民生证券：地产融资转向积极 银行估值修复有望提振

民生证券发布研究报告称，地产风险或加速出清，利好银行资产质量。11月以来，地产融资政策频繁推出，房企融资环境有望实质性改善。银行响应积极，支持力度较大，这对于地产链的加速修复形成利好，进而呵护银行涉房资产质量。银行修复行情将由此催化，建议关注股份行招商银行(600036.SH)、兴业银行(601166.SH)、平安银行(000001.SZ)，城农商行：宁波银行(002142.SZ)、成都银行(601838.SH)、苏州银行(002966.SZ)、常熟银行(601128.SH)。

民生证券主要观点如下：

近期地产融资政策明显加码，银行估值有所修复。

年初以来的地产政策更多体现在销售端的刺激，整体看效果较为有限。从房地产周度交易数据看，大部分时间弱于近年同期，1-10月前100家房企销售总额同比降幅达43.4%。进入11月，房企融资政策频出，意在通过“保主体”推动房地产市场平稳发展。从支持民营房企发债融资，到允许商业银行出具保函置换预售监管资金，再到向商业银行提供2000亿元“保交楼”免息再贷款，最后到23日央行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》(“金融十六条”)，将本轮政策力度推向新高潮。

市场信心得以提振，银行板块估值实现企稳。本轮政策聚焦融资端，对于缓解房企的现金流压力、降低房企信用风险更为直接，进而有效减轻市场对银行资产质量的担忧，并对稳增长更具信心。受此带动，11月以来万得银行指数涨幅达11.1%，板块PB估值从不足0.43抬升至0.46，但仍处于历史低位。

银行视角可以从三个维度去解读“金融十六条”对房企融资环境的改善。

一是主体上，强调对国有、民营企业一视同仁，因此民营房企融资环境改善或较为显著，利好银行对公房地产贷款的实质改善;二是资金来源上，既包括银行信贷和债券融资，也提及“保持信托等资管产品融资稳定”，这可能对银行非标投资资产质量及渠道侧均形成利好，特别是一些股份制银行;三是支持合理展期，如针对未来半年内到期的贷款可多展期1年，且银行可不调整贷款分类，给予了银行支持房企融资的合理空间。

政策传导效率较高，银行估值有望持续提振。

目前六大行、兴业和恒丰银行均已与万科、金地等25家房企签署战略合作协议或提供意向性授信，其中民营房企数量过半，目前明确披露的意向性授信额度已近2.1万亿元，对比今年前10月国内房地产贷款累计投放2.64万亿元，可见本次融资支持力度之大。叠加“保交付”促进购房者信心恢复、支持按揭贷款促进地产销售恢复，地产链加速修复可以期待，进而从资产质量改善、经济稳增长两个角度持续提振银行估值，此前受地产逻辑影响较大的股份行或迎来较好的估值修复窗口。

风险提示：货币政策转向;政策效果不及预期。

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