施罗德投资：日本股市表现强劲 但短期或应保持审慎

　　施罗德投资日本股票基金经理竹爪正树表示，2024年初至今，日本股市录得强劲升幅，其中日经225指数突破1989年12月泡沫经济时期的最高点。在日本企业稳健的基本面、企业管治标准改善，以及外国投资者需求持续增长等因素下，最终导致日本股市表现强劲。考虑到近期日本股市上升的速度和性质，短期内投资者或应保持审慎。由于流动性充裕的大型股可能继续展示良好表现，因此，许多大型企业（尤其是日经225指数中的成分股）的估值已略微偏高。预期日本股市的重心将由大型企业转向中小型企业。

　　竹爪正树表示指出，近期，日本股市表现强劲是由多项因素推动，其中包括企业盈利增长及基本面改善。此外，日本企业的利润整体向好，在最近的季度业绩公布期中，许多企业上调其未来利润预测。整体而言，这意味着企业盈利亦创下有纪录以来的高位，预期这情况将于未来几年持续。其中以日本国内业务为主的企业表现尤其出色，许多企业录得强劲需求，并且有迹象显示，日本企业将于数十年以来首次夺回定价能力（即为应对通胀而调整价格的能力）。经历多年的通货紧缩周期，定价能力的重要性不容小觑。

　　除此之外，工资上涨和消费者购买力增加，将推动企业盈利强劲增长。增加了的利润，可以透过工资进一步上升重返经济循环中，从而推动经济进入更积极的增长周期，这是在过去这一代以来，日本缺失的良性循环。

　　与此同时，东京证券交易所持续采取各种措施，以推动企业管治改革。随着改革的持续完善，此前长期被海外投资者冷落的日本股市正逐渐受到环球投资者的关注。特别是随着股市上涨，日本股票回购活动持续增加，预计回购活动将会持续并导致更多企业提高股本回报，以及正视股价长期被低估的问题。

　　竹爪正树表示，投资者需要保持审慎态度，原因包括有货币市场和货币政策的发展，尤其是日元已大幅贬值。这在很大程度上与2024年“春斗”（即大型的春季工资谈判）的结果有关。初步报告显示，2024年工资谈判的平均增幅，在过去30年来首次超过5%。尽管这进一步反映日本经济恢复持续通胀，并对于长期投资日本股票来说属正面因素，但短期而言，这可能会削减投资者信心。正如金融市场一直以来的预期，日本央行最终收紧货币政策，结束负利率时代。

　　尽管存在着这些不利的短期因素，但有许多理由相信日本股市可能会在较长时间内保持领先地位。由于日本企业基本面稳健、通胀利好及许多日本企业重夺定价能力，因此日本股市仍具备环球最具吸引力的投资机会。同时，企业管治改革有望继续成为结构性驱动因素，投资者、企业及监管机构同心协力提高企业管治标准、改善回报及提振增长前景。尽管这些举措的成效日益显着，但仍存在巨大的进展空间。

　　受惠于全新的日本个人储蓄帐户，日本大量散户投资者亦纷纷涌入股票市场。优化的日本个人储蓄帐户提高了个人投资者的免税投资金额上限，并且永久免税。这项改变恰逢其时，因为日本公众已开始意识到持续通胀对其金融资产的影响。受惠于日本股市回报强劲及通胀持续，预计资金将透过日本个人储蓄帐户持续流入股票市场。

　　竹爪正树称，总括而言，这些因素促使环球投资者恢复对日本股市的信心。随着日本国内的利好势头被投资者更充分理解，对日本股市的需求将会持续增加。尽管日本股市整体估值看似合理，但这掩盖了大型企业与小型企业之间的巨大差异，其中大型企业的估值相对合理，而小型企业估值整体更具吸引力。

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责任编辑：欧阳名军