中邮证券发布研究报告称，钼下游约有79%集中在钢铁领域，7月钢厂招标量超出预期，下半年钢铁行业PMI有望维持在50%以上，支撑钼铁价格上涨。中长期看，钢铁行业有望走出周期底，制造业升级带动特钢消费持续提升，地缘冲突下军工用钼消费旺盛，风电领域潜力巨大，预计2023-2025年全球钼行业将维持供不应求局面，供给/需求年复合增速达3.98%/4.37%，供需缺口为2.74/2.57/3.10万吨。建议关注金钼股份(601958.SH)、洛阳钼业(603993.SH)。
▍中邮证券主要观点如下：
钼战略性属性显著，我国储量/产量/消费量居世界前列：
钼是重要的战略性资源，全球钼储量主要分布在中国、秘鲁、美国、智利和俄罗斯。2022年全球钼产量为26.21万吨，其中2022年中国钼产量占比全球40%，储量占比30%，消费量占比43%，是全球最大的钼生产国、储量国和消费国。
全球供给稳定，增量有限：
全球钼矿产量相对稳定，其中国内主力矿山基本没有扩产计划，新建矿山23/24年预计新增产量0.7/1.1万吨，最大在建矿山沙坪沟钼矿预计2026年建成。海外钼资源以铜钼矿为主，受铜矿品位下降影响，主力矿山钼产量或有下滑，主要增量来自泰克资源QB2项目，24/25年钼产量提高0.64/0.8万吨。
需求复苏超预期：
钼下游约有79%集中在钢铁领域，7月钢厂招标量超出预期，下半年钢铁行业PMI有望维持在50%以上，支撑钼铁价格上涨。
中长期看，钢铁行业有望走出周期底，制造业升级带动特钢消费持续提升，地缘冲突下军工用钼消费旺盛，风电领域潜力巨大，预计2023-2025年全球钼行业将维持供不应求局面，供给/需求年复合增速达3.98%/4.37%，供需缺口为2.74/2.57/3.10万吨。
风险提示：
钼价波动风险;下游需求不及风险;项目进度超预期风险;模型假设与实际不符;政策超预期风险等。
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