牛!招商南油(601975.SH)两个月大涨71% MR成品油轮价格走高 运价进入修复上涨周期?

如果说最近还有牛股辈出的板块，油轮算是为数不多的一个。

截至5月25日收盘，以板块内三个典型优秀代表招商南油(601975.SH)、中远海能(600026.SH)(01138)及招商轮船(601872.SH)为例，自底部3月28日启动以来，分别取得71%、63%、56%的涨幅。表现十分亮眼且跑赢市场上绝大多数个股。

消息面上，近期，MR成品油轮的价格持续走高，代表性指数Baltic Clean Tanker (BAIT)4月至今累计升幅达62%。

对此，申万宏源证券表示，前期苏伊士以东至大西洋的MR油轮被迅速消化干净，需求强劲，成品油轮大涨，MR-TCE上涨22%至39737美元/天，大西洋航线突破6万美元/天，欧洲减少俄罗斯成品油刚刚开始，Kpler数据当前仅欧洲减少了1/6。俄罗斯的成品油进口由美湾和中东替代，逻辑刚刚兑现，成品油轮运费货值比仍在低位，尚无法判断这一轮MR上行的高度有多高。

不过整体而言，当前油运市场仍处于历史低谷期。

2021年以来，受主要产油国大幅减产及疫情影响，国际原油运输市场自去年四季度以来陷入深度低迷，航线市场指数大幅下降。2021年前三季度油轮VLCC运价均值为2443美元/TEU，同比下降96.28%。其中Q1-Q3季度运价均值分别为3989/2837/503美元/TEU，同比变动为-95.28%/-96.81%/-97.88%。

对比2010-2021年以来的年度运价水平，VLCC-TCE运价在2021年是近十年以来的最低水平，处于明显底部区域。

因此，当运价跌无可跌，随着积极因素增多，行业会出现边际预期改善。对此，兴业证券表示，看好油轮市场逐步摆脱低估，进入运价修复上涨周期。

从需求端看，原油商业库存低位存在较强补库需求。

OECD商业库存从2021年初30.36亿桶下降至今年2月的25.99亿桶，而2015-2019 年库存均值为29.4亿桶。尽管当前高油价下，下游补库需求较为平淡，但是考虑到OECD的低迷原油库存，后续有望开启修复主动补库存需求，从而拉动原油贸易需求提升。

再是供给端，油轮船舶老龄化严重，行业新增订单运力较少。

2021年油轮市场合计VLCC船舶数量为848艘，运力同比增长2.05%，运力增速较2020年3.62%进一步放缓。

与此同时，VLCC市场新订单有放缓迹象，2021年VLCC船舶新订单合计33艘，同比下降23.26%。考虑到新订单交付周期为1-2年时间，因此一旦行业新订单放缓，后续几年行业新增的运力将会受限。

此外，市场存量VLCC船舶船龄年限呈现上涨趋势，2021年市场平均VLCC船舶船龄在10.13年，较2020年上涨了4%。自2010年以来，VLCC船舶船龄从2010年的8.14年，提升至目前的10.13年。而自2018年以来，VLCC船舶船龄增速逐步加快。

另一方面，地缘政治催化下，重塑原油贸易格局提升运距。2月以来俄罗斯乌克兰冲突爆发，对于油轮市场运价出现一定提振。俄罗斯船队遭遇制裁，主力船型为小型油轮船，或将刺激行业运距拉升。

兴业证券进一步指出，目前油运市场处于低迷期，但油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。随着俄乌冲突不断持续，全球原油出口格局有望改变拉长行业运距，油轮市场有望重新向上带动业绩改善，建议关注油运龙头公司。

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