长江证券：造船业景气继续上行仍需新订单延续_新浪财经

长江证券发布研报称，造船产能较2011年高点减少40%，且短期难有显著增量。展望未来，造船业景气继续上行仍需新订单的延续。仅考虑老龄化问题，预计2030年前将新增350-490万TEU订单；同时考虑老龄化和环保要求情形下，新增订单将提高至620-690万TEU，占现有运力21-23%，2030年前集装箱船产能将饱和。

更进一步，油轮和干散船队在手订单占比低，且绿色燃料动力船订单少，可能会给未来新造船订单带来更大的空间。2025年将是订单兑现的关键年份，IMO碳排放定价方案将逐步明朗，氨主机商用及绿氨投产将有重大进展，催化需求。

长江证券主要观点如下：

周期行业离不开需求的配合

当前船厂订单排至2027-2028年，新造船价格接近2008年高点。过去十余年造船行业产能出清，当前活跃船厂数量仅相当于2008年的1/3，产能(GT)较2011年高点减少40%。展望未来，我国造船业控产能的基调未变；老船厂重启盘活的产能增长有限；劳动力紧缺及成本上升限制日韩等海外产能提升，造船厂产能短期难有明显增量。

因此，行业景气的进一步上行，还是要落脚到需求的延续性。本报告采用情景分析法，分别计算：1)仅考虑船队老龄化的新增订单需求；2)同时考虑老龄化叠加环保催化的新增订单需求。

集装箱船老龄化加剧，仍有更新需求

中小型船老龄化加剧，老船更新需求存刚性，原因在于：1)老龄船舶运营成本显著增加；2)当前在手订单以大船为主，考虑到港口基础设施以及喂给港-枢纽港的运输模式，大小船在航线部署上难以替代。2030年前预计新增订单350-490万TEU，占现有运力比例为12-17%。当前集装箱订单已排至2027-2028年，基础情形下，新增订单有望进一步延续至2029年。

碳中和政策趋严，催化环保需求

同时考虑老龄化和环保要求情形下，提高绿色燃料动力船比例是满足减排目标的核心。集装箱船队(含在手订单)中绿色燃料动力船比例约10%，但距离实现目标仍有一倍以上差距。改造是重要途径之一，但目前仍处于早期阶段，短期难以填补空缺，仍将催化新造船需求。2030年前将新增新造船订单620-690万TEU，占现有运力21-23%，2030年前集装箱船产能将饱和。

需求何时兑现：2025年或是需求催化的关键年份当前IMO正处于减排战略以及相关措施由早期切换至中期的过渡时间，2025年碳排放定价方案将趋于明朗。同时，氨作为绿色动力船的理想能源之一，主机研发及商用和绿氨投产预计于2025年实现重大进展。因此，2025年将是催化集装箱新造船订单的关键年份。

标的方面：推荐关注全球造船龙头企业中国船舶(600150.SH)、中国重工(601989.SH)、中国动力(600482.SH)。

风险提示：航运业景气度下滑；IMO环保法规不及预期；钢材等价格大幅上涨；绿色燃料产能扩张和主机研发进展不及预期。