华泰证券发布研究报告称，国际金价持续上涨、消费信心缓慢恢复背景下，保值心理驱动黄金珠宝消费较快增长。珠宝高端化蕴藏机遇：复盘欧洲高端珠宝发展历程，在经济、文化、消费人群切换的阶段，高端品牌把握需求的变化、立足自身定位，持续以产品、服务、品牌占领用户心智，可穿越周期、持续成长。我国黄金珠宝上市公司大部分定位大众市场、产品性价比高，可通过灵活的渠道与价格策略，领先品牌持续提升市场份额。消费分化阶段，看好兼具调性与性价比的珠宝龙头。
重点推荐：老凤祥(600612.SH)、潮宏基(002345.SZ)、周大生(002867.SZ)、周大福(01929)。
华泰证券观点如下：
持续满足消费者需求、占领消费者心智，是高端品牌穿越周期关键
工艺与材质是高端珠宝品牌表达自身主张的媒介，卡地亚、梵克雅宝、宝格丽在发展历程中立足自身定位，持续通过工艺创新以及不同材质的应用，满足消费者对珠宝的需求(物质与精神双重)。我国黄金珠宝行业起步较晚，立足古法黄金工艺以及借助金价上涨趋势，有望助力珠宝品牌快速提升品牌力，完成对海外大牌的弯道超车。但挑战与机遇并存，我国珠宝品牌高端化仍处于早期阶段，品牌仍需持续迭代产品、服务与营销，夯实消费心智。
老铺黄金立足古法工艺，是我国高端珠宝的新锐代表
老铺黄金前身为金色宝藏，于2009年成立，是我国率先推广古法黄金的珠宝品牌之一。在古法黄金工艺的成熟以及市场渗透下高速发展，老铺黄金已成长为我国高端珠宝的代表品牌之一。老铺黄金产品以自产为主、代工为辅，保证了自身的产品力。门店以文房为主题，为消费者营造了古朴典雅的消费场景，并通过直营模式抢占了我国核心的高端购物中心。根据弗若斯特沙利文，截至2023年11月，老铺黄金已进驻全国前10的高端百货商城中的8家。老铺黄金的盈利能力优秀，23H1毛利率达41.7%、净利率达13.9%。23H1，21家可比门店单店销售额过亿元、同店同比接近翻倍。
消费分化，看好兼具调性与性价比的珠宝龙头
我国珠宝行业尚在高端化的起步阶段，该行看好兼具调性与性价比的珠宝龙头。水贝模式以及竞争冲击对品牌而言，机遇多于挑战，有望驱动品牌进行产品升级。 “原创”、“自研”新品类成为品牌发展的新抓手。周大福通过多品牌、多店型覆盖大众人群的同时，持续实现品牌力的升级。潮宏基以花丝为抓手，不断深化消费者心智，并在店型、产品、营销方面多点发力提升品牌调性。周大生通过提升自有IP占比，推出如国家宝藏、莫奈、梵高、宝可梦等系列产品提升产品文化内涵与溢价;老凤祥也重点发展3D、5G、古法金、彩宝镶嵌类等科技含量高、品牌辨识度高、产品附加值高的“三高”产品。
风险提示：金价高位震荡、经济增速放缓、市场竞争加剧。
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