华泰证券发布研究报告称，11月美元及人民币口径下我国宠食出口额同比+28.0%/+29.6%、较10月同比增幅分别扩大了13.3pct/10.9pct。我国宠食出口金额已连续三个月维持同比高增，头部公司与行业大盘同频共振，Q4海外业务营收或有一定改善。中长期来看，国内宠物行业欣欣向荣、国产替代趋势持续加深，头部宠企或可借助产品差异化等实现市占率的稳步提升。建议关注国内宠食龙头乖宝宠物、海外/国内双双向好的中宠股份(002891.SZ)及佩蒂股份(300673.SZ)。
华泰证券观点如下：
11月宠食出口金额及出口量双双同比高增
11月美元及人民币口径下我国宠食出口额同比+28.0%/+29.6%、较10月同比增幅分别扩大了13.3pct/10.9pct。其中出口量同比+41.4%、较10月同比增幅扩大了26.8pct，美元口径下出口单价同比-9.5%。经分析，该行推测低基数叠加圣诞月来临前的企业备货或为主因。我国宠食出口金额已连续三个月维持同比高增，头部公司与行业大盘同频共振，Q4海外业务营收或有一定改善。中长期来看，国内宠物行业欣欣向荣、国产替代趋势持续加深，头部宠企或可借助产品差异化等实现市占率的稳步提升。建议关注国内宠食龙头乖宝宠物、海外/国内双双向好的中宠股份及佩蒂股份。
11月宠食出口额同比+28%，出口量同比+41.4%
11月美元及人民币口径下我国宠食出口额同比+28.0%/+29.6%，较10月同比增幅分别扩大了13.3pct/10.9pct。量价拆解来看，1)量：11月我国宠食出口量同比+41.4%、较10月同比增幅扩大了26.8pct，主要系对美国/荷兰等地的出口量同比增长、对菲律宾/马来西亚等地的宠食出口量同比转正所致。2)价：11月美元口径下宠食出口单价同比下滑9.5%，或系犬猫零食出口单价同比-11%拖累。考虑到自去年9月起海外客户开始去库，该行分析11月宠食出口额同比改善或系低基数效应推动，同时圣诞月来临、企业提前备货等也可能对我国宠物食品出口起到一定拉动作用。
宠食出口景气回升，上市公司海外收入有望随之改善
我国宠食出口自9月起景气回升、现已连续三个月维持同比高增，头部公司与行业大盘同频共振，Q4业绩或有一定改善。1)中宠股份出口订单4月已基本恢复、5、6月份已实现正增长。公司23Q3出口业务营业收入增速或超10%。2)佩蒂股份23Q3海外业务收入同比下降约20%，同比降幅较前两季度均明显收窄，该行预计公司出口业务收入或于23Q4实现同比转正。全年来看，受1-8月海外客户去库影响，我国宠食出口额及出口量同比仍有一定承压。2023年1-11月美元口径下我国宠食出口额同比-3.2%，出口量同比-3.0%。
国内市场欣欣向荣，看好头部宠企市占率提升
我国宠物行业蓬勃发展。据2022年宠物行业白皮书数据，2010年至2022年我国宠物行业市场规模CAGR高达28%，高于社会零售额同期增速18.7pct。该行预计2024E我国宠物市场规模可达3802亿，约为2022年的1.4倍。现阶段我国宠食赛道呈海外品牌市占率下降，国产品牌迅速崛起的趋势。国内头部宠企或将通过产品差异化、全渠道发展及多品牌战略等实现市占率的稳步提升，同时出口业务回暖也或可为其自主品牌发展产生一定支撑。建议关注国内宠食龙头乖宝宠物、出口修复及国内业务稳步拓展的中宠股份及佩蒂股份。
风险提示：海外市场去库存进度不及预期/国内养宠渗透不及预期/自主品牌建设不及预期/原材料价格大幅波动等。
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