华泰证券发布研究报告称，贵金属方面，23Q3国内外金价分化，短期金价或维持宽幅震荡；基本金属方面，23Q3铜铝价格上涨，预计铜铝企业业绩环比提升；新能源金属方面，23Q3锂企业绩或仍不乐观，稀土企业23Q3业绩环比有望企稳；钢铁方面，原料价格表现强于钢材，23Q3钢厂利润仍承压；小金属方面，23Q3镁和铌价格上涨较多，钒、锆、钛价格下跌较多。
华泰证券主要观点如下：
贵金属：国内外金价分化，短期金价或维持宽幅震荡
23Q3期间，国内人民币计价的金银价格明显好于美元计价的LME金银价格，同环比均实现正增长；其中LME现货金和现货银季度均价分别为$1928.48/oz（qoq-2.4%、yoy+11.5%）和$23.57/oz（qoq-2.3%、yoy+22.6%）；上期所金价459.61元/克（qoq+2.4%、yoy+19.4%）和5755.7元/千克（qoq+3.7%、yoy+33.3%）。我们认为国内金银价格好于海外主因国内货币政策更宽松。随着美国加息接近尾声，美国高频经济数据未明显走弱前，我们认为23Q4LME金价或在6月至今形成的$1800/oz至$1990/oz区间内震荡。金矿主要分布于国内的矿企，23Q3业绩预期同环比均提升。
基本金属：铜铝价格上涨，预计铜铝企业业绩环比提升
铜方面，据Wind，23Q3铜均价6.87万元/吨（yoy+13.62%、qoq+2.34%）；铜粗炼加工费保持高位，Q3均价92.94美元/吨（yoy+20.90%、qoq+6.11%），且硫酸价格上升，Q3均价232.96元/吨（yoy-49.77%、qoq+23.32%），SMM统计的Q3冶炼厂盈利环同比走高，我们预计23Q3铜矿、冶炼企业业绩环比提升。铝方面，据Wind，23Q3铝现货均价1.88万元/吨（yoy+2.44%，qoq+1.73%），据SMM，23Q3电解铝测算利润均值2863元/吨（yoy+2412元/吨，qoq+748元/吨）。23Q3电解铝供需两旺，铝价偏强运行，而成本总体维持稳定，吨铝利润延续扩张，预计电解铝企业23Q3业绩环比有所提升。
新能源金属：锂企业绩或仍不乐观，稀土企业业绩环比有望企稳
锂方面，据Wind，23Q3碳酸锂/氢氧化锂均价分别为24.1/22.4万元/吨，同比分别-50%/-53%；环比分别-5%/-15%。同期，据亚洲金属网，锂辉石均价3413美元/吨，同环比分别-30%/-18%。我们以行业平均单耗模拟测算外购矿生产锂盐利润，23Q3碳酸锂亏损环比收窄，但氢氧化锂利润环比下滑明显。因此Q3锂企业绩或仍不乐观，且以氢氧化锂为主的企业或压力更大。稀土方面，据亚洲金属网，23Q2氧化镨钕均价48.3万元/吨，同环比分别为-34%/+0.05%，稀土企业23Q3业绩环比或企稳，但部分企业23Q3原料采购价格环比下调较多，业绩环比或有明显改善。
钢铁：原料价格表现强于钢材，钢厂利润或仍承压
钢材方面，23Q3螺纹、热卷、中厚板均价分别3846/3955/4088元/吨（qoq-1.2%/+0.4%/-3.8%）；原料方面，23Q3澳洲PB粉、焦炭均价分别908/2094元/吨（qoq+6.9%/-0.9%）。我们测算23Q3实时吨钢利润仍承压，其中螺纹-61元/吨（qoq-36元/吨），热卷-100元/吨（qoq+75元/吨），中厚板-68元/吨（qoq-132元/吨）。总体来看，钢铁需求表现较为平稳，而铁水产量维持高位，原料价格表现强于钢材，钢厂利润仍承压。小金属方面，23Q3镁和铌价格上涨较多，钒、锆、钛价格下跌较多；7-8月，镁、铌、钼、钛库存去库较明显，钒和钽累库较明显。
风险提示：宏观经济不及预期，海外宏观环境出现变化，供给侧出现扰动。
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