中信证券：逐步进入去库周期，看好油价长期持续回升

本文来自 中信证券研究。

公共卫生事件反复的风险导致短期油价仍存波动可能，但供需基本面持续改善背景叠加金融因素助推，坚定看好油价中长期持续回升。油价回升周期推荐低成本油企龙头中国海洋石油(00883)，聚酯、烯烃龙头恒力石化、桐昆股份、卫星石化，煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工。长期持续推荐油服龙头中海油服(02883)、中油工程和低估值高股息的行业龙头中国石化(00386)。

油价：5-7月基本面改善和金融因素叠加，推动油价持续上涨

2020年1月下旬以来，国内、海外Covid-19公共卫生事件相继爆发，经济受损和防控措施导致短期内需求大幅锐减，是本轮国际油价重回底部的根本原因。随着国内、欧美陆续复工，产油国坚持执行减产，供应端和需求端共同推动基本面持续改善，叠加美元指数持续走低，油价有望延续4月下旬以来持续回升的走势。

供需基本面：预计全年累库176万桶/天，其中二季度、下半年库存同比+1110、-549万桶/天

国内、欧美复工推动原油需求复苏，上半年国内原油表观消费量同比+7.8%，美国原油消费量已恢复至19年同期的93%，但由于海外公共卫生事件反复可能性增加，我们略微下调2020年全球原油需求预测至同比-875万桶/天。供应端，OPEC+减产执行超预期，美国原油产量有望逐步开始回升，下调2020年全球原油产量预测至同比-699万桶/天。

金融因素：Contango结构趋于平缓，金融因素助推油价

Brent、WTI主力合约均已更换为2010合约，当前二者仍维持平缓的Contango结构，显示短期内基本面仍存不确定性，市场仍看好中长期的油价表现。7月美国非农数据表现不佳，预计美联储量化宽松的趋势仍将维持，后公共卫生事件时期美元指数的回落和全球整体利率中枢处于低位，将利好原油、黄金等大宗商品价格表现。

风险因素

海外公共卫生事件反复;产油国减产不及预期。

投资策略

短期油价仍存波动可能，坚定看好中长期持续回升。油价回升周期推荐低成本油企龙头中国海洋石油(H)，聚酯、烯烃龙头恒力石化、桐昆股份、卫星石化，煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工。长期持续推荐油服龙头中海油服(H)、中油工程和高股息炼化行业龙头中国石化(H)。

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