投资,否则就被淘汰”的格言,而是选择押注于少数利润丰厚的美国公司。
彭博情报的Athanasios Psarofagis汇编的数据显示,去年有88个交易所交易基金(ETF)上市,这些新上市的ETFs各自持有的股票数量都少于50只。相比之下,在2010年代(即2010-2019年),平均每年只有19个这样规模的ETFs上市。从更广泛的角度来看,新成立的股票型ETFs的平均持股数量已经减少至2010年以来的最低水平,根据BI的数据,今年的平均水平大约是136个股票。同时,共同基金的情况也类似。
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这些投资者的想法是,在少数超级市值公司主导收益的市场中,集中大量资金投资于精选的少数股票,将有助于他们脱颖而出。
然而,这是一种赌博。虽然缩小投资范围可以提高超越基准指数的概率,但这同时也增加了犯错的风险。自1990年代初以来一直管理集中基金的南希·滕格勒(Nancy Tengler)认为,对于那些相信自己具有优势的基金经理来说,这是值得冒的风险。
Laffer Tengler Investments的首席投资官滕格勒指出:“投资组合经理们常常过度分散投资组合,从而削减了总回报。”
拉弗·滕格勒集中股票策略,即所谓的仅持有十几个“最佳想法”,在2022年下跌25%之后,去年的回报率达到了39%。自2019年底以来,该策略的年化回报率平均约为13%,略高于道琼斯(44627.5898, 71.25, 0.16%)工业平均指数的约11%。
在难以找到能够实现超额收益的股票的市场中,规模较小的投资组合变得受欢迎。美国银行(46.01, -0.52, -1.12%)的数据显示,去年标普500指数中只有27%的成分股跑赢了基准指数,这使得超越基准的目标变得更加困难。
目前,标普500指数的前五大股票——微软(414.77, 5.13, 1.25%)(MSFT.US)、苹果(244.87, 0.40, 0.16%)(AAPL.US)、英伟达(NVDA.US)、亚马逊(226.63, -0.02, -0.01%)(AMZN.US)和Meta Platforms(META.US)——占指数价值的四分之一以上,并且它们的影响力还在不断增强。人工智能的热潮加上最佳收益,构建了一条难以逾越的护城河,推动基准指数走高,令选股者感到困惑。
尽管这些事实可能是放弃主动选股而选择紧紧拥抱指数的理由,但一些基金经理却选择了相反的做法:缩减投资规模,将财富寄托在少数影响力较大的股票上。彭博情报的数据显示,在过去三年中,35%的最集中股票ETF的表现超过了标普500指数,而最不集中的股票ETF只有17%。
然而,尽管较低的分散化可能提高超越基准的概率,但错过的痛苦也会更加剧烈。2023年,表现最差的高集中度ETF落后近20%,大约是集中度最低基金落后者的两倍。
摩根士丹利(140.69, -0.02, -0.01%)投资管理公司的安德鲁·斯利蒙(Andrew Slimmon)认为,只要谨慎实施,高信念投资法就能发挥作用。提高投资组合的“主动份额”是选股者获得报酬的职责,也是展示才华的主要方式。
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“随着时间的推移,你的主动份额越高,管理者的表现就越好,因为如果你只拥有20只股票,那么你的优秀与否就会变得非常明显。”他在接受采访时表示。
事实上,基金的回报如何受到其对特定股票或行业的权重影响,并非新概念。这是资金管理领域研究最多的主题之一,其中“主动份额”等术语构成了其核心原则。这项研究试图理清运气和技巧在主动投资中的作用,阐明任何超额回报是否值得支付费用和波动性。
然而,最近的研究表明,从长期来看,市场本身就不利于任何试图可靠地找到产生阿尔法收益的赢家的人。根据前纽约大学教授兼量化经理安蒂·佩塔吉斯托(Antti Petajisto)的研究,在过去一个世纪里,美国3000只最大股票的10年期平均回报率落后于大盘基准7.9个百分点。
布鲁克林投资集团现任股票主管佩塔吉斯托(Petajisto)写道:“长期来看,集中持有股票的股票表现不佳的可能性要比表现优于整体股市的可能性大得多。试图冒险找出那些回报超额的少数股票并不是一个好主意。”
