西南证券发布研究报告称，氨纶价格突破历史新高，但目前库存仍处在历史低位，且新增产能主要集中在年末投放，氨纶高景气度有望在年内延续。华峰化学(002064.SZ)充分受益产品景气改善，上半年业绩实现超预期增长，该行预计其2021-23年归母净利分别为64.34/73.62/83.57亿元，对应PE分别为11X/9X/8X，维持“买入”评级。
公司发布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润36-39亿元，同比增长441.3%-486.4%；二季度实现归母净利润19.6-22.6亿元，同比增长400%-476.5%，环比增长19.5%-37.8%。
西南证券主要观点如下：
氨纶价格突破历史新高，上半年业绩弹性显著释放。随着2020Q3以来海外订单回流以及近年价格低位促成的渗透率提升，2021年氨纶需求持续向好，上半年氨纶40D平均价格58437元/吨，同比+100%，平均价差25716元/吨，同比+76.5%，价格价差双双突破历史新高，目前氨纶库存仍处在历史低位，且新增产能主要集中在年末投放，氨纶高景气度有望在年内延续。公司除氨纶外的其他主营产品价格亦有上涨，上半年己二酸平均价格9785元/吨，同比+41.1%，平均价差3181元/吨，同比+17.4%；鞋底原液平均价格17106元/吨，同比+6.5%。公司充分受益产品景气改善，上半年业绩实现超预期增长。
拟投资建设研发总部项目，注入公司增长新动力。2021年7月9日，公司公告称拟以全资子公司上海华峰科技发展有限公司为主体，投资30亿元人民币，在上海市闵行区建设研发总部，并将研发、销售、采购、财务及管理人员集中办公，促进高效协同管理，并依托上海的区位优势，吸引国内外高端人才，增强企业科研创新能力，为公司可持续发展提供硬件保障，进一步提升公司国际化运营能力。
把握行业新机遇，定增扩建30万吨氨纶项目与115万吨己二酸项目。氨纶和己二酸行业均面临着新一轮的发展机遇，氨纶方面，日趋激烈的竞争使得规模实力弱的企业面临淘汰，规模较大的头部企业能够充分享受行业集中度提升的红利，而随着消费者要求的提高，差别化氨纶也成为行业发展的重要趋势；己二酸方面，己二腈国产化突破与“禁塑令”执行分别为尼龙66与PBAT这两大己二酸的下游应用带来了新的市场机遇，有望带动己二酸需求量快速增长。公司把握行业新机遇，拟通过定增50亿元投入“年产30万吨差别化氨纶扩建项目”与“115万吨/年己二酸扩建项目(六期)”，从而进一步优化产品结构，增强规模效应，提升公司的市场占有率和竞争力。
风险提示：产品价格大幅下滑、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
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