华泰证券发布研报认为，24年轨交设备行业复苏且景气度持续向好，从线路/车辆新增&设备更新&政策推进产业发展三个维度来判断，轨交设备行业后续将处在基本盘稳定，不同增量持续接力的过程中：新增持续性方面，后续新建铁路线有保障，客运量/出海有望助力;设备更新持续性方面，动车组五级修有望于2026/27达到峰值，机车/通信信号系统逐步进入更新周期;政策持续支持并且促进改革，新技术/新产业有望拉动增量。
新增持续性：新建铁路线有保障，客运量/出海有望助力
1)2023年国铁集团扭亏为盈，24年经营带动铁路固定资产回暖，24年1-6月，全国铁路完成固定资产投资同比增长10.63%。若全年铁路固定资产投资维持10%同比增长，24年全年投资额将达8410亿元。2)高铁营运里程23年底已达4.5万公里，按项目计划通车年份统计后续每年新建里程有望持稳。3)24年铁路客运量在高基数下仍以高于历史均值的水平增长，M1-M6我国铁路客运量累计同比增长18.4%(2001-2019年历史均值为10%左右)。4)客运量恢复+铁总固定投资回升带动动车组招标回暖，24年350km/h动车组首次招标165组已超23全年。5)“一带一路”沿线国家高铁建设需求旺盛，高铁出海持续突破。
动车组五级修有望2026/27达峰，机车/信号系统逐步进入更新
设备更新持续性由动车组高级修/内燃机车更新/通信信号系统更新保障。1)24年1月，国铁集团动车组高级修招标五级修207组(2023年全年108组，我们预计2026-2027年动车组五级修有望达400-500组左右，达到高点;2)为落实推进大规模设备更新的具体行动，国家铁路局于2024年2月28日表示，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰;3)高铁通信信号系统生命周期一般在10-15年左右，我们预计当前有约1.1万公里高速铁路通信信号系统已到或逐步进入更换期限。LKJ 列控系统的更替周期为8-10年，更新替换需求有望稳定增长。
政策持续支撑以及促进改革，新技术/新产业有望拉动增量
铁路改革及优化政策持续推出，有望进一步优化行业生态。二十届三中全会《决定》提到深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革等;同时，《决定》还明确提出，“推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革”。“网运分离”等运营环节市场化改革有望吸引更多社会资本参与铁路建设运营。轨交设备行业公司有望受益于未来新技术发展/新产业趋势。CR450样车有望在今年年内下线，整车及零部件预计有多维度升级。低空经济发展将推动通信信号系统等公司开拓新曲线。
风险提示：铁总固定资产投资不及预期，动车组招标/铁路信号系统招标节奏放缓。
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