华安证券发布研究报告称，西藏珠峰(600338.SH)目前阿根廷SDLA盐湖项目建设进展顺利，吸附法原卤提锂中试的正式启动，将进一步助力南美盐湖锂资源的建设开发进程，并且该项目达产后有望成为公司新的盈利增长点。预计2021-23年分别实现净利润10.45/11.32/15.98亿元，同比增速分别为3317.8%/8.3%/41.2%，当前股价对应PE分别为28X/26X/18X，维持“买入”评级。
事件：近期，公司与久吾高科签订《“阿根廷盐湖吸附耦合膜法卤水提锂中试研究”合作框架协议》，携手开展南美盐湖锂资源开发技术研究。根据对盐湖卤水品质选定，拟采用吸附耦合膜法工艺，使用以地下采出卤水为原料直接提锂的技术工艺。
华安证券主要观点如下：
提锂工艺路线确定，南美盐湖锂资源建设项目有序推进
公司在阿根廷拥有两个优质盐湖项目，其控制的盐湖在资源量以及资源禀赋较国内盐湖具有锂浓度高和杂质含量低等显著优势。其中，安赫莱斯盐湖的碳酸锂资源量在南美盐湖群中位列第三，且品位较高，其镁锂比只有3.8，低于南美主力盐湖SalardeAtacama6.4的镁锂比。安赫莱斯项目一期2500吨碳酸锂量当量富锂卤水前期处于多种工艺试生产阶段，目前安赫莱斯盐湖项目二期扩产至2.75万吨碳酸锂当量的各项工作已经正式启动。公司根据阿根廷盐湖特征拟采用最先进的吸附耦合膜法工艺。新型提锂工艺技术路线的确定，将有效推动公司在盐湖锂资源项目建设的进程，目前吸附法原卤提锂中试正式启动。
久吾高科先进提锂技术优势明显，为公司后续规模化生产提供保障
久吾高科具备丰富的盐湖提锂技术研发经验，并且曾与多家企业合作盐湖提锂项目，包括与五矿盐湖签署1万吨碳酸锂项目膜分离工艺装置订单(仍在正常运行中)，以及玻利维亚碳酸锂膜分离设备、中石化深层卤水提锂等中试、小试订单，已积累大量的膜分离技术应用经验。本次公司拟采用久吾高科提供的吸附耦合膜法工艺和一体化集装箱提锂装置，预计可高效低成本实现从原卤到电池级碳酸锂的生产。
该行认为此次合作将助力公司后续实现2.75万吨碳酸锂/年的规模化生产：1)该工艺是以地下采出卤水为原料直接提锂的技术路线，一方面，节省了传统盐田建设时间(传统盐田法平均建设周期约为三年),比传统盐田浓缩沉淀法达产时间至少快18个月，大幅缩短项目建设周期;另一方面，有效降低了公司项目投资建设盐田的成本。
2)吸附段采用久吾高科自主研发和生产的原卤提锂吸附剂为钠锂分离核心“元素”，结合超三代旋转移动床技术，能够有效实现极高的锂离子回收率，吸附段回收率理论可达90%以上，吸附尾卤的锂含量可小于20ppm并且合格液钠锂比可小于1，能极大降低后续浓缩和提纯的难度。本次中试吸附段至膜段设计回收率预计将达到88%，远高于南美传统的提锂工艺，待中试完成并投入正式生产后，公司盐湖锂资源有望实现大规模工业化开发。
风险提示：海外锂盐湖项目建设达产不及预期;技术路径变化;海外投资风险等。
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