德邦证券：三季度饮食板块报表分化 茅台(600519.SH)批价触底回升

德邦证券发布研报称，三季度酒企营收、利润增长均有放缓，分价格带看，24Q3高端酒/次高端/地产酒营收增速分别为+9.4%/-18.6%/+3.2%，次高端酒、地产酒增速环比第二季度下降较明显，高端酒也有所降速。啤酒三季报业绩较分化，整体业绩受需求弱复苏及天气等影响表现较承压，但全年来看预计主要啤酒企业吨价有望保持稳中有升的态势。此外，由于终端需求持续减弱，餐饮供应链企业三季报业绩整体承压，目前大部分公司估值水平已经处于历史较低水平，安全边际充足。

德邦证券主要观点如下：

白酒：三季度酒企业绩普遍降速，渠道释压蓄力明年。

本周上市酒企三季报披露完毕，三季度酒企营收、利润增长均有放缓，分价格带看，24Q3高端酒/次高端/地产酒营收增速分别为+9.4%/-18.6%/+3.2%，次高端酒、地产酒增速环比第二季度下降较明显，高端酒也有所降速，24Q3高端酒/次高端/地产酒净利润增速分别为+9.3%/-28.8%/+1.9%，由于行业承压等原因，各价格带利润增速均慢于收入，次高端部分品牌规模收缩较明显导致利润率下降较多。

德邦证券认为，当前仍处于基本面底部区间，前期政策密集出台，政策传导仍需时间，看好未来上涨空间。白酒板块推荐上建议布局行业龙头，推荐白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。

大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。

啤酒：三季报业绩较分化，2024Q3青啤/重啤/燕京啤酒销量分别同比-5.1%/-5.6%/+0.2%，吨价分别同比-0.2%/-2.4%/+0.03%，整体业绩受需求弱复苏及天气等影响表现较承压，但全年来看预计主要啤酒企业吨价有望保持稳中有升的态势。德邦证券认为，随着刺激消费系列政策出台，终端需求有望改善，餐饮等现饮场景的恢复有望带动啤酒结构升级延续，建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的。

餐饮供应链：三季报整体业绩承压，期待后续终端需求回暖。由于终端需求持续减弱，餐饮供应链企业三季报业绩整体承压，目前大部分公司估值水平已经处于历史较低水平，安全边际充足。后续期待伴随政策面促进终端消费，公司业绩能够筑底反弹，推荐关注业绩韧性更强的龙头公司和后续需求有望修复的弹性标的。

休闲零食：企业业绩出现进一步分化，动销旺季在即看好高势能标的表现。Q3休闲零食企业业绩出现进一步分化，头部高势能企业成长韧性依旧，后续春节旺季有望带来业绩超预期的可能性。目前来看，头部企业的收入利润率水平有望保持稳定，推荐关注公司能力优秀、成长韧性强劲的头部企业。

乳制品：上半年伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓，保持渠道与终端库存的合理水平；预计Q3开始终端产品新鲜度有所提升，动销有望逐步恢复，建议关注Q4春节备货的情况。结合当前估值处于较低水位，建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。

投资建议：

白酒板块：关注贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)等。啤酒板块：推荐青岛啤酒(600600.SH)、重庆啤酒(600132.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)，建议关注华润啤酒(00291)。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料(605499.SH)、农夫山泉(09633)。

调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新(600872.SH)、海天味业(603288.SH)。乳制品板块：建议关注伊利股份(600887.SH)、蒙牛乳业(02319)。

餐饮供应链板块：建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的如：安井食品(603345.SH)、立高食品(300973.SZ)、千味央厨(001215.SZ)、宝立食品(603086.SH)等。食品添加剂板块：建议关注百龙创园(605016.SH)、晨光生物(300138.SZ)。

休闲零食板块：建议关注红利延续标的如盐津铺子(002847.SZ)、劲仔食品(003000.SZ)和甘源食品(002991.SZ)和有望困境反转标的如三只松鼠(300783.SZ)、洽洽食品(002557.SZ)等。

风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。

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