国金证券:维持绿城中国(03900)“买入”评级 销售表现韧性足

国金证券:维持绿城中国(03900)“买入”评级 销售表现韧性足
2024年09月06日 15:23 智通财经网

国金证券发布研究报告称,维持绿城中国(9, 0.21, 2.39%)(03900)“买入”评级,考虑毛利率和减值压力,调整2024-26年归母净利润至33.4/39.2/44.3亿元,同比增7.2%、17.2%和13.1%。公司销售有韧性,投资谨慎聚焦,未来随着2022年后的优质项目入市结转,业绩预计逐步改善。公司2024年1-8月总销售金额1656亿元,同比-2.9%,其中自投销售1045亿元,同比-11.4%;代建销售611亿元,同比+16.4%。

国金证券主要观点如下:

毛利率&计提减值压力,1H24归母净利润下滑:

1H24公司实现营收695.62亿元,同比+22.1%;归母净利润20.45亿元,同比-19.6%。归母净利润同比下滑主要因为:①在房地产市场下行背景下,1H24毛利率水平13.1%,同比下降4.3cpt,但与2023年全年毛利率水平相当;②合联营企业业绩亏损,1H24合联营企业实现亏损2.10亿元,同比减少6.96亿元;③计提非金融资产减值和公允价值变动损失净额17.50亿元,同比多计提和损失12.88亿元。

销售规模韧性强,回款率水平行业领先:

1H24公司总合同销售金额1265亿元,同比-5.7%,其中自投销售金额854亿元,同比-13.0%(TOP100房企平均增速-42%),自投排名升至行业第6(2023年第7)。聚焦核心,1H24年一二线城市销售额占比80%,在13个城市销售进入当地前十。回款高效,1H24销售回款率103%,居行业高位,有效支撑现金流及再投资。

投资谨慎、高标兑现,土储聚焦、结构合理:

1H24公司新增15个项目,权益拿地金额154亿元,预计新增货值333亿元。聚焦核心城市拿地,1H24核心二线拿地货值占比94%,分布在杭州、西安、苏州等8个城市。截至1H24,公司总土储项目151个,总建面3193万方,可售建面2143万方,其中一二线城市货值占比79%,长三角区域占比57%,北上杭等十大战略核心城市占比55%。

融资渠道畅通,财务安全稳健:

1H24境内发债51.34亿元,同时完成境外融资置换8.17亿美元;总有息负债融资成本4.0%,同比下降40BP;短期有息负债占总有息负债比为23.8%,维持低位,短期偿债压力较小。

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