海通证券发布研究报告称，智能坐便器行业仍处于市场发展的初级阶段，行业竞争仍未完全打开，随着行业竞争越来越充分，市场中品牌的优胜劣汰也将随之而来，有完备的制造、研发团队的企业能脱颖而出，而相对缺少足够实力的品牌则经过消费者选择而淘汰，行业市场份额有望集中在拥有雄厚产品力的箭牌家居等传统卫浴龙头。
▍海通证券主要观点如下：
传统卫生洁具领域，国产品牌奋起直追。
根据时代投研援引Euromonitor的数据，2018年中国卫生洁具市场中，科勒、TOTO、箭牌、惠达、恒洁市场份额分别为20.4%、11.5%、7.3%、4.4%和3.6%，市占率10%以上的均为外资企业，内资品牌与其仍有一定差距。
此前，在传统卫生洁具行业中，外资品牌占据领先优势的原因主要为其技术水平具有相对优势，产品质量相对稳定。除少数优秀本土企业外，我国卫生陶瓷从研发设计到生产等环节所采用的技术与国际先进水平存在一定差距，机械化程度也较低，大部分环节主要采用手工生产。技术上的差异主要表现在原料的检测、陶瓷成型和施釉三个方面。
国内卫浴企业通过开始使用等离子发射光谱仪等设备进行原料检测技术、逐渐普及机械手施釉产线，基本解决了上述问题，目前与国外企业的技术差异显著减弱。同时，在直接决定卫生陶瓷产品的质量与档次的施釉工艺环节，国产龙头企业技术加快更迭。
国产智能坐便器企业研发制造能力逐渐赶超外资品牌。
根据智研咨询百家号的数据，我国智能卫浴的专利申请量稳步上升，2014年为31件，2022年为221件，同比增长30%，2014-2022年均复合增速为27.8%。根据瑞尔特2023年2月9日投资者关系活动记录表援引奥维云网的数据，2018年分体智能马桶盖销售量占比能达到50%，而2022年已经降低至不到20%，同时国外品牌的竞争力也明显劣势于国内。
其原因是分体智能盖板在最开始由例如科勒、TOTO、松下等国外的头部卫浴制造企业包揽大部分市场份额，然而智能坐便器一体机在2019年开始快速在国内市场渗透。以往的一体机外观比较粗糙简陋并不受消费者青睐，国内企业在这方面嗅到了机会，寻找新赛道，瞄准智能坐便器一体机的外观设计迅速发展。
2022年，国产智能坐便器一体机已经十分美观，并且能和整体卫浴空间设计进行搭配，成为消费者对智能坐便器的首选。国内企业各传统陶瓷制造企业不断地扩大智能坐便器的产能与研发设计，提高一体机的功能性、外观设计等，进一步的抢占市场，在一体机方面已经超过了国外企业的研发能力和大规模生产制造的能力。
国产品牌逐步从中低端向高端市场上探，核心原因之一是产品竞争力显著提升。
从市场竞争梯队看，我国智能马桶高端品牌主要被美系、日系、德系等品牌占据，科勒、TOTO等知名品牌仍牢牢占据市场第一梯队，凭借技术和品牌的先天优势占据高端市场，享受较高的产品溢价;
国产传统卫浴品牌如瑞尔特、惠达、九牧、箭牌等发展较快，智能坐便器生产线已初具规模，技术水平稳步提升，占据市场第二梯队;第三梯队主要是规模较小的国产品牌。
国内智能卫浴产业发展至今，市场规模不断扩大，技术水平不断追赶国外发达经济体领先品牌，国产替代空间大。
智能坐便器一体机市场群雄并起，卫浴龙头占据领先优势。
根据奥维云网微信公众号的数据，2022年1-10月，智能坐便器一体机线上品牌零售额集中度CR3、CR5、CR10分别为36.5%、41.7%、49.9%。
智能坐便器行业仍处于市场发展的初级阶段，行业竞争仍未完全打开，随着行业竞争越来越充分，市场中品牌的优胜劣汰也将随之而来，有完备的制造、研发团队的企业能脱颖而出，而相对缺少足够实力的品牌则经过消费者选择而淘汰，行业市场份额有望集中在拥有雄厚产品力的箭牌家居等传统卫浴龙头。
风险提示：
产品进步不及预期，智能坐便器规模扩张不及预期，渠道扩张不及预期。
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