浙商证券发布研究报告称，暑期旅游旺季来临，民航局预计暑期日均旅客量较19年同期+7%，预售票价较19年大幅上涨，看好航空大周期兑现。此外，6月全国国际航线航班量已恢复至19年的5成左右，日韩东南亚航线有望陆续加班，看好国际客流恢复。基于预期弹性空间、业绩兑现确定度，推荐南方航空(600029.SH)/吉祥航空(603885.SH)/春秋航空(601021.SH)/白云机场(600004.SH)/中国国航(601111.SH)/中国东航(600115.SH)。
浙商证券主要观点如下：
上市航司、机场2023半年度业绩预告
航司：二季度经营性业绩表现超预期。按照美元兑人民币中间价口径，人民币23Q2末较23Q1末贬值约5.2%，上市航司产生不同程度的汇兑损失。在上市航司2023半年度业绩预告值的基础上，基于2022年末外币敞口，该行测算得，剔除汇兑损失影响后，23Q2，中国国航归母净利润为4.4至11.4亿元，南方航空归母净利润约1.1至9.1亿元，中国东航归母净利润约-18.5至-4.5亿元，春秋航空归母净利润约2.9至4.9亿元，吉祥航空归母净利润约3.3至3.6亿元。(具体见图1)
机场：二季度均实现扭亏为盈。23Q2，白云机场归母净利润为1.0至1.3亿元，上海机场归母净利润为2.2至2.4亿元，深圳机场归母净利润为0.4至0.6亿元。
民航业：上半年累计旅客量恢复至19年的88%，5月国内旅客量超过19年
旅客量：根据民航局数据，2023上半年民航旅客运输量2.84亿人次，恢复至2019年同期的88.2%。其中国内航线，5月旅客量已超过19年同期。
ASK：5月行业ASK同比19年-4%
RPK：5月行业RPK同比19年-13%
客座率：5月客座率约74%，同比19年-8pct
航司：淡季不淡，暑运旺季高开
二季度出行淡季不淡，暑运旺季量价有望更旺。1)量：民航局于6月16日发布会上表示，暑运期间预计每日将有近195万旅客通过航空出行，日均保障航班约16500班，恢复至19年同期水平；其中国内航线方面，预计日均保障国内客运航班13600班左右、运输国内旅客183万人次左右，较2019年分别增长11%、7%。国际航线方面，6月白云机场、上海机场旅客吞吐量分别恢复至19年的47%、46%，该行预计暑期将进一步恢复。2)价：根据携程数据，7月前5日国内、出境订单机票含税均价较2019年同期分别增长21%、22%。
6月净增客机量(架)：国航+3、南航+5、东航+0、春秋+1、吉祥+1
6月供给端ASK同比19年：
1)整体：吉祥+27% > 春秋+9% > 国航-5% > 南航-6% > 东航-7%
2)国内线：春秋+42% > 吉祥+36% > 国航+27% > 东航+22% > 南航+17%
3)国际线：吉祥-17% > 春秋-52% > 南航-53% > 国航-55% > 东航-58%
4)地区线：吉祥-6% > 东航-28% > 国航-36% > 南航-49% > 春秋-51%
6月需求端RPK同比19年：
1)整体：吉祥+24% > 春秋+8% > 南航-9% > 东航-14.5% > 国航-14.6%
2)国内线：春秋+40% > 吉祥+33% > 国航+14% > 东航+12% > 国航+11%
3)国际及地区线：吉祥-26% > 南航-53% > 春秋-55% > 东航-60% > 国航-61%
6月客座率同比19年：
1)整体：春秋-1.5pct、吉祥-2.3pct，南航-3.4pct、东航-6.8pct、国航-8.3pct
2)国内线：春秋-1.4pct、吉祥-1.5pct、南航-4.1pct、东航-6.9pct、国航-8.3pct
3)国际及地区线：南航-0.7pct、春秋-6pct、东航-8pct、吉祥-10pct、国航-13pct
油价：根据Wind数据，2023年7月我国航空煤油进口到岸完税价5884元/吨，环比+2%，同比-40%。7月14日，WTI原油价格75.42美元/桶，较6月末+6.8%。
汇率：根据Wind，7月14日，美元兑人民币中间价为7.1318，较22年末+2.4%，较23Q2末-1.3%。
机场：国内旅客量基本恢复，国际恢复趋势明确
1)整体： 6月，广州白云、上海两场、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别为504、843、446、423万人次，分别恢复至19年的88%、82%、55%、102%。1-6月累计数据来看，广州白云、上海两场、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的81%、69%、47%、94%。
2)国内航线：6月广州白云、上海两场、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的102%、101%、66%、110%。1-6月累计数据来看，广州白云、上海两场、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的99%、91%、58%、103%。
3)国际及地区航线： 6月广州白云、上海两场、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的47%、46%、29%、48%。1-6月累计数据来看，广州白云、上海两场、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的30%、28%、17%、27%。
风险提示：出行需求不及预期，油价大幅波动，汇率大幅波动，免税销售不及预期。
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