撰文|张银银&编辑|欣欣然
2021年初上市时备受追捧的快手，近期可能快哭。
一方面股价垮得太剧烈，8月解禁潮到来后，股价再次承压；另一方面，继一季度后刚刚发布二季度业绩，亏损面进一步扩大。
在2021年一季报发布后，杠杆游戏写过《快手不快了》（5月26日），一季度经调整后的亏损净额为49.18亿元，和去年同期比，亏损面增加了13.2%。
二季度经调整亏损净额为47.70亿元，也就是说近2个季度，都亏了小50亿元。二季度亏损额更是同比扩大146.2%。
市场机构的看法也出现分化，看好、看空皆有。
二季度、上半年，快手到底表现咋样，我们一起看看。
1
亏损面扩大，销售营销太烧钱了
上文杠杆游戏介绍了二季度快手的亏损情况，我们看看上半年总体情况。
上半年，快手营收361.58亿元，同比增长了42.8%，应该说，这个增速还是可以的。
如下图，上半年经调整亏损净额为96.89亿元，亏损面同比扩大54.2%。比较一下可以发现，亏损的扩大速度，比营收要快。
如上图，我们看到，期内亏损高达647.87亿元，同比减少了4.9%。那么到底什么叫“经调整亏损净额”？
公告是这么说的：
我们将‘经调整亏损净额’定义为期内亏损加回以股份为基础的薪酬开支及可转换可赎回优先股公允价值变动。
总的来说，快手要盈利，还要给它一点时间。
值得一说的是，上半年，快手的平均日活用户从2020年同期的2.58亿户，增长至2.94亿户。
平均月活从4.85亿户，增至5.13亿户。
应该说，这个增速、增量显得都不算太快了，当然可以理解，毕竟人口上限、适龄人口摆在这里。
同时还有些人玩抖音去了。
快手CEO宿华高兴的是，此前和抖音在每用户时长上存在一定差距，但“今年已经基本追平了，双栖（同时使用抖音、快手）用户的时长也是基本持平的状态。”
我们看上图，日活用户平均使用时长，从85.3分钟，增至103.1分钟，这个绝对增量、百分比变化，确实让人兴奋。
用户的增长、使用时间的增加，我们看电商交易总额，翻了一倍多，达到2600多亿元。
不过，可能也有值得探讨的地方。
业绩公告说：
借助我们平台上不断增长的公域流量，我们持续优化自身算法。通过加深对用户行为、用户内容消费偏好及不断变化的用户需求的洞察和理解，我们的分发算法得以持续精进，继而进一步提升用户体验。
去年以来，对平台经济、个人隐私、数据的保护加强，算法这玩意的尺度、界线，杠杆游戏认为得把握好。
营收、用户的增加，也是付出了很大代价的。上文杠杆游戏写了，快手上半年经调整亏损净额扩大，为什么？和销售及营销成本的大增也有关系。
如下图，二季度该费用超110亿元，占到应收的58.9%，去年同期占比为43.6%。
同时如上图，行政开支的增加也不少。当然，研发也增长较大。
2
赛道彻底转换：直播收入下滑，广告收入逆袭直播收入，电商慢慢看
业绩公告说，二季度收入由2020年同期的129亿元，增加48.8%至2021年二季度的191亿元，增长主要来自于线上营销服务及其他服务（包括电商业务）。
如下图，线上营销服务收入快100亿元了，去年同期为不到40亿元；
同时直播收入，去年同期超83亿元，如今不到72亿元了，反倒减少。
各自占比显著变化，2020年二季度，直播收入占比64.8%，如今仅为37.6%；线上营销服务收入占比从30.2%，增至52.1%。杠杆游戏认为，线上营销服务收入彻底逆袭了直播收入。
业绩公告说，线上营销服务收入大增，主要是由于：
公域流量的增加，以及我们强大的人工智能及大数据分析能力使得算法优化，吸引更多的广告客户。
直播业务收入减少，要是由于：
（i）公域短视频内容优化，我们的用户在公域内容的投入时间变长；
（ii）2020年第二季度COVID-19爆发期间实施严格的检疫隔离，更多用户转向线上社交和娱乐活动，而2021年第二季度大众恢复正常生活模式。
类似的收入转换，一季度时已经非常显著，详见杠杆游戏《快手不快了》（5月26日）。
其他服务收入，由2020年同期的6亿多元，增加212.9%，至2021年二季度的近20亿元，主要是由于电商业务的扩展。
赛道的变化，也带来了一些利好，毛利提高。
如上图，杠杆游戏看到披露说，毛利由2020年同期的44亿元，增加89.0%至2021年二季度的84亿元。
毛利率由2020年同期的34.5%，增至2021年二季度的43.8%。
未来的路怎么走？是否都是坦途？
我们知道快手以直播带动的私域流量起家，这是传统优势，如今强调公域流量的变现价值；
同时，快手的电商转化野心也是很大的，不过从营收看，明显还是线上营销业务来钱快，同时市场越来越激烈，电商业务大概还需要慢慢看。
3
股价尚未有起色，机构看法分化
对了，业绩公告还披露了快手在海外的情况。
首先，快手认为，海外市场是发展机遇，会高速增长，海外拓展已成为该公司的核心战略之一。
短视频和直播行业在海外市场的成熟程度相对较低，仍处于发展和商业化的早期阶段，用户渗透率低，用户需求尚未得到满足，代表著巨大且极具多元化的变现潜力，未来充满增长和发展的机遇。
2021年上半年，快手主要集中开发南美、东南亚及中东地区的市场。
比如6月份赞助了美洲杯。
截至6月末，快手海外市场的月活跃用户超过1.8亿。应该说不错，当然和抖音比，还有点差距。
尽管海外增长还可以，总业绩大家也看到的，市场机构给出了不同评价，意见分化。
摩根士丹利表示：
快手股价自高位累挫逾70%，料广告收入增长进一步放慢，由今年次季按年升156%放慢至第三季料按年升74%，明年增长料放慢至35%；净亏损率由去年的负14%，扩至今年上半年的负27%，下半年料进一步扩至负34%。该行降快手明年收入及毛利预测13%及17%，分别低于市场预期20%及30%。
中金则认为：
快手第二季度业绩小幅好于一致预期，经调整的净亏损环比缩窄……维持‘跑赢大市’评级，下调目标价30%至140元。
富瑞指出：
快手第二季度业绩胜预期，估计下半年公司将致力于国内用户获取和保留、海外扩张等追求投资回报率……下调公司今年的毛利率假设，因更高的新主播分成、广告和电商收入分成、内容成本等，维持‘买入’评级，予目标价137元。
野村发表研究报告指：
快手第二季总收入按年升49%，胜市场预期；非通用会计准则净亏损按年扩大1.5倍至48亿元（人民币。下同），少于市场预期的49亿元；快手日活跃用户按年升12%至2.93亿。该行维持其‘买入’评级，目标价由273港元下调65.2%至95港元。
责任编辑：陈诗莹
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