信达证券发布研报称,2024年游戏行业有望开启大年,优质内容激发需求,重点产品有望拉动行业增长。24H1上市公司游戏收入整体实现1746亿元,同比增长6.4%。头部产品中新游数量增加,《黑悟空》超预期,根据VG lnsights最新统计,截止9月6日,全球总销量突破1810万份,游戏总收入超过8.66亿美元(约合人民币超过61亿)。大厂游戏H1先发已进入业绩贡献期;上半年除存量游戏稳定的部分公司外A股游戏公司整体承压,根据产品管线,信达证券认为A股游戏有望在H2开启新游上线期。
2024年游戏行业有望开启大年,优质内容激发需求,信达证券认为重点产品有望拉动行业增长。收入端:24H1上市公司游戏收入整体实现1746亿元,同比增长6.4%。其中腾讯占行业份额为55%,上半年实现营收966亿元,同比增长4.1%;网易占比24%,上半年实现营收415亿元,同比增长6.8%;其他按游戏业务收入顺序分别为三七互娱/世纪华通/完美世界/恺英网络,占比分别为5.3%/4.9%/1.52%/1.46%,增速表现较为突出的有世纪华通、星辉娱乐、凯撒文化、宝通科技、恺英网络、三七互娱、神州泰岳等。费用端:24H1,游戏公司共产生销售费用411亿元,销售费率9.6%,去年同期为8.7%,同比增加0.9pct;产生研发费用486亿元,研发费率11.3%,去年同期为11.5%,同比减少0.2pct。分红情况:24H1分红率较高的公司包括:电魂网络、浙数文化、吉比特、巨人网络、三七互娱、恺英网络、游族网络。
头部产品中新游数量增加。5月:腾讯《DNFM》连续2个月包揽中国iOS和全球手游月度畅销榜榜首;心动《出发吧麦芬》首月稳居iOS畅销榜TOP10;6月:B 站《三国:谋定天下》超预期,公测当天空降IOS游戏畅销榜第三,并连续一个月保持在榜单前十,8.3 S2赛季开始后排名从10~15名回到榜3;7月:世纪华通《无尽冬日》超预期、米哈游《绝区零》网易《永劫无间手游》符合预期;8月:《黑悟空》超预期,根据VG lnsights最新统计,截止9月6日,全球总销量突破1810万份,游戏总收入超过8.66亿美元(约合人民币超过61亿)。
大厂游戏H1先发已进入业绩贡献期。以腾讯《DNFM》、哔哩哔哩《三国:谋定天下》、网易《永劫无间》为代表的大厂游戏率先进入业绩贡献期。腾讯、哔哩哔哩在二季度均取得较好的业绩表现:(1)腾讯游戏收入485亿元,同比增长9%,环比增长1%;本季度递延收益余额1118亿元,同比增长16%,环比增长1%,创历史新高,信达证券预计24Q3/Q4将延续增长;(2)哔哩哔哩游戏收入10.07亿元,同比增长13%,环比增长2%,鉴于SLG品类的长周期运营特点,《三国:谋定天下》有望继续给下半年游戏带来较多增量贡献。此外,关注部分中小港股游戏公司下半年管线,如心动公司《心动小镇》、中手游《仙剑世界》、创梦天地《三角洲行动》《卡拉彼丘手游》等。
A股游戏H2有望开启新游上线期。上半年A股游戏公司整体承压,除存量游戏稳定的神州泰岳(《旭日之城》《战火与秩序》)、恺英网络(《石器时代:觉醒》《纳萨力克之王》《仙剑奇侠传:新的开始》)、三七互娱(《寻道大千》)。根据产品管线,信达证券认为A股游戏有望在H2开启新游上线期,重点关注吉比特《M72》《M88》测试情况、三七互娱《仙剑世界》、完美世界《诛仙世界(PC游戏)》、《神魔大陆(海外)》、恺英网络《盗墓笔记:启程》9.19首次删档测试。
小游戏:Top 100中重度游戏超三成,头部榜单竞争愈发激烈。24年1-6月,小游戏品类以卡牌、塔防、MMO、模拟经营、ARPG等为主,自下半年开始,头部榜单的中重产品数量增多,8月畅销榜前十名有6款皆为中重度游戏。分别是:《无尽冬日》、《寻道大千》、《青云诀之伏魔》、《超元气火柴人》、《小兵大作战》,以及《王者征途》。游戏厂商方面,三七互娱以8款入榜,成为小游戏畅销榜头部产品最多的厂商。其次是4399和家乡互动,都有4款产品入围,而腾讯游戏和大梦龙途都有3款进入榜单。畅销榜前十名分别来自10个不同的公司,头部榜单的竞争越来越激烈。
投资建议:2024年游戏行业大年有望开启,优质内容激发需求,信达证券认为重点产品有望拉动行业增长。
大厂游戏H1先发已进入业绩贡献期:【港股】重点关注腾讯控股(00700)、哔哩哔哩-W(09626)、心动公司(02400)、网易-S(09999)等;信达证券预计A股游戏将于H2开启新游上线期,关注重点游戏产品管线及业绩兑现情况:【A股】重点关注吉比特(603444.SH)、三七互娱(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ)、恺英网络(002517.SZ)、神州泰岳(300002.SZ)、巨人网络(002558.SZ)、姚记科技(002605.SZ)、宝通科技(300031.SZ)、游族网络(002174.SZ)等。【其他】中手游(00302)、创梦天地(01119)、祖龙娱乐(09990)等。
风险因素:统计不完整或偏差的风险;游戏行业监管风险;宏观经济不振对游戏行业的风险;行业竞争加剧风险;用户拓展不及预期风险。
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