德邦证券：风电三季度板块盈利分化 行业放量在即有望深蹲起跳

德邦证券发布研究报告称，1-9月风电招标量已超74GW，已较21年全年增长19.7%，全年风电招标量有望突破90GW。全年风电招标量高企，风电行业有望在2023年实现装机量爆发式增长，风电行业向好趋势不变。22Q4及23年建议关注两条主线：1) 高附加值零部件标的;2) 细分产业具备自扩张属性和产品升级逻辑。个股方面建议关注：广大特材(688186.SH)、恒润股份(603985.SH)、起帆电缆(605222.SH)、汉缆股份(002498.SZ)等。

德邦证券主要观点如下：

受累于疫情影响，22年前三季度装机季度不及预期，各细分领域普遍下滑。细分领域内部分化较大。

1) 整机商：各整机商间盈利分化严重。疫情对2022年前三季度风电行业产生较多不利影响，叠加前三季度陆风、海风机组单位千瓦价格下滑，部分整机商盈利能力下滑严重，行业整体营收缩减。但前三季度风电招标量创历史新高，企业在手订单量充足。随着“双碳”目标持续推进，多地出台风电发展规划进入落实阶段，海风远期装机空间持续打开，下一阶段风电装机有望恢复高增长态势。整机商营收有望随之增长。

2) 塔架基础及海工板块：受疫情及抢装潮结束影响，板块景气度较差，相关上市公司业绩承压。海风国家补贴自21年底结束，22年以来受制于海风建设周期长，上半年海风塔架基础交付量下滑。随着22年海风招标放量，后续海风规划量上升，海风有望迎来快速增长，预计海风塔架基础交付量有望显著提升。陆风则明显受制于全国范围内的疫情影响，下游需求放缓，交付节奏受到明显影响，大部分上市公司出现营收、利润双降。后续随着陆风招标放量，陆风塔架基础有望随行业回暖。

3) 锻铸件板块：22年上半年度呈下行趋势，Q3季度有所回温。22年上半年度锻铸件板块业绩下降主要来自于各自公司的产能降速，另一方面也由于其下游整机市场行业价格下降，价格压力传导到锻铸件，且钢材持续提价，传导原材料价格压力，使得锻铸件板块盈利水平较差。22Q3随着行业招标放量，上游零部件受疫情影响相对较小，行业中营收情况率先出现回暖迹象，但盈利依然承压。

4) 其他零部件板块：细分行业特点不一，盈利能力分化。22年H1风电行业波动剧烈，国家风电补贴减少、原材料成本上升、新冠疫情反复等外部压力因素体现在了零部件厂商报表端，叠加风电装机速度放缓，导致收入承压。22Q3期间内，收入增速向好，但是产业链降价压力不断传导至零部件厂商，因而利润端承受压力。部分企业如湘电股份因高效节能电机推广力度加大，输配电网安全改造需求提升，湘电股份等发电机制造厂商业绩靓丽;而新强联因为产线调整及主动降价，导致公司出货量减少，毛利率下降。

22Q4及23年建议关注以下两条主线：

1) 建议关注高附加值零部件标的。高附加值零部件有望通过自身价值属性抵抗价格通缩、大型化通缩，从而获得整个风电行业爆发时增长红利的同时，进一步赢得超过市场预期的表现。建议关注风电齿轮箱、轴承等细分行业，推荐关注：广大特材、恒润股份等;

2) 建议关注细分产业具备自扩张属性和产品升级逻辑。建议关注：起帆电缆、汉缆股份等。

风险提示：原材料价格波动风险;疫情影响超预期风险;行业竞争加剧风险。

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