根据Bloomberg Intelligence的David Cohne汇编的数据显示,在过去10年中,只有26.4%的持股少于50只的美国共同基金的表现超过了基准指数。而持股较为分散的基金表现稍好,但优势并不明显:大约36%的基金在同一时间段内超越了基准指数。
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但与任何数据集一样,总会有例外——仅凭这一点就足以让即使是最不走运的选股者也能梦想成真。
最成功的高信念投资组合之一是巴伦合伙基金(Baron Partners Fund),由华尔街资深人士罗恩·巴伦(Ron Baron)于1992年创立。尽管对伊隆·马斯克(Elon Musk)的特斯拉(360.56, 6.45, 1.82%)公司的坚定信心影响了该基金2024年的表现,但该基金的21只持股(其中几只已持有数十年)在过去五年中的表现却超过了98%的同行。
听81岁的巴伦描述他的方法,听起来很简单:找到好的公司,并比任何人都更了解他们的业务。这个过程需要回答很多问题、花费大量时间和精力,但最终可以降低人员流动率并带来更好的回报。
那么,为什么没有更多的投资者这样做呢?
“因为他们有很好的工作,他们担心如果他们不卖掉特斯拉,股价就会下跌,街上的汤米或苏珊就会卖掉它,他们会显得很聪明。但他看起来并不聪明,可能会被解雇,”巴伦在纽约办公室接受采访时称。“所以人们不想冒这个险。这也是额外的工作,你必须比任何人都更了解这个业务,才能继续持有它。”
在这个充满挑战的市场中,一些基金经理选择了一条更加集中和高风险的道路,希望通过深入了解和信念投资来实现超额回报。虽然这并非易事,但对于那些愿意承担风险并深入研究的投资者来说,这可能是一条通往成功的路径。
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责任编辑:郭明煜
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股道龙门今天 23:16:51
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股道龙门今天 23:16:20
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股道龙门今天 23:15:53
13、美国总统国家安全事务助理迈克·华尔兹表示,法国总统和英国首相下周将访问美国华盛顿,并与美国总统特朗普举行会晤,商讨解决乌克兰危机。14、当地时间2月19日,法国总统马克龙组织召开第二次紧急会议讨论乌克兰和欧洲安全问题。会议以视频方式举行。加拿大、挪威、瑞典、比利时、希腊、捷克、芬兰、罗马尼亚、立陶宛、爱沙尼亚、拉脱维亚等国政府首脑出席会议。15、当地时间2月19日,波兰航天局称,美国太空探索技术公司(SpaceX)“猎鹰9”火箭的碎片于当日不受控制地经由波兰上空的地球大气层坠地。16、美国私募股权公司CD&R和赛诺菲2月19日宣布,双方已签署股权收购协议,将赛诺菲消费者保健业务Opella 50%的控股权出售给CD&R。17、周三(2月19日),美联储隔夜逆回购协议(RRP)使用规模为731.96亿美元,上个交易日报778.17亿美元。18、摩根士丹利将MSCI中国从低配上调至等平配,将2025年MSCI中国指数目标上调至77,将2025年恒生指数目标上调至24000点。 -
股道龙门今天 23:15:46
