华泰证券发布研报称，借助“五一”假期，5月航司环比增投运力，虽然“五一”假期后行业仍处淡季，5月客座率环比小幅下滑，但与19年同期差距有所缩小。往后展望，淡季公商务出行有待提升，不过因私出行依旧旺盛，或将在暑运再次迎来需求高峰，同时客座率有望继续向19年同期靠拢。另外我国免签政策持续放宽，或将带动国际航线需求。中长期民航供给收紧有望延续，伴随需求不断增长，航空板块景气度改善将充分兑现。
A股主要上市航司(国航、东航、南航、春秋、吉祥)5月整体供/需分别环比提升5.7%/5.4%，客座率81.3%，环比下降0.3pct，vs19同期相差0.5pct(4月相差1.4pct)。
三大航客座率环比小幅下降0.2pct，南航超19年同期1.7pct
三大航(国航、东航、南航)5月增投运力，整体供/需环比提升6.0%/5.7%，恢复至2019年同期111%/110%(4月为108%/106%)，客座率80.7%，环比下降0.2pct，vs19同期相差0.4pct(4月相差1.5pct)。其中国内线5月供/需恢复至2019年同期125%/126%(4月为124%/121%)，客座率82.6%，vs19同期已提高0.6pct(4月为低2.0pct)；国际线供/需恢复至2019年同期86%/83%(4月为81%/80%)，客座率76.3%，vs19同期差距由4月的0.9pct扩大至3.3pct。分航司来看，南航表现在三大航中较为突出，客座率达83.1%，已超过19年同期1.7pct，国航和东航分别差1.8pct和1.2pct。
春秋客座率超19年同期，吉祥国际线客座率承压
春秋5月整体供/需环比上升2.6%/2.9%，恢复至19年同期的123%/123%(4月为126%/126%)，客座率90.9%，环比上升0.2pct，超过2019年同期0.2pct，其中国内线5月供/需恢复至19年同期的152%/150%，客座率91.2%，比2019年同期低1.1pct。吉祥国际线快速增投，5月客座率承压，整体供/需环比提升3.7%/2.6%，恢复至19年同期的141%/135%(4月为135%/132%)，客座率82.4%，环比下降0.9pct，比2019年同期低3.2pct，其中国内线客座率85.0%，比2019年同期低1.2pct，国际线ASK已达19年同期198%，客座率72.2%，比2019年同期低10.1pct。
短期期待暑运旺季，中长期等待供需改善充分兑现
端午假期(6/8-6/10)，全国民航预计共运输旅客553万人次，日均184万人次，比23年同期日均+7.9%，比19年同期日均+7.5%，相比19年同期的增速明显超过24年清明假期的1.7%，或主要由于近期燃油附加费下调，较低票价或边际催化民航需求。华泰证券认为，民航因私需求仍较为坚挺，暑运航司有望再次迎来需求高峰。中长期看，行业供给增速放缓趋势有望持续，伴随国际航线进一步恢复，近年较低的机队增速有望充分兑现供需改善，推动行业景气向上，叠加全票价放松管制，航司有望进入盈利周期。
风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。
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