东方证券发布研报称，重点关注Q2业绩分化与AI应用落地进展。同时，看好AI为游戏行业带来的效率提升、创新玩法以及新商业模式的诞生。这三者与游戏产业的结合将是渐进式推进的。建议关注网易-S(09999)、腾讯控股(00700)、中手游(00302)等标的。
游戏公司痛点：3D美术生成能力
东方证券指出，年初红杉资本认为3D美术AIGC或要到2030年才能全行业成熟。这也标志着UGC端编辑器的高度应用，或PGC端千人千面的游戏真正成为可能。然而GPT进入眼帘以来，产业正加速快跑，好用的3D AIGC工具也将更快出现，将在更高维度释放游戏行业的创意。而今年因为数据要素局限性，主要3D突破围绕在NPC AI技术层面。
3D大模型瓶颈：3D数据资产
东方证券认为，大模型三大要素为：算法、算力、数据，而在3D生成式能力发展的瓶颈在于“标准化质量的3D数据”。数据体量要求，和现存开源售卖数据量级存在极大的鸿沟：现存开源美术素材库主要以2D美术素材为主，3D美术素材极少。模型需求量是以十亿为单位，而外源单体数据库体量则是以千或万为单位。因此导致现阶段OpenAI模型Shap-E可用性差：像素风、品类局限性大、只能理解单一关键词(prompt)。归根结底原因：数据量不够，Shap-E的训练量级太小。因此模型大厂持续在整合3D数据资产：例如微软多次收购游戏公司，其中包括MMORPG顶流大厂动视暴雪。
3D美术资产生产成本极高：美术开发占游戏研发成本的大头
东方证券表示，AI化管线本质上就是要在程序化生产这条主线下，引入一些AI技术手段，从而实现一些传统方案无法做到的效果。虽然今年3D生成技术突破的垂类集中在虚拟人，但随着未来2-3年，大模型厂商对3D模型数据语料持续积累，具备全域3D空间生成的底层工具有望出现，更进一步的玩法和商业模型也可能随之诞生。
关注重点：Q2业绩分化与AI应用落地进展
流水方面，Q2来看，巨人网络、完美世界、三七互娱、名臣健康(002919.SZ)、神州泰岳因新游戏上线等原因，获得不错的Q2环比流水增长基础。H2还有网易-S，吉比特，巨人网络，神州泰岳，宝通科技，电魂网络，恺英网络等公司有新产品有待上线。
AI进度及更新方面，东方证券建议关注积极布局AIGC技术的公司。1)关注NPC AI：紫天科技海外AI小游戏、网易《逆水寒》、完美世界预计在《神魔大陆2》NPC中加入GPT、盛天网络带带电竞加入AI陪玩、汤姆猫《狗狗本2》等项目预计接入GPT；2)AI BOT：腾讯、网易-S、电魂网络；3)UGC编辑器(长逻辑)：腾讯、网易-S、巨人网络、昆仑万维、游族网络、掌趣科技。
投资建议：东方证券看好AI为游戏行业带来的效率提升、创新玩法以及新商业模式的诞生。这三者与游戏产业的结合将是渐进式推进的。建议关注，神州泰岳(300002.SZ)、网易-S(09999)、腾讯控股(00700)、名臣健康(002919.SZ)、恺英网络(002517.SZ)、完美世界(002624.SZ)、昆仑万维(300418.SZ)、三七互娱(002555.SZ)、吉比特(603444.SH)、巨人网络(002558.SZ)、星辉娱乐(300043.SZ)、汤姆猫(300459.SZ)、中手游(00302)、游族网络(002174.SZ)、电魂网络(603258.SH)、紫天科技(300280.SZ)、宝通科技(300031.SZ)、姚记科技(002605.SZ)、冰川网络(300533.SZ)、世纪华通(002602.SZ)、盛天网络(300494.SZ)、掌趣科技(300315.SZ)。
风险提示：AIGC生成内容版权问题、行业发展及公司落地应用不及预期、宏观经济及政策风险。
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