华西证券发布研究报告称,新势力、自主车企相继开启新品周期,智能化、产品力显著提升,供给侧持续改善;伴随行业竞争加剧,自主车企有望凭借本土供应链强化性价比优势,进一步获取合资品牌市场空间。中长期维度、新势力车型带来的增量+国内产业链份额提升共振驱动收入高增,叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解,将具备较高的业绩弹性。该行建议关注:吉利汽车(00175)、比亚迪(01211)、理想汽车-W(02015)、蔚来-SW(09866)、小鹏汽车-W(09868)等。
华西证券主要观点如下:
23年4月重点新能源车企交付量发布,据各公司披露数据:
广汽埃安41,012辆,同比+301.6%,环比+2.5%;
理想25,681辆,同比+516.3%,环比+23.3%;
哪吒11,080辆,同比25.7%,环比+9.8%;
零跑8,726辆,同比-4.0%,环比+41.4%;
极氪8,101辆,同比+279.1%,环比+21.6%;
小鹏7,079辆,同比-21.4%,环比+1.1%;
蔚来6,658辆,同比+31.2%,环比-35.8%。
价格战热度减退 新势力加速向上
车市企稳修复,新势力销量向上。据乘联会数据统计,23年4月狭义乘用车零售数据预计为157.0万辆,同比+49.8%,环比-1.3%;其中新能源零售预计为50.0万辆,环比-8.4%;渗透率约为31.8%。主要新势力车企除蔚来受产品周期影响外,均实现销量环比上升。进入4月后,价格战热度逐步消退,整体车市呈现企稳修复趋势。23Q1全国GDP增速4.5%,高于市场预期;但经济恢复转化到大件消费品需要一定时间,因此我们认为车市向好的趋势有望逐步显现;持续看好电动智能变革所带来的自主崛起。
优质供给加速 新势力趋势向好
新品持续推出,驱动销量上行。4月上海车展各家新势力迎来新车的密集亮相,包括蔚来轿跑SUV EC7、小鹏G6、极氪X,哪吒GT,广汽埃安Hyper GT等;优质供给快速推出有望带来新势力交付量的长期向好。
理想:据公司公告,23年4月交付25,681辆,同比+516.3%,环比+23.3%;再创单月销量新高,首次占上月销2.5万辆。据李想表示,理想L7在首个完整的交付月份实现了交付过万。战略层面,在本次上海车展中,理想公布了包含智能和电能在内的“双能战略”。“智能”方面,理想AD Max 3.0的城市NOA导航辅助驾驶将于22Q2开启内测用户推送,并于年底前完成100个城市的推送;“纯电”方面,理想发布800V超充纯电解决方案,将开启纯电增程双轮驱动。在产品规划方面,理想将在2025年前形成“1款超级旗舰车型+5款增程电动车型+5款高压纯电车型”的产品布局,覆盖20万以上的市场。亮眼的交付数据也证明了理想平台化能力以及多车型战略的成功,也将帮助理想获得更好的规模效应,优化成本应对市场竞争。
蔚来:据公司公告,23年4月交付6,658辆,同比+31.2%,环比-35.8%,其中包括1,713 辆SUV 和 4,945 辆轿车。因蔚来主力SUV车型ES8、ES6、EC6均面临改款,近期交付量受到一定压制。随着年中改款车型的上市和交付,蔚来交付量有望迎来较大上升。
小鹏:据公司公告23年4月交付7,079辆,同比-21.4%,环比+1.1%。在本次上海车展中,小鹏旗下的纯电中型SUV G6正式亮相,预计将于23Q2末正式推出并开启交付,售价预计为20-30万元区间。
极氪:据公司公告,23年4月交付8,101辆,同比+279.1%,环比+21.6%;其中极氪 009 平均订单金额 52.7 万元,极氪 001 平均订单金额 33.6 万元。新车型方面,定位紧凑型SUV的第三款车型极氪X正式发布。车身尺寸为4,450*1,836*1,572mm,轴距2,750mm,ME版五座后驱 18.98 万起;YOU版四座/五座后驱 20.98 万起,新车预计于6月开启交付。极氪X亮点在于简约、时尚、年轻的设计,极致的操控以及同级稀缺的豪华配置,有望成为紧凑SUV市场新细分品类的创新者。
哪吒:据公司公告,23年4月交付11,080辆,同比+25.7%,环比+9.8%;其中哪吒V系列交付4,727台,哪吒 U系列交付3,821台,哪吒S交付2,237台(环比+1%),亮相上海车展的20万元级纯电跑车哪吒GT交付295台。在智能化方面,哪吒与地平线签署战略合作协议,首款搭载征程 5芯片的合作车型将于 2024 年量产落地。
零跑:据公司公告,23年4月8,726辆,同比-4.0%,环比+41.4%;其中C(C01与C11)系列车型占比超过 83%,23款新车型降价上市后效果逐步显现。
品牌溢价弱化 自主车企崛起
产品力加速提升,自主崛起有望。此次上海车展,自主品牌搭载全新技术和设计的产品悉数亮相。从展台人气看,大幅领先合资与外资车企。产品方面,整体电动化智能化渗透率大幅提升。我们认为 在产品力加持下,23年或为自主崛起的关键之年。头部车企有望凭借高性价比产品重塑行业格局;坚定看好在电动智能的大趋势下,优质自主的全面崛起。
投资建议
新品周期驱动需求,性价比塑造空间。新势力、自主车企相继开启新品周期,智能化、产品力显著提升,供给侧持续改善;伴随行业竞争加剧,自主车企有望凭借本土供应链强化性价比优势,进一步获取合资品牌市场空间。推荐【长安汽车、长城汽车、吉利汽车H、比亚迪】,受益标的【理想汽车-W、蔚来-SW、小鹏汽车-W、赛力斯】。
智能电动重塑零部件产业秩序,坚定看多零部件。中长期维度、新势力车型带来的增量+国内产业链份额提升共振驱动收入高增,叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解,将具备较高的业绩弹性。推荐:
1、智能电动增量:1)智能化主线:优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】;2)轻量化【文灿股份、多利科技】,受益标的【旭升股份】;
2、新势力产业链:优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、爱柯迪、文灿股份、上海沿浦】。
风险提示:新车型销量不及预期;车企新车型投放进度不达预期。
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