国海证券:国产替代+开拓欧美市场 国产胰岛素进入新阶段

国海证券:国产替代+开拓欧美市场 国产胰岛素进入新阶段
2024年02月22日 15:46 智通财经网

国海证券发布研究报告称,随着国内胰岛素渗透率稳步提升,以及逐步开拓海外市场,头部企业充分受益于行业成长。首次覆盖,给予胰岛素行业“推荐”评级。重点关注公司:甘李药业(603087.SH)作为国产三代胰岛素龙头,海外扩张在即;通化东宝(600867.SH)是二代胰岛素龙头,加速开拓三代胰岛素市场。

▍国海证券主要观点如下:

国内糖尿病患者人群多,外资占据大部分市场份额。

根据IDF发布的《2021全球糖尿病地图》显示,我国1.4亿糖尿病人。根据诺和诺德公告显示,2022年我国胰岛素市场空间约136亿元。根据2021年集采报量结果来看,诺和诺德、赛诺菲、礼来分别占据三代胰岛素医院报量的58%、14%、12%。

“低渗透率+国产替代+三代替代二代+出海”多重因素助力胰岛素市场稳定增长。

1)根据新华网数据,我国约有1000万糖尿病人使用胰岛素,测算2022年我国胰岛素市场渗透率约7%,集采降价后,胰岛素渗透率有望进一步提升。2)根据2021年集采报量,外资仍占据我国胰岛素市场大部分份额,国产替代空间广阔。3)2021年,我国二代胰岛素需求量在整体胰岛素市场占比约42%,远高于OECD国家(排除美国)均值。4)甘李药业、通化东宝先后与Sandoz、健友合作,发力欧美市场。

市场担忧美国胰岛素标价(List Price)降低后,会累计净价(Net Price),以及“外来”品种是否具备做大潜力。

美国市场降价源于Medicaid对药品涨价惩罚上限突破100% AMP,而新品不受此约束,因此无需过度担心新品价格体系。此外,能否在商业保险渠道做大,决定了胰岛素放量速度,而高标价、高回扣是商业渠道放量的重要特点。因此预测,Lantus、Novolog、Humalog三大原研胰岛素因标价显著降低,其市场份额将加速被新品种取代。

风险提示:

胰岛素价格下降风险、海外获批不及预期风险、国内市场竞争加剧风险、海外胰岛素净价降低风险、重点关注公司业绩不及预期、中国与国际市场并不具有完全可比性,相关数据仅供参考等。

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