长江证券：绿证核发交易系统启用推进年底实现核发全覆盖_新浪财经

长江证券发布研报认为，启用国家绿证核发交易系统，绿证与碳市场衔接更进一步。由于绿证核心用途系“减少”企业碳排放，则未来绿证价格会以对应项目降碳量为依据与碳价进行勾稽。新一轮配额分配方案存可能收紧的预期、碳市场扩容带来的预期需求量提升等因素致全国碳价在非清缴期快速推升。此外，近期绿证价格下跌主因为当前规定绿证有效期为两年，部分即将过期绿证低价出售。未来随碳市场扩容、绿证供求关系合理化，绿证价格将逐步回归合理水平。

2024年6月24日，国家能源局综合司发布《关于启用国家绿证核发交易系统的公告》，定于2024年6月30日正式启用国家绿证核发交易系统，国家绿证核发交易系统每月以电网企业、电力交易机构提供的数据为基础，对已建档立卡的项目上月电量核发绿证。

今年以来绿证支持政策频繁出台，绿证市场活跃度提升。1)2024年2月2日，国家发展改革委、国家统计局、国家能源局联合发布《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接，大力促进非化石能源消费的通知》，提出“加强绿证交易与能耗双控、碳排放管理等政策有效衔接，激发绿证需求潜力;夯实绿证核发交易基础，拓展绿证应用场景等”;2)4月26日，国家能源局综合司发布关于公开征求《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则(征求意见稿)》意见的通知，对绿证的管理、账户、核发、交易及划转等方面进行具体规定，向社会公开征求意见;3)5月29日，国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，提出“加强绿证与降碳政策衔接，2024年底实现绿证核发全覆盖”。政策推动下，今年1-5月全国绿电绿证交易量超1800亿千瓦时，同比增长约327%(其中绿电交易电量1481亿千瓦时;绿证交易3907万张，对应电量390.7亿千瓦时);2023年全国绿电绿证交易总量突破1000亿千瓦时，同比增长281.4%，绿证市场活跃度加速提升。

启用国家绿证核发交易系统，绿证与碳市场衔接更进一步。此前绿证申领在国家可再生能源发电项目信息管理平台进行，未来由国家绿证核发交易系统进行管理，便于绿证大规模核发，利于达成2024年底核发全覆盖目标。由于绿证核心用途系“减少”企业碳排放，则长江证券认为未来绿证价格会以对应项目降碳量为依据与碳价进行勾稽。

近期碳价持续上行，为绿证价格后续发展提供依据。全国碳配额收盘价于2024年4月24日达到100元/吨以上，全国碳价在非清缴期快速推升，长江证券认为原因：1)新一轮配额分配方案存可能收紧的预期;2)碳交易《暂行条例》新规的强监管要求;3)碳市场扩容带来的预期需求量提升;4)早期存量CCER持续消耗导致的配额替代品减少。近期绿证价格下跌主因当前规定绿证有效期为两年，部分即将过期绿证低价出售，推测未来随碳市场扩容、绿证供求关系合理化，绿证价格将逐步回归合理水平。

环保：2020年已提出绿证替代国补，与碳衔接保消纳。环保中垃圾焚烧和生物质发电项目，2020年补贴新政提出自并网之日起满15年后，或利用小时数达82,500小时，不再享受中央财政补贴资金，改由核发绿证准许参与绿证交易。长江证券认为：1)盈利性问题：环保运营项目坚持合理收益率的原则，绿证替代国补核心目标为做好开源工作，解决当前国补不足致部分收入形成长期应收账款的问题，并非打压企业的盈利水平，利于现金流保障。2)绿证与碳的衔接点及消纳问题：目前核算企业的二氧化碳排放量时包含企业的用电量，而购入绿证即可证明公司使用绿电，该部分用电量不计二氧化碳排放;核发配额时，对基准值进行下调，即可刺激需求的释放，故不用担心绿证的消纳问题;生物质发电标的包括瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、伟明环保、兴蓉环境、洪城环境、长青集团等。

风险提示

1、绿证配套细则出台进度不及预期风险;2、绿证供给量增加导致价格下降风险。