天风证券：美股AI应用端公司业绩超预期 关注A股传媒应用端进展

天风证券发布研报称，海外美股AI应用相关个股财报陆续披露，OpenAI计划发布AI Agent产品，智谱AI推出自主智能体AutoGLM，海外OpenAI发布最强模型o1，AI应用竞争持续保持激烈态势，关注AI大模型及相关优质算料等投资机会。

天风证券建议关注产业链相关布局公司：AI+玩具实丰文化(002862.SZ)、汤姆猫(300459.SZ)、星辉娱乐(300043.SZ)等；AI+营销易点天下(301171.SZ)等；AI+电商值得买(300785.SZ)等；AI+搜索昆仑万维(300418.SZ)；AI+社交盛天网络(300494.SZ)等；AI+教育豆神教育(300010.SZ)等。

天风证券主要观点如下：

本周（2024年11月18日至11月22日），申万传媒指数下跌2.06%，位列板块第18位，同期上证指数下跌1.91%，创业板指下跌3.03%。本周游戏板块下跌2.69%、影视院线下跌1.81%、广告营销下跌1.17%、出版下跌3.04%、电视广播下跌2.82%。

AI方面，海外美股AI应用相关个股财报陆续披露，OpenAI计划发布AI Agent产品，智谱AI推出自主智能体AutoGLM，海外OpenAI发布最强模型o1，AI应用竞争持续保持激烈态势，关注AI大模型及相关优质算料等投资机会。建议关注产业链相关布局公司：AI+玩具【实丰文化、汤姆猫、星辉娱乐、奥飞娱乐】；AI+营销【易点天下、蓝色光标】；AI+电商【值得买、返利科技、光云科技、焦点科技、遥望科技】；AI+搜索【昆仑万维】；AI+社交【盛天网络、昆仑万维】；AI+教育【豆神教育、世纪天鸿】。

电影方面，截至11月23日，11月累计票房已达12.84亿。截至目前，累计51部影片定档贺岁档（11/22-12/31），包括《蜡笔小新：我们的恐龙日记》（猫眼想看人数25.4万，累计票房5030.2万）、《“骗骗”喜欢你》（猫眼娱乐、中国儒意、万达电影为前三大出品公司）、《孤星计划》（猫眼娱乐出品）、《海洋奇缘2》、《小倩》（光线传媒主投主控）、《好运来》（猫眼娱乐第二出品）、《误杀3》（万达电影、阿里影业、中国儒意参与出品）、《误判》（猫眼娱乐、华策影视为前两位出品公司）等。政策利好陆续落地叠加供给有序释放有望刺激市场潜在需求，关注此轮经济刺激对传媒公司Q4经营情况的改善。建议关注：【上海电影】《爱情神话》平行篇电影《好东西》官宣定档11月22日，截止11月24日累计票房1.17亿元，或贡献业绩弹性。【猫眼娱乐】电影供给回暖及消费补贴助力下，Q4票房有望实现同比提升。【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同。

游戏方面，11月版号发放，供给基础继续向好。1）行业动态：国家新闻出版总署发布11月游戏版号，包括112款国内游戏版号，以及7款进口游戏版号。11月过审重点游戏包括：网易《实况足球在线》、三七互娱《守卫斗罗》、恺英《仙缘箓》《洪荒傲剑》、点点互动《消消闯天下》、冰川网络《潮玩冒险团》、游族网络《无尽宝箱》、英雄游戏《二重螺旋》、灵犀互娱《花花与幕间剧》等。2024年前11月，国内及进口游戏版号获批数量同比增长38%，继续为游戏行业景气提升奠定良好的供给基础。2)排名跟踪：根据七麦数据IOS游戏畅销榜排名，本周（2024/11/17-2024/11/23，下同），《王者荣耀》稳定TOP1排名。哔哩哔哩旗下《三国：谋定天下》前三天位居TOP2。腾讯的《地下城与勇士：起源》11月23日排名滑落至TOP8。点点互动旗下《无尽冬日》本周排名稳定在TOP4-6名区间。网易旗下《梦幻西游》本周排名TOP7-11区间。3)行业观点：我们认为，从《黑神话：悟空》获大量主流媒体积极评价，以及单月版号数量维持高位来看，游戏行业政策支持信号明确。叠加国内稳增长政策进一步发力，部分市场对于游戏用户消费韧性的担忧或有望扭转。游戏板块估值修复基础相对扎实。目前A股游戏公司储备游戏丰富，如恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》、《纳萨力克：崛起》等；吉比特的《问剑长生》《杖剑传说》；三

七的《斗罗大陆：猎魂世界》、《赘婿》等。我们认为A股游戏厂商产品储备丰富，9月开始

随发行窗口改善，成熟游戏竞争压力或逐步企稳，同时新游戏发行排期或有所提速，四季度开始游戏板块业绩增长有望进入回升通道。建议关注：【恺英网络、神州泰岳（与计算机组联合覆盖）、姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、吉比特、完美世界、巨人网络】。

并购方面，9月24日，证监会主席吴清宣布将出台“并购六条”，主要包括大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合。建议关注：【上海电影】、【唐德影视】、【中广天择】、【果麦文化】、【电广传媒】、【旗天科技】。

IP衍生品方面，根据灼识咨询报告，中国集换式卡牌行业的市场规模已由2017年的7亿元增加至2022年的122亿元，预计将以20.6%的复合年增长率快速增长到2027年的310亿元。关注在IP卡牌等相关布局的公司。后续建议跟踪卡游公司港股上市的落地情况。【姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、奥飞娱乐、上海电影】。

风险提示：游戏后续上线流水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。

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