【周四你需要知道的隔夜全球要闻】1、美股周三小幅收涨,标普500指数涨0.24%续创历史新高,道指涨0.16%,纳指涨0.07%。大型科技股涨跌互现,英特尔跌超6%,特斯拉涨近2%。纳斯达克中国金龙指数收跌0.38%,文远知行跌近16%。欧洲主要股指集体收跌,斯托克600指数收跌0.9%,为去年12月19日以来最大单日跌幅。2、WTI 3月原油期货结算价收涨0.56%报72.25美元/桶,布伦特4月原油期货收涨0.26%报76.04美元/桶。COMEX黄金期货收平,报2949美元/盎司;COMEX白银期货收跌0.62%,报33.165美元/盎司。3、微软首发量子计算芯片,名叫Majorana 1。首发生成式人工智能工具Muse,用于创建视频游戏场景,这款模型工具的数据来自Xbox玩家和游戏手柄。4、谷歌一直在为其人工智能产品Gemini添加功能,近期代码显示,谷歌正在开发一项视频生成功能,可能会在未来的更新中添加到Gemini中。5、苹果发布“家族新成员”——iPhone 16e,售价4499元起,2月21日开放预购,2月28日正式发售。6、美联储1月货币政策会议纪要显示,所有与会者认为维持目标利率不变是适当的。如果经济强劲,可以把政策维持在限制性水平。部分与会者提到,贸易和移民政策的潜在变化可能会对通胀回落进程产生阻碍。7、美国军方19日说,当天试射一枚未携带弹头的“民兵3”洲际弹道导弹。8、欧盟贸易专员塞夫科维奇周三在华盛顿表示,欧盟准备讨论削减汽车和其他商品的关税,以避免与美国爆发贸易战。9、知情官员表示,美国特朗普政府已下令美国国防部和美国军队的高层领导制定大规模削减计划,在未来5年内每年削减8%的国防预算。10、美国总统特朗普2月19日通过社交媒体发文称,乌克兰总统泽连斯基“最好尽快行动,否则他的国家将不复存在”。11、俄罗斯总统普京19日表示,他于当日下午获悉,俄罗斯武装部队士兵已越过库尔斯克地区俄罗斯与乌克兰边界。当天,乌克兰国家安全与国防委员会反虚假信息中心主任安德烈·科瓦连科对普京的说法予以否认。12、俄罗斯总统普京19日说,他非常愿意同美国总统特朗普会面,但会面前必须做好准备。特朗普近日表示,他“可能”在2月底前同普京会面。 -
股道龙门今天 23:15:32
【周四(2月20日)重点关注财经事件和经济数据】①08:30 澳大利亚1月季调后失业率;②09:00 中国1月Swift人民币在全球支付中占比、中国至2月20日一年期贷款市场报价利率;③10:00 国务院政策例行吹风会;④15:00 德国1月PPI月率、瑞士1月贸易帐;⑤19:00 英国2月CBI工业订单差值;⑥21:30 美国至2月15日当周初请失业金人数、美国2月费城联储制造业指数(sz399233);⑦22:35 美联储古尔斯比发表讲话;⑧23:00 欧元区2月消费者信心指数初值、美国1月谘商会领先指标月率;⑨23:30 美国至2月14日当周EIA天然气库存;⑩次日01:00 美国至2月14日当周EIA原油库存、EIA战略石油储备库存;次日01:05 美联储穆萨莱姆在纽约经济俱乐部发表讲话。 -
股道龙门今天 23:15:21
大家早上好!- 今日盘前策略 -1、美股分化中创新高:标普500指数收涨0.24%至6144.15点,创历史新高,但科技股内部分化显著。英特尔因分拆交易预期暴涨16%,Meta结束20连涨(-2.8%),超微电脑月涨幅超95%。中概股涨跌互现,纳斯达克中国金龙指数跌1.28%,爱奇艺反弹4.99%,文远知行回调15.8%。沪指关键阻力:3360点需2万亿量能突破,若缩量可能回踩3330点支撑;创业板指2200点上方需确认站稳。短期市场或维持“高开震荡、分化加剧”格局,科技主线需量能配合突破压力位。若沪指站稳3360点且成交回升至2万亿以上,有望冲击3400点;反之需防范回踩3300点风险。2、短期热点方向,可以继续关注:AI大模型相关、人形机器人(sz300024)、固态电池等!- 数据来源:东方财富(sz300059)- 以上内容仅供参考,不构成投资建议,股市有风险,入市须谨慎!内容来源华源证券投顾万雷,执业编号:S1350623120005 -
趋势领涨今天 23:14:17
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趋势领涨今天 23:10:46
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趋势领涨今天 23:05:37
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趋势领涨今天 22:54:55
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