国信证券：零售资金持续入市 券商两融弹性提升

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国信证券发布研报称，对证券行业维持“优于大市”评级。着眼于严监严管下的两条主线，国信证券判断行业集中度会进一步提升，机构定价权进一步加深，资管指数化进一步加强，监管要求进一步提高。国信证券重点推荐龙头券商中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)。建议关注资本实力雄厚、业务协同预期强的华泰证券(601688.SH)、国联证券(601456.SH)。

国信证券主要观点如下：

结合银证转账交流、两融规模等数据，零售增量资金持续入市，ETF规模高涨后有回落，而主动型机构资金增量不明显。个人投资者规模看，资金入市和杠杆资金使用情况均有明显改善。9月24日至10月末，累计净流入规模达2,720亿元。两融规模在10月末达1.70万亿元，较9月24日提升3,255亿元，升幅达23.7%。被动基金规模看，股票ETF是本次行情主要推手之一，也是年初以来主要的资金流入渠道。截至10月末，股票ETF份额约1.82万亿份，较9月24日提升1,455亿份，资产净值约2.77万亿元，较9月24日提升6,357亿元。年初以来股票ETF累计净流入规模约9,215亿元。但主动股基发行有所回暖但规模仍较小，主动股基股票仓位整体有所提升。同时，北向资金9月末成交额显著放大，此后有所下降，10月9日至10月末，北向资金日均成交额2,280亿元，占比为12%-13%。资本市场资金结构进一步影响市场风格。受流动性显著改善影响，市场风险偏好提升，中小市值公司更受青睐，同时这也放大了券商两融业务等利差收入弹性。

市场交易活跃度显著回升，IPO仍旧承压。（1）经纪业务方面，10月A股日均成交金额为23,484亿元，环比+196.0%，同比+184.3%。（2）投行业务方面，10月IPO数量为22家，募集资金规模为49.683亿元，环比-11.6%；10月再融资规模为95.565亿元，环比下跌-37.5%；10月企业债和公司债承销规模为3091.14亿元，环比-0.41%。（3）自营业务方面，上证综指-2.24%，沪深300指数-3.16%，创业板指数-0.49%，中证全债指数上涨0.05%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，至10月30日，两融余额为16978.99亿元，环比+17.90%。

投资建议：我们对行业维持“优于大市”评级。着眼于严监严管下的两条主线，我们判断行业集中度会进一步提升，机构定价权进一步加深，资管指数化进一步加强，监管要求进一步提高。重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券。建议关注资本实力雄厚、业务协同预期强的华泰证券、国联证券。

风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

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