本文来自 微信公众号“王杨策略研究”，作者：王杨、陈昊。
元旦以来，南下资金火爆，港股关注度升温，结合最新发布的基金四季报，我们对公募基金在港股的持仓变迁进行系统性梳理。整体而言，近两年来公募基金对港股的持仓持续提升，新经济占比高，集中度较高。
1、整体配置：2020年以来大幅提升
2020年Q4，国内主动偏股型基金重仓股中，港股规模达1536.8亿元，占“全部主动偏股型基金重仓股总市值”比重达到5.4%，相比于2020年Q3，大幅提升0.92pct。
2、行业配置：新经济占比持续提升
（1）就港股各行业占比的横向比较而言，2020Q4基金对传媒、休闲服务和电子的持仓占比居前，分别为29.2%、20.6%、10.4%、9.3%和7.4%。
（2）动态变化看，新经济占比持续提升。
（3）在行业集中度方面，2019年以来，前三大重仓行业的配置比例总和由46.2%升至60.2%，集中度持续提升。
3、个股配置：前十大占比超七成
（1）在个股方面，头部个股以新经济为主，且集中程度较高。2020年Q4，腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、香港交易所(00388)的占比位列前三，配置比例分别为28.9%、19.5%和7.3%，合计共占比55.7%。
（2）自2019年以来，前十重仓股的集中度不断提升，配置比例由5成左右增长至7成以上。
1. 整体配置：2020年以来大幅提升
近年来，随着港股相关指数改革和优质权益资产的供给加大，叠加港股通公司扩容的效应，机构对于港股的关注度持续提升。
结合最新披露的基金四季报，可以看出，2020年以来权益类公募基金的港股占比持续大幅提升，本文将对其规模、行业和个股进行系统性梳理。
1. 1 港股持仓规模大幅提升
本文主要以国内主动偏股型公募基金(普通股票型+偏股混合型)为样本分析港股持仓变化。
根据Wind数据，2020年Q4，国内主动偏股型基金重仓股中，港股规模达1536.8亿元，占“全部主动偏股型基金重仓股总市值”比重达到5.4%，相比于2020年Q3，大幅提升0.92pct。
1.2 港股仍有较大加仓空间
针对条款中允许投资港股的基金，根据《通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引》，名字中“港股”等类似字样的公募基金，应当将80%以上（含）的非现金基金资产投资港股；如果低于80％则不能带“港股”字样，以避免出现“风格漂移”情况，而且这类非“港股”基金股票资产中投资港股的比例不得超过50％。
而，根据2020年Q4基金数据，非“港股”基金是公募中的增持主力。
以百亿基金为例，针对能够投资港股的基金，规模达100亿以上的公募基金中，易方达蓝筹精选港股占比最大，达到39.54%；占比最小的则是汇添富创新医药，占比0.06%。百亿以上基金港股投资市值平均占本基金投资规模的比例约25.19%，距50%的上限仍有较大空间。
2.行业配置：新经济占比持续提升
2. 1 港股各行业的配置情况
最新数据看，基金对传媒、休闲服务和电子的持仓占比居前。具体来看，就港股各行业横向比较而言，2020年Q4前五大行业分别为传媒、休闲服务、电子、非银金融和食品饮料，占整体港股市值的比例分别为29.2%、20.6%、10.4%、9.3%和7.4%。其中，传媒、电子和非银金融的配置比例较2020年Q3末有所提高，分别提高1.35pct、0.44pct和4.55pct。
动态变化看，新经济占比持续提升。从行业占比变化来看，2019年以来，非银金融、银行、房地产和医药生物的配置比例在明显下降，而传媒、休闲服务、电子和食品饮料的配置比例则有所提升。
在行业集中度方面，2019年以来前三重仓行业的配置比例总和由46.2%升至60.2%，集中度持续提升。同时，重仓前十行业的配置比例总和在2020年末接近95%，基金投资表现出明显的行业偏好和集中性。
2. 2港股通的行业标配占比
在统计口径上，我们选择以港股通的各行业占比，作为标配衡量口径。
从行业标配情况来看，2020年Q4银行、非银金融、传媒、房地产和医药生物的行业配置比例居于前五，分别为18.71%、12.46%、12.02%、8.61%和6.24%。
相较于2020Q3，Q4汽车、电子和银行的占比提升最为显著，分别提升0.90pct、0.88pct和0.85pct。
2019年以来，新经济行业的标配明显提升，传媒、医药生物、休闲服务、食品饮料和电子的占比提升最为明显，分别较2018Q4提升3.79 pct、3.51 pct、3.04 pct、2.84 pct和2.38 pct。
2. 3 港股各行业的超配情况
结合最新配置和标配口径，就一步看超配情况。
就行业超配来看，2020年末基金在9个行业呈现出超配的状态，特别是，传媒、休闲服务和电子分别超配17.18%、14.49%和6.44%。
整体而言，近两年来基金的行业选择，集中度和新经济占比均持续提升。一方面，超配行业越来越集中，且数量上不断减少，规模上前一和二行业的超配比例实现超两倍扩张；另一方面，新经济占比持续提升，传媒、休闲服务和电子代替了非银金融等行业，成为基金的最新重仓选择。
2.4Q4的行业加减仓情况
针对加仓情况，相较于Q3，Q4传媒和电子加仓幅度最大。具体来看，2020年Q4加仓行业前五分别为传媒、电子、休闲服务、非银金融和食品饮料，2020年Q4重仓市值较Q3分别增加185.21亿元、104.30亿元、58.92亿元、33.42 亿元和30.28亿元。
就减仓情况来看，2020年Q4有6个行业受到内资公募减仓，但减仓规模均在4亿元以下。
3. 个股配置：前十大占比超七成
3.1 头部个股的集中度较高
在个股方面，头部个股以新经济为主，且集中程度较高。
就港股各公司的横向比较而言，2020年Q4，基金持仓前十大港股占全部港股的配置比例达76.1%，其中，腾讯控股、美团-W、香港交易所位列前三，配置比例分别为28.9%、19.5%和7.3%，合计共占比55.7%。
自2019年以来，前十重仓股的集中度不断提升，配置比例由5成左右增长至7成以上。
3.220Q4基金的个股加减仓
在加仓层面，2020年Q4基金加仓小米集团-W(01810)、舜宇光学科技(02382)、腾讯控股、长城汽车(02333)、香港交易所等，加仓幅度分别为2.3pct、2.3pct、1.6pct、1.3pct、1.1pct。
在减仓层面，Q4基金减仓美团-W、中国生物制药(01177)、中国飞鹤(06186)、比亚迪电子(00285)、广汽集团(02238)等标的，减仓幅度分别为2.3pct、2.2pct、1.3pct、1.0pct、0.9pct。除美团-W以外，其余减仓公司在2020年Q4的配置比例均不足1%，总体减仓规模较小。
4. 风险提示
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