国金证券发布研究报告，维持芯原股份-U(688521.SH)2021/22年盈利预测为3700万元和1.11亿元，维持“买入”评级。
业绩简评：8月3日晚，公司发布半年报，上半年实现营收8.7亿元，同比增长27%，上半年归母净利润为-4565万元;其中二季度单季度实现营收5.4亿元，同比增长41%，实现归母净利润2260万元。
国金证券主要观点如下：
量产业绩继续亮眼，拉动公司实现单季度盈利：二季度单季度量产业务实现营收2.3亿元，同比增长41%，量产业务毛利率从去年同期的12.4%提升到15.4%，同时量产业务的订单出货比保持在约3倍的高位水平，待量产项目达到27个。长期来看，该行认为量产收入是支持公司收入复合高增长的核心业务，也是公司芯片定制业务竞争力的最直接体现。量产业务具有显著的规模效应，随着收入增长，公司的费用率水平仍有下降空间。在量产业务高增长的驱动下，虽然二季度毛利率降到40.0%低于去年同期的52.7%，但是反而实现单季度盈利。二季度芯片设计业务收入1.4亿元，同比增长197%，主要由于公司2020年度抽调至战略研发项目的部分研发人员已经逐步释放回客户设计项目，故芯片设计业务收入大幅反弹，为公司未来定制服务业务规模增长奠定基础。
IP授权业务大订单确认，收入环比高成长：IP授权业务二季度实现营收1.5亿元，环比一季度增长123%，主要由于2021年第一季度个别在谈大客户项目IP授权签约推迟于第二季度完成。上半年IP授权次数达到130次，较上年同期的58次大幅提升，基本已达到上年全年水平。特许权使用费收入4385万元，该行认为随着IP授权数量的增长，未来有望渐进式增长。
风险提示：下游客户自研IP的风险;无法取得EDA授权等原材料风险;晶圆代工产能不足的风险。
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