长江证券总裁刘元瑞：市场总归会好起来券商不是一个持续向下的行业_新浪财经

专题：直播中|2023新浪财经分析师大会李蓓、盛松成、刘元瑞等大咖出席

　　11月24日，2023分析师大会暨第五届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开。盛松成、李迅雷、刘元瑞、李蓓等300名专家、学者、行业掌舵者、顶级基金经理、首席分析师齐聚上海，共同探讨未来机遇与挑战。

　　长江证券总裁刘元瑞在会上发表了演讲。他表示，分析师人数已经创造了新高，不管是头部也好，还是新锐也好，都在扩容，佣金市占率呈分散的态势。当前卖方服务的同质化特别明显，现在覆盖标的超过三千家，调研的次数不用说了，年报每年20万篇，买方基本上很难完整地把它看过来，未来各个研究所都必须要做到两件事情，要想办法提高胜率和效率。

　　刘元瑞称，“我们这个行业可能短期会遇到一些困难，但是不是一个持续向下的行业，大家要保持信心，核心是我们到底能不能把研究做好。”

　　以下为演讲原文：

　　刘元瑞：耽误大家几分钟，今天是分析师的颁奖环节，尤其是今年的新浪是所有分析师颁奖的第一场，所以我也知道对于大家来说，迫切知道结果可能是最重要的事情，但是主办方为了让议程更饱满，所以中间安排了一些分享环节。前面有一点超时，所以尽量把时间追回来。

　　下面分享一下长江的观点，供大家参考，对各自的职业生涯可能会有更好的考虑。

　　首先研究佣金模式比较清楚，估计各位可能在意自己的研究所的佣金以及在意个人的一些佣金派点，但是全行业可以看到有三个非常大的阶梯，从10~14年在40~50亿的水平，2015年之后跃升到70、80亿，2020年以后佣金跃升到150~200亿左右的水平。在此情况下，是资管行业的扩容，资管行业无论是公募、私募，还是保险资管、银行理财，都在快速地增长，尤其是公募基金的权益类的产品，可能是券商佣金的主要来源。

　　由于市场增长以后，每个券商多在逐步地加码投入，如图所示可以看到，基本上绝大多数的券商过去这些年分析师人数都在大幅度增加。在此情况下可以看到，投入以后，收入业务贡献就会快速显现，如图所示2022年去年的佣金在各个券商营收的占比，大家可以跟自己的公司做一下比较。所有数据都是公开数据，没有个别自己公司的数据。

　　由于投入很大，大家的收入好象也比较可观，所以市场竞争越来越激烈。分析师在人数已经创造了新高，不管是头部也好，还是新锐也好，都在扩容，佣金市占率呈分散的态势，所以会出现越来越多的分析师和券商在研究所上的投入。

　　大家都是做研究的，一定知道，在过度竞争中就会面临降价的趋势，这是没有降佣之前的，是实际佣金的水平，过去几年中已经在下降了，并不是说现在来考虑这个事的时候才下降的，已经在逐步下降了。我们研究了服务的同质化，也是特别明显，现在覆盖标的超过三千家，调研的次数不用说了，年报每年20万篇，买方基本上很难完整地把它看过来。

　　声誉风险也会逐渐引发关注，中国证监会对声誉风险颁发了《管理办法》，可以预知到很大部分的声誉风险由分析师引起的，现在每个公司的处罚可能在2023年比较集中，攀升比例会非常高，整体呈上升的态势，未来能否下降取决于各研究所做的怎么样。

　　如图所示，这是中国人民大学做的分析师研究报告的信息质量综合评价体系，有兴趣可以上网搜索。这里面有更好的公司和更差的公司，他们有他们的评价标准，更多的是从证券公司的总体实力上做的，频繁变动以后，分析师的质量是在下降的，如何系统地推动团队建设，比以往更有现实意义。

　　长江的做法以下四方面：首先是内部优先，坚持内生培养，机会优先倾斜内部，重视内部工作优信集。第二协同作战，第三长期激励，短期避免行业的冷热对大家的收入造成过大的影响，考核这块尽量要全面，最后是价值认同。文化这个事情看上去很虚，但其实是一个研究所能够走得多远的核心保障，前面三条都是具体的，最重要的一条还是文化上的认同。

　　除此之外，未来各个研究所都必须要做到两件事情，我们必须要想办法提高大家的胜率和效率。我们的研究所各方面还要全产业链配置，这样在研究中间才可以互相得到佐证，同时未来在科技上的投入肯定只能增强，不能减弱，未来公司的比拼都是科技的比拼，这两块可能是未来研究所的竞争的核心。

　　最近开始降佣，7~9月份都有相关政策出台，2024年1月份或者晚一点点，应该说就是市场的佣金要根据证监会的要求会全面下调，对大家的影响还是比较大的。佣金上升主要是资管行业的扩张，可以看到公募基金权益的规模每隔几年会有明显的抬升，背后是中国经济增长，虽然最近市场表现比较差，但是这个市场总归会好起来的，我们对长期的事情应该看得更清楚一些。短期波动我们无法预测，但是长期能够看见。

　　看一下中美关系，我们跟中美的GDP比值以及中美两国资管行业的规模，如图所示可以看到资管行业肯定会持续上升，希望大家坚定信心做一些事情。我们背后的核心问题是，我们的研究要在未来整个券商各条线，我们理了一些这些业务都要研究，这些业务构成了券商百分之七八十左右的收入，我们原来这块介入比较少，我们这个行业可能短期会遇到一些困难，但是不是一个持续向下的行业，大家要保持信心，核心是我们到底能不能把研究做好。