中泰证券发布研究报告，预计药明康德(603259.SH)2021-23年收入217.63/287.09/374.28亿元，同比增长31.62%/31.92%/30.37%，归母净利润40.54/54.08/72.11亿元，同比增长36.96%/33.38%/33.35%。公司所处赛道高景气，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动长期快速增长，维持“买入”评级。
事件：1)2021年8月2日，公司公布2021年H股奖励信托计划(草案)、2021年股东利益一致性奖励计划(草案)及聘任陈民章博士为联席首席执行官;
2)2021年8月3日，公司官网公布合全药业完成收购百时美施贵宝瑞士库威(Couvet)生产基地。
中泰证券主要观点如下：
股权激励绑定核心骨干，为公司中长期快速发展夯实基础。
1)2021年H股奖励信托计划(草案)拟涉及金额不超过20亿港币，拟授予的激励对象包括核心管理人员、中层管理人员及技术骨干以及基层管理人员及其他技术人员，方案生效条件(业绩考核目标)为2021年的营收较2020年同比增长达34%，彰显公司快速发展的信心。
2)2021年股东利益一致性奖励计划(草案)拟按照10、15、20、30亿港元设立4个奖励池对高层(高级)及中高层核心管理人员进行H股激励，各个奖励池释放条件分别为批准方案后五年内任何12个月期间有45个营业日H股收市价高于170、187、204及238港元。此次公布的两个激励草案有望深度绑定核心员工利益，有望为公司长远发展务实基础。
聘任陈民章博士为联席CEO，全力推进CRDMO新战略，前端导流、内部延伸逻辑有望加速兑现。作为联席CEO，陈博士将将领导公司化学业务板块(WuXiChemistry)，整合合全药业、化学服务部、药物研发国际服务部和核心分析部等化学业务相关的资源，全力推进本公司的新药研究、开发及生产服务业务(ContractResearchDevelopmentManufacturingOrganization，CRDMO)新战略，前端化学服务CRO业务引流，后端合全CDMO业务延伸带来持续成长逻辑兑现有望加速，协同公司另一联席CEO杨青博士领导的生物学(WuXiBiology)与测试业务板块(WuXiTesting)，持续夯实“端到端、一体化”服务平台龙头地位。
合全首个欧洲生产基地收购落地，产能快速扩张有望驱动小分子CDMO业绩提速。此次收购的百时美施贵宝瑞士库威制剂生产基地于2018年投入使用，拥有全球领先的片剂和胶囊生产及包装能力。本次收购完成后，一方面合全有望提升全球供应链体系，高效赋能客户商业化项目推向欧洲及全球其他市场，享受“跟随分子”策略带来的丰厚收益;另一方面合全凭借库威也有望持续引流欧洲客户项目，逐步扩大欧洲市场份额，迎来长期成长。
风险提示：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。
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