国泰君安发布研究报告称，24年春节偏晚使得白酒动销启动略滞后但呈现周期长、延续性强的特征，整体动销平稳，分化中存在亮点，部分品牌和区域表现突出。1)分结构，高端反馈平稳，中低端受益于返乡、旅游、出行等人员流动拉动表现积极，次高端需求略弱于两头。2)分品牌，头部品牌回款进度较好、动销反馈良性且节后批价迎来积极回升，区域酒库存小幅上升(主要集中在一批商层面)，古井回款进度领先，迎驾洞藏势能延续。3)分地域，区域之间由于产业结构、人员流动因素出现分化，安徽、四川等表现更为亮眼。
▍国泰君安主要观点如下：
人员流动创新高，“返乡+出游”拉动消费。
24年春节居民返乡和出行意愿较强，人员流动量预计创新高，8天假期国内旅游出游4.74亿人次、较19年同期+19.0%，出游总花费6327亿元、较19年同期+7.7%。假期消费呈现三大特征：1)消费热情增强，消费频次明显增加，但消费力弱恢复;2)返乡、探亲推动下沉市场消费增长;3)出游意愿更强、活动半径更大，酒旅餐饮市场表现超预期。
白酒：开门红动销良性，略超预期。
24年春节偏晚使得白酒动销启动略滞后但呈现周期长、延续性强的特征，整体动销平稳，分化中存在亮点，部分品牌和区域表现突出。
1)分结构，高端反馈平稳，中低端受益于返乡、旅游、出行等人员流动拉动表现积极，次高端需求略弱于两头。2)分品牌，头部品牌回款进度较好、动销反馈良性且节后批价迎来积极回升，区域酒库存小幅上升(主要集中在一批商层面)，古井回款进度领先，迎驾洞藏势能延续。3)分地域，区域之间由于产业结构、人员流动因素出现分化，安徽、四川等表现更为亮眼。
啤酒及大众品：
1)啤酒：餐饮渠道动销顺畅。春节期间各地餐饮渠道动销顺畅，高基数影响下预计24年1-2月销量或有下滑，6-10元价格带产品动销稳健、未出现降级现象，预计24年中高及高端占比仍将持续提升。
2)调味品：发货、动销齐改善。在渠道库存去化较为彻底的背景下，春节期间以海天为代表的调味品企业费用投放力度加大、投放效率提升，主要品牌均迎来开门红。
3)零食&饮品：礼赠拉动，动销较旺。春节出行、礼赠场景恢复，休闲零食大众价位礼盒类产品动销较旺，尤其是50-100元价位礼盒在各渠道均有较好表现，品类丰富度亦有提升;低价饮品同样受益，礼赠属性较强的饮料类产品动销自1月下旬以来环比有较为明显的提速。
投资建议：
1)白酒：预期或筑底，建议增持：①动销平稳标的;②超跌弹性标的;③分红率相对较高或存在提升潜力的标的。2)啤酒：估值历史底部、龙头稳健增长。3)大众品：布局成长标的及高股息标的，建议增持：①成长赛道零食;②高股息或泛稳定标的;③餐饮供应链。
风险提示：
经济复苏不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。
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