广发证券：行业景气继续上行，7月上市公司生猪出栏量保持平稳

广发证券发布研报认为，猪价再创年内新高，母猪产能恢复或较为缓慢。随着前期产能去化效应显现，8月上旬以来猪价持续上行，猪价再创年内新高。7月各上市公司商品猪出栏量合计1251万头，环比增长10.4%，同比增长3.64%。

猪价再创年内新高，母猪产能恢复或较为缓慢。随着前期产能去化效应显现，8月上旬以来猪价持续上行，猪价再创年内新高，根据搜猪网，当前价格水平突破21元/公斤。根据wind数据，8月9日自繁自养群体头均盈利为587元/头。产能方面，当前行业资产负债率整体处于高位，近期后备母猪价格上涨较缓慢，亦侧面说明当前行业补栏积极性相对一般，根据涌益咨询数据，7月份能繁母猪存栏量环比增长1.79%。

上市公司跟踪：根据各公司月度经营数据公告，2024年7月各上市公司生猪整体出栏量保持稳定。出栏结构方面，受仔猪市场需求回落影响，7月上市公司整体仔猪销售占比继续下滑。（1）出栏量：7月各上市公司商品猪出栏量合计1251万头，环比增长10.4%，同比增长3.64%；剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量合计635.1万头，环比增长1.41%，同比减少0.3%。24年1-7月，各上市公司商品猪出栏量同比增长4.6%；剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量同比增长2.6%。其中，7月牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪616万头、232万头和126万头，环比分别增长21.5%、减少0.4%、减少1.9%；24年1-7月，牧原股份、温氏股份和新希望分别累计出栏商品猪同比分别增长7.2%、增长20.0%、减少4.1%。中小养殖企业方面，7月份，唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪28.5万头、22.1万头、20.2万头，环比分别减少2.9%、减少14.6%、减少1.8%；24年1-7月，唐人神、天康生物、华统股份的商品猪累计出栏量同比分别增长9.6%、3.7%、14.5%。（2）销售价格：7月份，测算各上市公司的销售均价为18.87元/公斤，环比上涨4.87%。（3）出栏体重：7月份，各上市公司整体出栏体重环比下滑，测算11家上市公司的出栏平均体重约106.7公斤/头，环比下降1.89%。

投资建议：24年上半年新生仔猪数量下滑较明显，按6个月生猪生长期推算，下半年供给收缩或继续延续。近期原材料价格震荡下行，利好养殖成本下降，生猪企业有望充分受益猪价上行与成本下行之间“剪刀差”扩大，整体盈利水平有望超出市场预期。当前行业资产负债率整体处于高位，预计后续产能恢复速度或较为缓慢。当前板块估值再次回落至相对低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、华统股份以及川渝生猪龙头企业。

风险提示：猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。

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