广发证券：予东诚药业(002675.SZ)“买入”评级 核药业务恢复高增态势 目标价25.2元

广发证券发布研究报告称，予东诚药业(002675.SZ)“买入”评级，预计2021-23年公司实现归母净利润4.82/6.47/8.20亿元，公司合理价值约25.2元/股。

广发证券主要观点如下：

公司发布2021年中报：上半年公司实现收入18.26亿元(+10.93%，以下均为同比口径)、归母净利润1.55亿元(-29.32%)、扣非归母净利润1.48亿元(-31.13%)，其中第二季度公司实现收入9.36亿元(+0.34%)、归母净利润0.88亿元(-39.94%)。业绩基本符合预期，公司利润端下滑主要系肝素业务盈利能力下降以及汇兑损失所致。

核药业务恢复高增长态势，肝素业务盈利能力下降拖累公司整体业绩。

分业务类型看，上半年公司核药业务实现收入5.28亿元(+31.95%)，其中重点产品18F-FDG实现收入1.9元亿(+43%)、云克注射液收入1.7亿元(+32%)，核药板块恢复高增长态势;制剂业务实现收入2.03亿元(-25.69%)，毛利率同比下滑7.25pp至76.81%;原料药业务实现收入10.53亿元(+11.64%)，毛利率下滑11.63pp至14.07%，主要系库存成本同比上升所致。

上半年，核心子公司南京安迪科(单体公司)实现收入1.42亿元、净利润0.62亿元，成都云克收入1.86亿元、净利润0.84亿元，上海欣科(单体公司)收入1亿元、净利润0.23亿元，北方制药收入1.91亿元、净利润0.12亿元。

在研产品研发进度顺利推进，打造核药全产业链布局。

根据公司中报披露，公司在研产品18F-NaF注射液临床试验进展顺利，截至6月底，临床病例入组数已接近一半;铼[188Re]依替膦酸盐注射液Ⅱb期临床试验病例入组已接近尾声，其他在研产品的研发进度顺利推进。公司研发梯队丰富，已形成从诊断到治疗性核药的全产业链布局。

风险提示：疫情持续对公司正常业务开展造成影响;核药房拓展进度不达预期;在研产品研发进展不达预期;商誉占总资产比例较高。

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