长江证券：价差逐步缩窄莱赛尔替代粘胶短纤潜力增强|粘胶_新浪财经

长江证券发布研报称，粘胶短纤、莱赛尔和莫代尔均为再生纤维素纤维，但对比其他两种纤维，莱赛尔另辟蹊径，用特殊的NMMO溶剂生产纤维，整个过程无化学反应，对环境几乎无污染。但也存在如纺纱速度最快的喷气涡流纺与莱赛尔并不适配等劣势。此外，除去消费和供给方面的快速增长，近年随着莱赛尔产能规模增大，NMMO溶剂已基本实现国产替代，莱赛尔价格不断下降，与粘胶短纤价差逐步缩窄，莱赛尔替代粘胶短纤的潜力进一步增强。

产品介绍：三者均为再生纤维素纤维，有共性和区别

粘胶短纤、莱赛尔和莫代尔均为再生纤维素纤维，它们的原料都是天然浆粕(木浆、棉浆或竹片浆)，都是通过溶解植物纤维素后再纺织出来的再生纤维，具有与天然纤维相似的优点。

工艺：粘胶短纤和莫代尔相似，莱赛尔另辟蹊径

粘胶短纤和莫代尔的生产原理相同，都是先用化学法处理浆粕制成粘胶原液，再通过凝固浴纺丝，但在各环节有细节上的不同;而莱赛尔另辟蹊径，用特殊的NMMO溶剂生产纤维，整个过程无化学反应，是纯物理过程，对环境几乎无污染。

性能：莱赛尔青出于蓝而胜于蓝

粘胶短纤、莱赛尔和莫代尔形貌不同，性能各异。粘胶短纤的横截面呈腰圆形或无规则状，纵向有无规则沟槽;莫代尔横截面形态趋于圆形或腰圆形，纵向较光滑;莱赛尔横截面形态趋于圆形，纵向表面光滑无沟槽。因此，莫代尔和莱赛尔青出于蓝而胜于蓝，既继承了粘胶短纤柔软、吸湿性好的特点，又实现了更高的湿态模量，改善了粘胶短纤强度低、易变形的问题。

应用：各有所长，莱赛尔并非完美无瑕

莱赛尔纤维生产过程几乎无污染，力学性能优越，但目前在应用方面并非完美无瑕。在纱线层面，目前纺纱速度最快的喷气涡流纺与莱赛尔并不适配;在面料层面，莱赛尔纤维有原纤化特性，容易降低织物染色均匀性，使得织物出现色浅或“霜花”或擦伤痕等染整疵病。因此莱赛尔纤维若希望大比例替代棉花和粘胶短纤，有待在纺纱和面料层面做出相应配套。

消费：粘胶短纤稳中有增，莱赛尔势头迅猛

粘胶短纤：我国粘胶短纤行业表观消费量稳中有增。受益经济复苏，2023年粘胶短纤表观消费量达到372.7万吨，同比增加10.4%，达到近五年粘胶短纤表观消费高峰。

莱赛尔：性能优越的莱赛尔纤维已逐步成为我国重要的化纤产品。2023年莱赛尔表观消费量由2022年的19.1万吨增加到39.7万吨，同比高增107.4%。

供给：粘胶短纤稳中求进，莱赛尔势如破竹

粘胶短纤：行业进入产业成熟期，产能投放放缓，产量稳中有升。截至2023年我国粘胶短纤产能达到508万吨/年，行业连续三年没有新产能投放，供给格局向好。

莱赛尔：行业集中度较高，但格局处于快速变化中，需进一步关注。截至2023年12月底，国内共有57.8万吨/年莱赛尔产能，全球合计达96.8万吨/年。行业集中度较高，全球CR3达到71.3%。目前国内规划的新产能较多，高达98万吨/年，未来的规模仍将不断扩大，可能会重塑现有行业格局，需进一步关注规划产能投放情况。

价格：价差逐步缩窄，莱赛尔替代潜力增强

近年随着莱赛尔产能规模增大，NMMO溶剂已基本实现国产替代，莱赛尔价格不断下降，与粘胶短纤价差逐步缩窄。截至2024年8月9日，莱赛尔价格已经下降到13300元/吨，和粘胶短纤的价差转正为负，莱赛尔替代粘胶短纤的潜力进一步增强。

投资建议：建议关注布局莱赛尔纤维的粘胶行业龙头

粘胶短纤位于周期底部，景气度有望修复，建议关注布局莱赛尔纤维的粘胶短纤龙头三友化工。

风险提示

1、粘胶短纤及莱赛尔需求不及预期;2、原材料价格波动风险;3、莱赛尔新增产能投放过快。4、莱赛尔纤维下游配套发展进度不及预期。