意见领袖 | 谭雅玲
上周外汇市场美元指数被迫升值与力求贬值两面性突出，一周行情头尾为102点线上，最终美元指数从102.9307点至102.2799点，美元贬值0.63%如愿以偿；期间高低之间为103.5771-102.2240点，振幅1.30%。相比较其它篮子货币也是随从美元动态上下波动，欧元收盘为1.09美元，英镑维持1.28美元，瑞郎稳定0.88瑞郎，加元保持1.32加元，日元升值至142日元，澳元徘徊0.66美元，新西兰元波动0.62美元。我国人民币以我国政策维稳为主，两地收盘一致为7.22元，我国技术与政策调控有效。相比较周一开盘两地悬殊较大，其中在岸为7.2320元，离岸为7.2688元，区间离岸贬值至7.2789元，在岸节制于7.2557元，200点之间差异是难以推进制衡关键。一周外汇市场美国经济利好支持美联储加息，美元被迫升值存在节制力是重点，这就是美国下跌与美元贬值双循环遵循美国贬值发挥显著，市场技术力求美联储加息之前修正风险阻力为主。
首先是美国就业积极支持美联储加息明朗。上周四美国ADP小非农就业数据狂涨两倍态势带动美元升值既是经济利好因素，也是美联储加息更加确定的支持因素。美国6月ADP就业人数增加49.7万，这是预期值22万的两倍有余。美国ADP就业数据异常强劲，这不仅令市场猜测美联储将继续激进加息，同时美国国债收益率随即飙升，其中2年期国债收益率升至2007年以来的最高水平达到5%以上，10年国债收益率也临近5%边缘。随后周五美国6月非农就业数据展现两面纠结。一方面是美国6月就业增长放缓，这令之前原本异常强劲的劳动力市场失去一些动力。美国劳工部周五报告显示，美国6月非农就业人数增加20.9万人，预估为增加23万人，前值为增加33.9万人。但失业率从5月3.7%下降至3.6%。另一方面是美国平均时薪增长0.4%，同比增长4.4%。该数据显示年度工资增长仍然过高，这不符合美联储2%的通胀目标，进而也是美联储加息推动性因素。这形成两种局面，加息有点游离，加息存在刺激，但最终美国就业非常强劲，失业率下降，劳动参与率保持稳定，工资略有上升，未来美联储需要更多的政策收紧政策连续加息以利于经济降温更稳定。
其次是美股上涨与下跌预期两面性有干扰。上周由于美联储加息支持度上升，美股下跌有所体现，其中既包括企业利润增收的波动因素的正常调整，也体现美股技术休整以防备美联储加息的可能。一周道指累计下跌1.95%，标普下跌1.15%，纳指下跌0.92%，这种关联限制美元升值是关键，甚至美元借题发挥实现周度再贬值效果。目前芝商所FedWatch工具的观察，预计美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为5.1%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为94.9%；预计9月维持利率不变的概率为3.7%，累计加息25个基点的概率为69.7%，累计加息50个基点的概率为26.6%。这种判断是目前制衡美股上涨的关联因素。美联储继续收紧货币政策的讯号使得市场并不相信它会像美联储预测的那样发生，美联储加息或加码扩大。毕竟美联储官员对加息路径点阵图所暗示，美元利率峰值与市场预期之间的差距已经缩小，但尚未重合。所以美股反应下跌或是迎合美联储加息保护经济的一种策略，实际美股潜力依旧饱满更夯实。
最后是美国经济利好稳定有利于稳步加息。上周五美股摩根大通预计英国央行加息将加强，预计英镑利率水平或上至7%。如果单纯从英国角度看问题，目前英国通胀应该是发达国家最高水平，既使英国央行加息加快加大，但目前英国通胀遏制并不理想。英国利率峰值上调与英国现实有关。同时英镑与美元关系是一种货币新联盟，英镑利率上限或是折射美元利率目标的一种参数，而英镑配合与扶持也是美联储加息和美元贬值是一种国际关系默契。因此英镑利率预示美元利率是一种征兆，美国经济利好是目前美联储加息的时机与条件。市场猜测英国央行将不得不继续加息以抑制顽固的高通胀，这对美联储加息辅助与刺激不容忽略。尤其美联储周三发布上次例会的会议纪要显示，上次美联储不加息抉择实际上存在不同意见，部分委员并不支持不加息，但讨论时间有限，经济观望游离徘徊，进而伴随上述就业的美联储加息7月概率越来越明朗。美联储的6月会议纪要显示几乎所有官员预计今年继续加息，并维持对2023年温和衰退的预测，加之美国通胀环境或因石油上扬而得到助力。目前尽管以沙特阿拉伯为首的主要产油国努力提振原油价格，但今年美国石油产量有望创下纪录。目前OPEC+以外地区石油产量增长削了OPEC+的定价能力，这也解释了在各种利好消息的刺激下，国际石油价格为何低迷的原因。截至4月美国石油产量较去年同期增长9%，这一产量结果令市场意外。因为目前正值油价下跌且美国页岩油繁荣显出见顶迹象。美国石油产量上升部分原因是生产效率提高。尤其经历了2015年石油暴跌后，美国页岩油生产商通过研发，产油效率大大提高，并获得大量基于工程的收益。6月国际石油价格上涨，7月开局第一周石油价格继续上涨4%，综合内外各类复杂局面，美联储加息不仅不会停止，反之或加码加息力度与进度。
预计本周美元贬值依然是侧重，其中美国通胀数据不确定是关键参数期待，石油上涨局面或与预期通胀存在差异，美联储加息刺激因素将迫使美元更加紧贬值操作，以利于美国经济安全与政策实效。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)
责任编辑：张文
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