东兴证券发布研究报告称，关于“预制菜是否应进入校园”的问题，近期已在社会各界激起了广泛的关注与讨论。短期的争议不改其长期发展潜力。据中国连锁餐饮报告，2023 年我国预制菜市场规模将达 5434 亿元，2026 年将突破万亿，年复合增速 20%+。我国预制菜行业渗透率仅为 10%-15%，相较于美国、日本的 60%以上尚有巨大增长空间，正处于蓝海阶段。面对万亿的市场潜力，安井、千味央厨、未知香等预制菜龙头企业将逐步扩大规模，引领预制菜行业向更健康的方向发展，行业的集中度将逐步提升，龙头企业能够在预制菜行业中获得较高增速。受益标的：安井食品(603345.SH)、千味央厨(001215.SZ)。
东兴证券主要观点如下：
事件：关于“预制菜是否应进入校园”的问题，近期已在社会各界激起了广泛的关注与讨论，引发了部分消费者对预制菜安全卫生方面的担忧。教育部相关司局负责人明确指出，对于“预制菜进校园”的提议，教育部门持审慎态度，认为目前不宜将其推广至学校范围内。对预制菜的广泛关注让餐饮业也意识到了，在提升餐饮产业链效率的同时，需要兼顾食品的安全和健康，否则消费者不会买单。
预制菜行业竞争格局分散，急需出台统一的行业标准。根据中国烹饪协会数据，目前预制菜行业受冷链、渠道和资金限制，以中小规模企业为主，集中度很低，CR10 约为 14%，没有一家公司市占率达到 5%以上，且销售区域狭窄。而根据日冷公司官网，日本预制菜行业 CR5 达 64.04%，已经诞生多家总体收入规模超 300 亿元的龙头。最大龙头日冷的单项预制菜收入达 96.65 亿元，市占率为18.79%。对比日本，我国预制菜行业集中度仍有很大提升空间。我国预制菜行业竞争格局仍然分散且区域特性均显著，加上仍然没有全国性的或者行业性的统一标准，仅有地方标准、团体标准和企业标准，导致行业整体较不规范，增加了消费者的疑虑，消费者对餐饮企业使用预制菜，尤其是学校团餐使用预制菜的担忧加剧。我们认为，预制菜行业将遵循着普通行业的发展规律，在规模逐步增长后行业或者国家的标准不会缺席。待行业标准出台后，预计会有不少小企业和不正规的企业出清，届时行业集中度将会提升。
行业潜力巨大，龙头具备充分获益空间。预制菜能够帮助餐饮企业降低人工和房租成本、提高效率，提升餐品的标准化，我们认为短期的争议不改其长期发展潜力。据中国连锁餐饮报告，2023 年我国预制菜市场规模将达 5434 亿元，2026 年将突破万亿，年复合增速 20%+。我国预制菜行业渗透率仅为 10%-15%，相较于美国、日本的 60%以上尚有巨大增长空间，正处于蓝海阶段。因预制菜能够降低餐饮的成本，提升出餐效率，预制菜的渗透率将随着餐饮工业化/连锁化率的提升而提升。从 2018 年到 2020 年，中国餐饮连锁化率稳步从 12.8%增长到 15%，与日本的 48%和美国的 54%相比仍有显著差距。随着我国餐饮连锁化程度的逐年提升，餐饮工业化是必然趋势，预制菜 B 端的需求将切实逐年增长。
B 端为主，逐步向 C 端拓展。随着冷链技术的进步，预制菜的口感和新鲜度得到了保证，在疫情期间他的便捷性和经济性也凸显出来，成为了风口。目前预制菜 C 端和 B 端的比例大约为 2:8，其中预制菜在外卖中渗透率较高。疫情后随着居民外出就餐的增加，C 端对预制菜的需求有所减弱，例如未知香今年上半年加盟店闭店率有所上升，净增加盟店同比明显减少。不过，随着疫情后餐饮业的逐步恢复，B 端预制菜需求随之增长。从长期来看，预制菜已从 B 端渐进至 C 端消费者，从速冻米面扩展至多个品类，同时市场范围也从一线城市拓展到二、三、四线城市，推动行业进入高速发展阶段。据中国连锁餐饮报告预测，2025 年预制菜面向普通消费者的 C 端市场预计将占据近 30%的份额，预制菜正逐步走入普通家庭，成为大众的日常选择。预计到 2030 年预制菜渗透率有望增至 15%-20%。
我们推测，面对万亿的市场潜力，安井、千味央厨、未知香等预制菜龙头企业将逐步扩大规模，引领预制菜行业向更健康的方向发展，行业的集中度将逐步提升，龙头企业能够在预制菜行业中获得较高增速。受益标的：安井食品、千味央厨。
风险提示：食品安全风险、经济恢复不及预期，餐饮业恢复不及预期。
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