浙商证券：暑运、国庆假期旺季航空出行量价齐升 预计三季度为大周期业绩兑现起点

浙商证券发布研究报告称，暑运、国庆假期旺季航空出行量价齐升，预计三季度为大周期业绩兑现起点。基于国际航线持续恢复拉动飞机利用率持续恢复，2024年航司业绩有望实现同比正增长。基于预期弹性空间、业绩兑现确定度，推荐春秋航空(601021.SH)/南方航空(600029.SH)/中国东航(600115.SH)/中国国航(601111.SH)/吉祥航空(603885.SH)。

浙商证券主要观点如下：

民航业：9月旅客量同比19年-2%

旅客量：根据航班管家数据，9月民航旅客运输量5367万人次，同比19年同期 -2.0%。

ASK：8月行业ASK同比19年+5%

RPK：8月行业RPK同比19年-1%

客座率：8月正班客座率约82%，同比19年-5pct

航司：暑运旺季量价齐升，航司Q3业绩有望创新高

23Q3同比19Q3总结：

ASK：吉祥+24% >春秋+19% >国航+0.2% >东航-1% >南航-3%

RPK：吉祥+23% >春秋+19% >南航-6.7% >东航-7.5% >国航-8.2%

客座率：春秋-0.1pct >吉祥-0.7pct >南航-3pct >东航-6pct >国航-7pct

9月净增客机量(架)：国航-2、南航+2、东航+0、春秋+1、吉祥+0

9月供给端ASK同比19年：

1)整体：吉祥+16% > 春秋+6% > 东航-2% > 国航-4.1% > 南航-4.2%

2)国内线：春秋+43% > 吉祥+24% > 东航+19% > 国航+16% > 南航+13%

3)国际及地区线：吉祥-14% > 东航-39% > 国航-40% >南航-42% > 春秋-61%

9月需求端RPK同比19年：

1)整体：吉祥+13% > 春秋+6% > 南航-8% > 东航-10% > 国航-12%

2)国内线：春秋+43% > 吉祥+21% > 东航+8% > 南航+7% > 国航+6%

3)国际及地区线：吉祥-23% >南航-41% >东航-42% >国航-46% >春秋-65%

9月客座率同比19年：缺口环比8月收窄

1)整体：春秋-0.2pct、吉祥-2pct、南航-3pct、东航-6pct、国航-7pct。

2)国内线：春秋-0.1pct、吉祥-2pct、南航-4pct、国航-7pct、东航-8pct

3)国际及地区线：南航+1pct、东航-4pct、吉祥-7pct、国航-8pct、春秋-9pct

油价：根据Wind，2023年10月我国航空煤油进口到岸完税价8055元/吨，环比+8%，同比22年-0.1%，同比19年+59%。

汇率：根据Wind，10月16日，美元兑人民币中间价为7.1798，较22年末+3.1%，较23Q3末持平。

机场：国内旅客量恢复至19年，国际恢复趋势明确

1)整体：9月上海两场、广州白云、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别为870、526、482、428万人次，分别恢复至19年的87%、87%、59%、99%。其中，北京首都机场旅客量恢复率相对较低，主要因为23年北京大兴机场分流。

2)国内航线：9月上海两场、广州白云、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的102%、98%、67%、105%。

3)国际及地区航线：9月上海两场、广州白云、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的59%、55%、38%、51%。

风险提示：出行需求不及预期，油价大幅波动，汇率大幅波动，免税销售不及预期。

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